一場(chǎng)醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)暴仍在持續(xù)！

近期，針對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題的集中整治，讓全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)“地震”，醫(yī)藥上市公司股價(jià)出現(xiàn)一波快速大跌，巨頭恒瑞醫(yī)藥（600276.sh）6個(gè)交易日跌去近20%，多家醫(yī)藥公司實(shí)控人出事。

按照現(xiàn)在的情況，多家醫(yī)藥巨頭股價(jià)暴跌和老板“出事”，只是這次行業(yè)整治行動(dòng)的一個(gè)開始。上周末，隨著醫(yī)藥行業(yè)整治的持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸從全行業(yè)范圍的風(fēng)暴轉(zhuǎn)向?qū)μ囟ǚ较虻馁|(zhì)疑。

藥企學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用被質(zhì)疑

眾所周知，在A股的醫(yī)藥股中，除了聚焦或側(cè)重創(chuàng)新藥研發(fā)的藥企研發(fā)投入較大外，其余仿制藥等化學(xué)制藥企業(yè)常常被貼上“重營(yíng)銷，輕研發(fā)”的標(biāo)簽，而通過藥企財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)拆解，這個(gè)“重營(yíng)銷”往往就重在“市場(chǎng)推廣費(fèi)”和“學(xué)術(shù)推廣費(fèi)”這兩項(xiàng)費(fèi)用上，甚至有的化藥企業(yè)僅這兩項(xiàng)費(fèi)用就能達(dá)到銷售費(fèi)用總額的95%以上。

以上周股價(jià)大跌的巨頭恒瑞醫(yī)藥為例，2022年銷售費(fèi)用支出總額73.48億，其中，學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺(tái)建設(shè)等市場(chǎng)費(fèi)用為38.08億、占比51.83%，職工薪酬與福利為28.93億、占比39.37%，差旅辦公費(fèi)及會(huì)務(wù)費(fèi)為5.49億、占比7.48%。

（恒瑞醫(yī)藥2022年財(cái)報(bào)截圖）

今天開盤，股價(jià)已經(jīng)持續(xù)下跌了一周多的醫(yī)藥巨頭恒瑞醫(yī)藥繼續(xù)大幅下挫，開盤半小時(shí)一度跌超6%，最新市值2496億。

（恒瑞醫(yī)藥8月7日分時(shí)走勢(shì)截圖）

面對(duì)股價(jià)在短期內(nèi)的大幅度下跌，恒瑞醫(yī)藥今天在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱：沒有網(wǎng)傳情形，經(jīng)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)狀況一切正常。

（恒瑞醫(yī)藥互動(dòng)平臺(tái)截圖）

然而，恒瑞醫(yī)藥如此正面的回應(yīng)似乎對(duì)持續(xù)下跌的公司股價(jià)效果甚微！

高學(xué)術(shù)推廣藥企，股價(jià)集體暴跌

如果說學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用占銷售費(fèi)用比重為51.83%的恒瑞醫(yī)藥的股價(jià)應(yīng)該如此下跌的話，那么其他那些學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用占比更高的上市藥企股價(jià)從理論上來說跌幅會(huì)更大。

事實(shí)似乎就是如此發(fā)展的。

恒瑞醫(yī)藥雖然在開盤后不久就大跌超6%，市值較上周五跌去了近200億。但是，與此同時(shí)，今天一開盤就有一大堆化學(xué)制藥公司股價(jià)被按在跌停板上，其中一品紅（300723.sz）更是在開盤半小時(shí)后封死20%跌停，之后略有回升。

截至今天收盤，A股兩市跌幅榜上主要是化學(xué)制藥股和醫(yī)療器械股。主營(yíng)兒童藥的一品紅跌超16%，眼科器械公司歐普康視（300595.sz）跌超11%，創(chuàng)新藥公司盟科藥業(yè)（688373.sh）跌超10%，心腦血管仿制藥公司悅康藥業(yè)（688658.sh）跌超10%，藥品銷售公司貝達(dá)藥業(yè)（300558.sz）跌超10%，止血閉合類器械公司安杰思（688581.sh）跌近8%，康復(fù)器械翔宇醫(yī)療（688626.sh）跌超10%……

典型化藥公司漢商集團(tuán)（600774.sh）、麗珠集團(tuán)（000513.sz）跌停。

從學(xué)術(shù)推廣費(fèi)的角度看，這里面占比最高的確實(shí)就是一品紅。根據(jù)一品紅2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，銷售費(fèi)用12.48億，其中市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用11.91億、占比超95%，學(xué)術(shù)推廣模式收入占比99.77%。

（一品紅2022年財(cái)報(bào)截圖）

（一品紅分時(shí)走勢(shì)截圖）

其余幾家跌停的化藥公司2022年學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占比情況如下：麗珠集團(tuán)市場(chǎng)宣傳及推廣費(fèi)用占比88.68%，健康元市場(chǎng)宣傳及推廣費(fèi)用占比88.31%，漢商集團(tuán)開發(fā)推廣費(fèi)用占比73.44%。

