恒大，再曝響雷。

作者 | 老高

來源 | 投資家（ID：touzijias）

恒大，再曝響雷。

投資家網獲悉，備受市場矚目的恒大突然向外界拋出一顆“足以炸裂商業世界觀”的核武——它們罕見連發四份毛骨悚然的公告。信息顯示，截至2022 年12 月31 日，恒大總負債竟然達到2.4 萬億元，2021 年、2022 年，恒大凈虧損合計8120 億元，堪稱震驚寰宇。

毫無疑問，許家印已捅出一個驚天大窟窿。

一

什么娛樂八卦、玉骨遙，都被恒大和許家印給碾壓了。

7 月17 日深夜，恒大一口氣連發四份公告披露經營情況，猶如晴天霹靂砸向市場。

公告顯示，2021 年，恒大收入2500.1 億元，凈虧損合計6862.2 億元；2022 年，收入2300.7 億元，凈虧損合計1258.1 億元。兩年凈虧損合計8120 億元。除了虧損觸目驚心，恒大負債之高再次驚掉了外界下巴，截至2022年12 月31 日，恒大總負債達到2.4 萬億元。

今年3 月，恒大披露“自救方案”時，就公布了它們那資不抵債的數據，截至2021 年12 月31 日，公司總資產1.699 萬億元，總負債1.898 萬億元。誰能想到，一年時間，恒大就多弄出來6000 億元負債，可謂“三觀盡毀”，放眼全球估計都找不出這樣一個案例。

整個宇宙，恐怕也很難找出來。公告發布后，恒大表示，“公司股份將繼續暫停買賣，直至另行通知。”對于債權人安置問題，恒大稱，將尋求頒令分別就恒大協議安排債權人召開兩次協議安排會議。“謹定于2023 年7 月24 日上午在香港特別行政區高等法院舉行。”

這意味著，許家印發給債權人的“自救方案”或許有了著落。

至于恒大“擺爛”給外界的2.4 萬億元總負債以及捅出的驚天大窟窿，許家印似乎不太發愁。 在一位分析人士看來，“恒大深夜連發四份公告，可能是專門發給債權人看的。”

如果真是如此，那許家印實在玩得太高明了。

不過，許家印并非沒有發過愁，為了想辦法把手中底牌恒大汽車變成“優質資產”，他折騰了半年。 有媒體曾拍攝到許家印的狀態，“那一頭濃密的黑發，漸漸熬成了半禿。”

實際上，真正讓許家印開始不太發愁的時間點是，今年6 月。恒大汽車品牌恒馳汽車天津工廠復產，給他吃了一顆定心丸。天津市濱海新區區委副書記、區長單澤峰親自帶隊深入調研恒大汽車，對恒馳汽車先進的現代化生產線和科學的企業管理方式給予高度評價，他勉勵企業“聚焦新能源賽道，搶抓發展機遇，堅定發展信心，發揮技術優勢，開拓更廣闊市場。”

恒馳汽車總裁劉永灼充滿信心的表示，“將全力加快恒馳5 的生產及交付，持續推進后續車型的研發生產，將企業做大做強，為濱海新區乃至天津市的經濟發展作出應有貢獻。”

天津出手，某種程度上幫助許家印解決了債權人的“后顧之憂”。

二

恒大每一份公告均很嚇人，但它們“嚇得”不是“吃瓜群眾”而是債權人。

盡管恒大千瘡百孔，窟窿深不見底，可決定它們“生與死”的是債權人。要是債權人不同意恒大“自救方案”，就不是簡單的“股份將繼續暫停買賣”了。根據規則，一旦境外債務重組不成功，公司就會陷入集團層面的被迫清算，恒大或將消失，永遠退出歷史舞臺。

所以，不管它們向外界拋出什么樣的核武，只要債權人肯“買單”就行。這就是為何作者前面提到許家印玩得太高明了。但他能玩出這一步棋是有底氣的，底氣便是恒大汽車。

恒大早期發布的“自救方案”里，給了債權人兩項選擇：一，恒大將發行新債券；二，恒大發行的新債與轉股結合。選擇二里，恒大特意提到剩余債務與恒大汽車股權掛鉤，債券可轉換為對應股票。也就是說，許家印想用新債還舊債、債轉股的方式，化解一切危機。

