作者 | 吳雯

來源 | 投資家（ID：touzijias）

“醫藥投資圣手”高瓴，又捧出一個IPO 。

投資家網獲悉，高瓴旗下藥品零售平臺高濟健康最快將于第三季度正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。

在高瓴源源不斷的資金支持下，高濟健康開啟“買買買”模式，在2018 年搶先同行邁入“萬店俱樂部”，并在2019 年以超150 億元估值登上胡潤大中華區獨角獸指數榜單。

不過，看好這門生意的并非高瓴一家，近年來連鎖藥店行業風起云涌，排隊等待IPO 的隊伍不斷壯大，隨著市場競爭愈演愈烈，背靠高瓴的高濟健康能成功俘獲投資者的芳心嗎？

一

高濟健康前身為高濟醫療，于2017 年在天津市設立，注冊資本近16 億美元，高瓴為最大股東，持股比例高達94.76% ，剩余5.24% 股權則由興業財富資產管理有限公司持有。

可以說， 高濟健康是高瓴的“親兒子”，這也是高濟健康身上最醒目的標簽之一。

今年5 月12 日，高濟醫療在官方微信公眾號發布品牌煥新通告，宣布即日起，“高濟醫療”將整合煥新為“高濟健康”，品牌標識與品牌口號全面升級。

在解釋品牌升級原因時，高濟健康表示，相較于“醫療”，“健康”是個更廣闊的概念，高濟將通過拓寬醫療服務的廣度來優化服務范圍。

據官網介紹，高濟健康是專注大健康領域的戰略性投資與運營的醫療大健康產業集團，通過“醫+ 藥+ 健康管理”模式，實現對用戶線上線下一體化、藥品和診療服務相結合、O2O 和B2C 全覆蓋的全生命周期健康管理服務。

目前，高濟健康擁有60 多個藥店子品牌，在全國20 多個省有10000 多家連鎖實體門店（正在升級為智慧門店），每天客流近200 萬人次。

從門店數來看，高濟健康儼然是一座規模龐大的“藥店航母”。據資深行業人士透露， 高濟健康的門店數僅次于國大藥房，在行業里位列第二。

在萬家門店的光環之下，高濟健康還在深挖“護城河”，搭建了28 個大倉為依托的智慧供應鏈，提供超15 萬個SKU （集采比例75% ），并輻射全國范圍。

此外，高濟健康積極謀求數字化轉型，旗下建有高濟健康、高濟藥急送、高濟互聯網醫院等數字化產品矩陣，并 在天津、成都、海南、肇慶等地獲得了六家互聯網醫院牌照。

從市場布局來看，高濟健康沒有嚴格意義上的“大本營根據地”，業務基本覆蓋全國絕大多數省份。保留一、二線城市一定市場份額的同時，著力開拓三、四線以及更多下沉市場，與龍頭藥店展開錯位競爭。

在財務數據上，高濟醫療總裁牛和義在2022年西普會上表示，高濟醫療年營收已超200 億元，“且有了可觀的利潤”。

以上種種不難看出，高濟健康已經具備了上市潛質。此前3 月，高濟健康就被爆出計劃最快下半年在香港IPO 上市，計劃募資逾5 億美元，保薦團隊可能包括美銀、高盛和海通國際。

當時，高濟健康對外表示：“不便回復，一切以企業方發布為準。”如今，高濟健康再度傳出赴港IPO 的消息，可能是好事將近了。

倘若高濟健康不久后遞表港交所，并且如愿上市，就意味著被外界譽為“醫藥投資圣手”的高瓴，又捧出一個IPO 。

二

在高濟健康赴港IPO 的背后，離不開“好爸爸”高瓴的全力支持。

2017 年，高瓴成立高濟醫療，雖然是含著金湯匙出生的“富二代”，但想在巨頭林立的連鎖藥店行業闖出一片天地并不容易。

倘若一切從零開始，無疑要投入巨大的時間成本，這顯然不是高瓴的行事風格，為了讓“親兒子”快速成長壯大，高瓴使出了慣用手段——砸錢并購。

2017 年9 月，高濟醫療收購河南好一生100% 股權，但并未對外披露具體收購價格。交易完成后，高濟醫療取得河南好一生單獨控制權，后者成為首批并入高濟的區域醫藥連鎖品牌。

這里還有一個小插曲，因未依法申報，高濟醫療收購河南好一生100% 股權被國家市場監管總局罰款40 萬元。

不過，并入高濟麾下后，好一生就放開了加盟，門店數量在短時間內實現爆發式增長。接下來，高濟將好一生的成功經驗復制到更多的藥店連鎖品牌。

在高瓴“鈔能力”的支持下，高濟醫療開啟“買買買”模式，在全國各地瘋狂掃貨，將大批連鎖藥店品牌收入囊中，成為攪動行業格局的一尾“鲇魚”。

為了順利推進各項并購，高濟在收購藥店時形成了三大鮮明特點：出價高、決策快、不對賭。而業內人士對此的評價是：先開槍，后瞄準。

高濟醫療大舉并購，其中不乏豪賭的成分。有傳言稱，高濟醫療憑借300億元的巨量資金，在短短兩年左右的就成功邁入“萬店俱樂部”。

早在2018 年，高濟醫療并購的藥店數量就超過10000 家，成為國內第一個實現門店數破萬的藥店企業（同期國內其他頭部連鎖門店數＜5000 家），且絕大多數門店為直營店。