（麗珠集團(tuán)2022年財(cái)報(bào)截圖）

（麗珠集團(tuán)分時(shí)走勢(shì)截圖）

健康元與麗珠集團(tuán)表現(xiàn)出大致相同的市場(chǎng)宣傳及推廣費(fèi)用比例，這可能與這兩家公司同屬于實(shí)控人有關(guān)。健康元的控股股東為深圳市百業(yè)源投資有限公司，實(shí)控人為朱保國(guó)；麗珠集團(tuán)控股股東為健康元，實(shí)控人為朱保國(guó)。

有趣的是，在這些學(xué)術(shù)推廣或市場(chǎng)推廣費(fèi)占比較高、今天股價(jià)暴跌的這些化藥企業(yè)中，麗珠集團(tuán)似乎是求生欲最強(qiáng)的一個(gè)，有媒體報(bào)道其發(fā)布長(zhǎng)達(dá)14頁(yè)的報(bào)告敘述合規(guī)反腐方法！

（資料來自網(wǎng)絡(luò)）

麗珠集團(tuán)這種行為似乎是在自證清白，然而，當(dāng)市場(chǎng)及行業(yè)將關(guān)注點(diǎn)聚焦到“市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)”這個(gè)具體項(xiàng)目的時(shí)候，即使自證清白也依然無法阻止股價(jià)的大幅下跌。

包括一品紅、健康元、麗珠集團(tuán)這幾家推廣費(fèi)用占比較高的藥企，如果不能公開清楚說明這些巨額的推廣費(fèi)用都用到哪里去了，那就不能真正有力的證明自己的清白！

醫(yī)療器械賽道也不能幸免

今天醫(yī)療器械賽道跌幅也是比較大的，這可能與器械行業(yè)長(zhǎng)期以來的所謂“學(xué)術(shù)推廣營(yíng)銷體系”有關(guān)，但具體到推廣費(fèi)用上則要比化藥企業(yè)少得多。

比如今天領(lǐng)跌的器械股歐普康視，在2022年財(cái)報(bào)中明確提出，采用可行的方式開展學(xué)術(shù)推廣、技術(shù)培訓(xùn)和支持，提升業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)績(jī)，同時(shí)也將“學(xué)術(shù)推廣”寫入公司發(fā)展戰(zhàn)略。

（歐普康視2022年財(cái)報(bào)截圖）

不過，2022年歐普康視的“宣傳推廣費(fèi)”占銷售費(fèi)用的比重并不大，銷售總額2.95億，宣傳推廣費(fèi)1217.39萬(wàn)、占比4%左右，職工薪酬1.43億、占比48.47%。

（歐普康視2022年財(cái)報(bào)截圖）

康復(fù)器械公司翔宇醫(yī)療同樣強(qiáng)調(diào)“學(xué)術(shù)推廣”的重要性，在其2022年財(cái)報(bào)中稱，建立了覆蓋全國(guó)的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)布局和學(xué)術(shù)推廣體系，并將“強(qiáng)大的學(xué)術(shù)推廣及產(chǎn)品宣傳能力”列為“強(qiáng)大的商業(yè)能力”之一，1.4億銷售費(fèi)用中市場(chǎng)推廣費(fèi)用2029.62萬(wàn)、占比14.28%，比歐普康視高出很多！

（翔宇醫(yī)療2022年財(cái)報(bào)截圖）

說起器械領(lǐng)域的腐敗問題，最典型的應(yīng)該就是之前骨科中的大博醫(yī)療（002901.sz），兩名骨科醫(yī)生因收受大博醫(yī)療366萬(wàn)賄賂被判3年，而在大博醫(yī)療的銷售費(fèi)用中“市場(chǎng)推廣及技術(shù)服務(wù)費(fèi)”占比超66%。

（資料來源網(wǎng)絡(luò)）

上周，本輪醫(yī)藥行業(yè)風(fēng)暴剛剛開始的時(shí)候，行業(yè)內(nèi)還有人說“市場(chǎng)部”不行了“醫(yī)學(xué)部”的春天要來了，沒想到僅過了一個(gè)周末，本輪風(fēng)暴的核心就直指“醫(yī)學(xué)部”的學(xué)術(shù)推廣行為！

顯然，目前醫(yī)藥行業(yè)正處于持續(xù)的全范圍的風(fēng)暴之中，對(duì)于醫(yī)藥股的投資而言，或許真的會(huì)出現(xiàn)“黃金坑”，但更多的可能是對(duì)以前暴利的醫(yī)藥行業(yè)整個(gè)商業(yè)模式的變革，從而改變醫(yī)藥股的投資邏輯，投資風(fēng)險(xiǎn)還是比較明顯的。