“自救方案”剛出來時，債權人不太買賬，因為恒大汽車堪比“恒大第二”是個快資不抵債的“垃圾資產”。數據顯示，恒大汽車總資產595.21 億元，總負債588.3 億元。許家印想把一個“垃圾資產”甩給債權人，后者不全是傻子，一部分債權人不肯買賬。

五一假期前，恒大的公告證明了此點，“由于一部分債權人沒有加入適用的重組支持協議，決定延長相關協議截止日期。” 從商業博弈角度，這是一種“試探”。許家印由此了解了債權人底線，“恒大汽車絕不能是個垃圾資產”，致使他開啟一系列動作拯救恒大汽車。

他玩出了縱橫房地產江湖數十載的拿手好戲，債務轉移與轉移債務。

先是債務轉移。據媒體報道，恒大汽車完成了資產大瘦身，將公司旗下47 個非新能源造車項目打包到一起擬以2 元價格出售給暴雷的恒大。如此一來，恒大汽車只干汽車業務，恒大卻承接了247 億元負債。那么，一個新能源造車公司為何有47 個非造車項目？

這就是許家印極為擅長的另一玩法，轉移債務。恒大汽車要發展，就要“講故事”。恒大汽車如果沒有一定體量，就拿不到好估值，47 個非新能源造車項目巧妙的增加了恒大汽車的資產，順便減輕了恒大的債務壓力，債務轉移、轉移債務，一來一回、拿捏有度。

所有人被許家印“耍的團團轉”，他自己并沒有失去什么。恒大巧妙接盤下，恒大汽車的總負債降到了341 億元，負債率甚至比轟動全球、戰勝外資的比亞迪更低。

三

老謀深算的許家印一個“微操”，恒大汽車從“垃圾資產”回歸“優質資產”。

自從恒大汽車扔掉拖后腿業務，許家印輕松起來。

他又把壓力甩到了債權人身上。恒大深夜連發四份公告，像極了香港武俠電影里的金批令箭，目的是告訴前線將領“當斷則斷”。 換句話說，“恒大債務越猛，虧得越狠，窟窿越大，債權人壓力就越大，選擇空間就越低，委曲求全的概率就越高。”加速推進恒大“自救”。

當然這個是“好結果”。決定該結果能否如愿以償實施，關鍵還要看恒大汽車。

目前已知信息看，有天津兜底的恒大汽車前路依舊撲朔迷離。

一家造車公司負債率變低不等于它們是一家牛X 造車公司。而國內新能源造車市場格局基本定型。據三方機構分析，僅比亞迪、五菱、特斯拉三家公司的產品銷量就占據了約40% 的市場份額。另據天眼查APP ，國內新能源造車相關產業鏈企業達到了72.3 萬家。

號稱“每月交付200 輛車”的恒大汽車拿什么參與競爭？

拋開市場、產品等環節，單資金問題就是懸在許家印頭頂的利刃。年初至今，恒大汽車尋求的超290 億元融資遲遲沒有動靜，伴隨而來的是，恒大汽車頻頻傳出裁員與停產。雖然恒馳汽車天津工廠復產，但這也是只是解了許家印的燃眉之急，能接著給債權人講故事。

眼下，故事不好講。恒大汽車超290 億元融了幾個月，沒融來一筆錢，說明 “許家印朋友圈”早就指望不上了， 就連一起賣過礦泉水、看過球的馬云都不愿意黏上燙手山芋。

前些日子，馬云旗下云鋒金融公告稱，“主要營業地點之大廈名稱由中國恒大中心更改為萬通保險中心。”外界以為，許家印花125 億港元買下的“中國恒大中心”找到了接盤俠。

“馬云要救許家印”甚囂塵上。

消息公布不久，云鋒金融急了，趕忙澄清，“公司及公司非全資附屬公司萬通保險從未購入萬通保險中心任何業權。萬通保險早在2000 年起已租用萬通保險中心，由于萬通保險為萬通保險中心的主要租戶，經與大廈業主公平協商后，同意將大廈更改為萬通保險中心。”

馬云哪有精力管許家印？他剛剛請回“十八羅漢”執掌阿里巴巴，敦促螞蟻集團積極整改。關鍵，馬云厭倦了商業江湖的“是與非”，悄悄隱匿了。賈躍亭倒是不厭倦，他遠在美國，要錢思路與許家印一致，還想找恒大融資。張近東父子更別提了，窮的被全球追債。

“羊毛出在羊身上”。現在，許家印只能折騰債權人了，用2.4 萬億元負債逼出一線生機。