時隔兩年后，當我們再回頭看那些兩年前出現在A股的各種“茅”，包括“本尊茅”、“電池茅”、“汽車茅”、“器械茅”、“藥茅”、“醬油茅”、“糧油茅”等等，如今雖不至于“一地雞毛”，但“茅”也差不多變成了“毛”，多少財富消失！

8月12日，“糧油茅”金龍魚的半年報，讓人不禁想起了之前那些“茅”的光輝歲月，當時市值不到千億都不配稱“茅”，“電池茅”寧德時代市值一度逼近1.5萬億，“糧油茅”金龍魚市值也曾達到近8000億的高度。

而如今，“糧油茅”市值已經跌至2000億，隨著市值的下跌其業績更是“破敗不堪”。

2000億巨頭，扣非利潤暴跌99%

8月12日，金龍魚（300999.sz）發布其2023年半年報，實現營收1187.13億、同比下滑0.64%，實現歸母凈利潤9.65億、同比下滑51.13%，實現扣非凈利潤1442.7萬、同比下滑99.40%，實現經營現金流凈額107.32億、同比增長264.83%。

（金龍魚2023年財報截圖）

金龍魚的這份財務報告，怎么看都讓人覺得不可思議、不敢相信，這是一家市值超2000億、營收近1200億的上市公司的業績報告？

營收1187.13億、歸母凈利潤9.65億，對應的凈利率為0.8%，扣非凈利潤1442.7萬，對應的扣非后凈利率更是小到幾乎為0，這樣的業績又憑什么撐得起這2000億的市值？

所以，在今天開盤后，金龍魚股價的暴跌就是無可避免的。

只是，不知道是不是盤子太大的原因，面對這樣不堪的業績，金龍魚的股價竟然沒有直接來個20%跌停，全天基本維持在10%的跌幅附近，到收盤跌10.10%，最新市值2008億。

（金龍魚8月14日分時走勢截圖）

當然，一家市值2000多億的公司跌10%也是相當大的跌幅了，這意味著200億市值沒了！

或許，市場還是對金龍魚大幅增長的經營現金流比較看好，這是這份財報中唯一的看點和亮點，同比大增264.83%的經營現金流表現應該說是非常不錯了。

對此，金龍魚在財報中解釋道，主要是因為銷售回款增加和采購節奏變化的影響。

然而，今年上半年金龍魚的應收賬款并沒有明顯下降。2023年上半年應收賬款為87.92億、2022年上半年應收賬款為91.11億，降幅僅為3.5%。

（數據來源：同花順網站）

仔細一分析金龍魚的現金流量表，其實上半年經營現金流凈額大幅增長根本不是因為銷售回款增加，而是因為公司“經營活動現金流出小計”大幅下降的原因，而這里面主要的又是“購買商品、接受勞務支付的現金”較2022年同期減少了86.83億！

（數據來源：通達信）

“糧油茅”成了期貨高手？

面對“糧油茅”金龍魚這份業績報告，還有一點值得關注，那就是歸母凈利潤為9.65億、扣非凈利潤為1442.7萬，那么對應的非主業收益就有9.5億多，那么這9.5億多的收益來自哪呢？

答案是，商品、外匯、利率等衍生產品套期的收益！

金龍魚半年報顯示，非經常性項目收益累計為9.51億，其中，交易性金融資產、交易性金融負債等項目產生的收益為9.48億，這些收益主要來自于公司管理商品價格風險和外匯風險的結構性存款。

(金龍魚2023年半年報截圖)

具體而言，根據財報顯示，對這些衍生品的套期操作產生了6.47億的投資收益和3.64億的公允價值變動損益收益。截至2023年6月30日，金龍魚持有的商品、外匯、利率衍生品總頭寸為690.32億，占到期末公司凈資產937.09億的77.24%。其中，年初持有頭寸為864.1億，年內購入663.21億，年內賣出869.37億。

（金龍魚2023年半年報截圖）

金龍魚商品套期2023年上半年雖然賺了4.82億，但是2022年同期卻是虧損15.39億。

所以，有必要問一下，金龍魚的主營業務還是不是食品、油脂等主要糧油產品的生產、銷售，上半年營收1187億的主業才賺了1442萬利潤，而864億多的期貨頭寸就賺了9億多利潤！

實際上，作為依托大宗商品為原材料的糧油巨頭金龍魚來說，巨額的期貨套期頭寸其實也是非常必要的，主要目的是為了對沖原材料漲價和產成品跌價的風險，而不管是原材料大豆還是產成品豆油、大米，期貨市場都有對應的套期工具。

只是，對于金龍魚來說，目前這個局面確實有點尷尬。

股價暴跌7成后，券商仍唱多

尷尬的不僅是金龍魚的主業與副業之間的“倒掛”關系，更尷尬的是金龍魚的股價和市值，以及“打腫臉”都要唱多的那些券商機構們。

在金龍魚這份不堪的半年報發布之后，銀河證券就首先站出來發布“推薦”評級，理由是，公司品牌矩陣完善、渠道網絡全面、產品線豐富、質量控制嚴格，公司高端產品、定制化產品或將持續受益，推動公司盈利回暖。不過，銀河證券并沒有給出目標價。

（銀河證券研報截圖）

華鑫證券也緊隨銀河證券之后，在8月12日發布研報稱，業績階段承壓，期待后續改善，并給出“買入（維持）”評級。理由與銀河證券一樣老掉牙，什么高端化趨勢，什么央廚業務發展等等。

如果券商這樣簡單老掉牙的唱多理由對股價有用，那么金龍魚現在的市值不應該是2000億，可能應該都要2萬億了吧。因為，一直以來，不管金龍魚股價如何下跌，券商始終都在給予“買入”評級，6月19日中金公司還給出“買入”評級以及49.92元的目標價，而公司今天盤中的最低價是36.6元，創上市以來新低！

（金龍魚股價走勢截圖）

當然，在“糧油茅”金龍魚從“神壇”跌落的過程中，其實還是有人全身而退的。

由于金龍魚特殊的股權結構，除了控股股東直接持股89.99%外，十大股東中其余股東持股均低于1%，最高也不超過0.6%，所以看不到公司發布股東減持公告，但實際上自上市以來除控股股東外的其他股東很多都在持續減持。

今年第二季度，第四大股東融澤投資減持721.46萬股，第六大股東GIC Private Limited減持363萬股。值得一提的是，GIC是新加坡的國家投資基金。

總的來看，上市這幾年金龍魚經歷了“糧油茅”的輝煌，也經歷了“跌落神壇”的失意，直接結果就是股價從高點到低點毀滅了5600多億的財富，“糧油茅”似乎已名存實亡！