去年以來,受到多重因素影響,全球大宗商品呈現沖高回落趨勢。以鋁產業為例,作為產量和用量僅次于鋼鐵的第二大金屬材料,去年以來,全球鋁產業供給、需求、價格波動明顯,鋁企經營狀況也隨之波動。

尤其是去年下半年以來,在原材料價格上升、市場需求疲軟,能耗成本增加等因素影響下,國內主要鋁企業績出現不同程度的下滑。

不過,在市場需求逐步恢復而產能短期無法突破,疊加能耗成本降低等因素影響下,已有多家機構預期接下來鋁產業有望出現積極變化,鋁企經營有望恢復增長。

成本上漲壓力趨緩

鋁企的經營狀況與生產成本、銷售價格密切相關。生產成本的主要影響因素是原材料及能源價格;銷售價格則與產能供給和市場需求高度相關。

在原材料方面,鋁土礦是生產金屬鋁的最佳原料。將鋁土礦原材料初步加工后得到氧化鋁,進一步電解加工后得到的產品便是電解鋁。相關數據顯示,國內電解鋁廠的成本構成中,氧化鋁約占35%,電力成本則占到了40%左右。

2022年以來,國內鋁土礦開采受環保治理等因素影響,開采成本上升,供應總體受限,價格維持在高位。而進口鋁土礦也隨著市場需求的推動和開采成本的增長,價格整體上漲。在電力方面,國內電解鋁企業能源構成中約有80%以上來自煤炭,2022年,動力煤價格大幅上升,國內鋁企經營普遍承壓。

以港股上市公司中國宏橋(1378.HK)為例,在成本上漲壓力下,2022年在營業收入保持增長的同時,凈利潤下滑,出現增收不增利的局面。而據公司近日披露,預計2023年上半年公司凈利潤同比將減少70%左右。

中國宏橋披露的主要原因一是2022年上半年公司鋁產品價格保持在高位,凈利潤較高,而今年鋁產品售價有所走低;另一方面則是今年上半年的原材料采購價格上漲,導致毛利率下降。

中國宏橋是目前全球規模最大的電解鋁生產商。在業內,中國宏橋向來以更高的效率和更低的生產運營成本著稱。透過中國宏橋不難發現,原材料和能源成本的上漲,的確給鋁企帶來了普遍壓力。

好消息是,2023年上半年以來,隨著電力、陽極和氧化鋁等能源和原輔料價格的下滑,國內電解鋁成本整持續下降。

根據安泰科統計,2023年1-6月,國內電解鋁含稅加權平均完全成本為16850元/噸,同比下降665元/噸。其中6月份成本15987元/噸,同比下降2188 元/噸,降幅達到12%。隨著生產成本的下降,到今年6月,噸鋁盈利空間已突破2000元,達到2473元,全行業盈利面擴大至98%左右。

在這個過程中,中國宏橋等規模優勢明顯、資源儲備豐富、產業布局完善的企業有望更快實現復蘇。

機構預期樂觀

除了生產成本的變化,鋁產品的價格走勢對于鋁企的業績也將產生影響,而價格的變化與供求關系密切相關。今年以來,鋁業供給和需求端出現了一些積極變化。

從供給端來看,我國于2017年開始嚴控電解鋁產能,并提出了4467 萬噸/年的合規產能“天花板”。而到今年6 月底,我國電解鋁建成產能已達4471.1萬噸,逼近上限;運行產能也達到4158 萬噸,缺口不足7%。

在環保政策日趨嚴格的形勢下,作為典型的高能耗產業,未來國內電解鋁產能將保持緊縮預期。而海外市場受能源供應、投產周期等因素影響,短期內新增產能無法快速釋放更多供給。

在需求端,隨著國內房地產市場回暖預期增強,以及汽車、光伏、3C電子等領域帶來的需求增長,鋁產品的市場需求將逐步釋放。與此同時,當前我國電解鋁行業庫存正處于歷史低位,供給和需求趨勢的變化,將對鋁價形成支撐。從市場情況來看,近期國內鋁價已出現震蕩上行。

在當前的供需格局下,已有不少機構預期電解鋁產能將在未來幾年出現供需緊缺。如浙商證券研報就認為,2023-2025年間電解鋁形成供需緊缺窗口期,供給缺口將增至306萬噸,對標2021年預計鋁價上調空間將超過23000元/噸。

招商證券在7月27日的研報中也從供給和需求兩方面進行了展望。在供給端,研報提到,電解鋁新增產能較少,疊加國內能源、氣候、政策等多種因素擾動,全球電解鋁供應剛性。

在需求端,招商證券認為,市場需求觸底后正在持續改善,而目前全球電解鋁庫存處于歷史低位。招商證券預計,電解鋁行業的供需關系將長周期持續改善,疊加電解鋁成本下行,行業盈利持續改善。在此背景下,中國宏橋等鋁相關企業有望受益。

實際上,資金也已注意到了鋁市場發出的積極信號。7月24日,南向資金凈買入中國宏橋4951.49萬港元,凈買入金額創逾1個月新高;7月25日,南向資金凈買入達到1.05億港元,凈買入金額創逾3個月新高。