從2019 年起，高濟醫療步入業務深度整合期，覆蓋一體化供應鏈、品牌、系統、財務等多個方面，形成了完整的管理體系及高效的供應鏈履約能力。

隨著在全國各地不停跑馬圈地，高濟醫療的經營規模如滾雪球般越來越大，短短幾年間便成長為舉足輕重的行業新貴。

2019年，高濟醫療以超150 億元的估值，登上了2019 年三季度胡潤大中華區獨角獸指數榜單。

值得一提的是，在當年新上榜的15 家獨角獸企業中，高濟醫療以超150 億元估值遙遙領先，一時間風光無限。

行路至今，高濟醫療已經正式更名為高濟健康，但細心的讀者可能發現了，高濟健康對外公布的實體門店數仍是超10000家，與2018 年相比沒有太大出入，高濟健康為何會原地踏步？

近年來，采用資本速成模式、以高溢價搶占市場的大規模并購，普遍會在后期整合中遭遇困難。而靠“鈔能力”一路高歌猛進的高濟健康，或許也為日后經營留下了一些隱患。

畢竟，將質量不同、規章制度不同、文化理念不同、人員不同的多家連鎖藥店統一進行整合，難度不是一般的大。而高濟健康真實的整合效果如何，外界無從知曉。

三

經營連鎖藥店面臨的挑戰不少，但看中這門生意的并非高瓴一家。

縱觀全球醫藥行業，隨著全球經濟的發展、人口總量的增長和社會老齡化程度的提高，使得市場對藥品需求與日俱增，全球藥品市場保持高度增長。

公開數據顯示，2021 年基于發票價格的全球藥品支出大約為1.4 萬億美元（約10.07 萬億人民幣），到2026 年全球藥品支出預計將達到近1.8 萬億美元（約12.95 萬億人民幣）。

作為全球醫藥市場的重要組成部分，中國醫藥行業憑借不斷增長的經濟實力和逐步完善的醫療體系，已經成為全球醫藥消費大國。

在政策層面，《“十四五”藥品流通行業高質量發展的指導意見》提出，到2025年，培育形成5-10 家超500 億元的藥品零售連鎖企業，藥店百強企業市占率超65% ，藥店連鎖率接近70% 。

由此可見，未來我國藥店行業仍有很大的發展空間。隨著我國藥店行業進入連鎖化提速深水區，頭部企業有望持續受益，多家連鎖藥店加速線下門店擴張。

截至2022 年末，老百姓共有門店10783 家，益豐藥房共有門店10268 家，大參林擁有門店10045 家，三家連鎖藥店相繼邁入“萬店俱樂部”。

如今， 連鎖藥店幾乎遍地開花，而且是過去三年少數逆勢向上的行業之一。根據《中國藥店》發布的“ 2022-2023 年度中國藥店價值榜百強榜”，2022 年中國百強藥店的營業收入總額為3178.28 億元，同比增長9.19% ，遠高于同期的經濟增速。

在業績利好的刺激下，頭部企業紛紛沖擊IPO 上市。尤其進入2023 年以來，連鎖藥店的上市節奏明顯加快，IPO 隊伍日益壯大。

今年1 月，德生堂醫藥遞交招股書，計劃在港交所主板上市。據了解，在2021 年甘肅省產生的線下藥品零售營收方面，德生堂在該省經營的所有藥品零售商中排名第一。

緊隨其后，由阿里健康持股的安徽最大連鎖藥店華人健康沖擊深交所創業板IPO 。華人健康是為數不多的醫藥零售、代理、終端集采等流通領域全覆蓋的企業，持續專注于醫藥流通行業，具備同時直接面向上游醫藥制造產業及下游終端消費者的經營能力。

繼德生堂醫藥、華人健康之后，高濟健康、圓心科技、西安怡康、全億健康、海王星辰等連鎖藥店也陸續傳出IPO 消息，行業內儼然形成一輪IPO 上市高潮。

在多家連鎖藥店搶灘IPO 的同時，一些已上市連鎖藥店并沒有放松警惕，正在大舉向外擴張。例如，在深交所主板上市的一心堂，擬發行可轉債募資不超過15 億元，主要用于新建連鎖藥店項目等。眼下，一心堂正朝著萬店目標挺進。

值得注意的是，目前國內連鎖藥店龍頭企業區位優勢明顯。例如，老百姓大藥房主要布局在華中地區，大參林主要布局于華南地區等。

此外，已上市連鎖藥店龍頭企業市占率仍然較低，A 股的6 大民營連鎖藥店上市公司的市占率均為個位數， 市場競爭格局較為分散。

在此背景下，通過IPO 募資擴張，進而提高品牌知名度，并進一步提升自身市場份額，無疑是一計良策。但在風起云涌的連鎖藥店行業，背靠高瓴的高濟健康能成功俘獲投資者的芳心嗎？