6月9日，格力地產（600185.SH）披露了關于對上交所監(jiān)管工作函部分回復，針對計提資產減值、投資性房地產公允價值變動等多個市場關注的問題，進行了詳細說明。此前，公司公告稱將申請延期回復上交所針對重組事項相關的問詢函，以及因財務數據需更新申請中止審核。格力地產重啟收購珠海免稅計劃以來，重組事項進程持續(xù)為市場高度關注，這次公告更是引起了市場各界的討論。

“中止”非“終止” 財務數據更新完畢立即申請恢復重組審核

5月26日，格力地產發(fā)布公告，公司向上交所申請中止審核與珠海免稅集團重組事項，并將在財務數據更新完畢后申請恢復審核。對于中止審核原因，公告顯示系因相關財務資料有效期接近到期，為保證上交所審核期間財務數據的有效性，需對相關財務數據進行加期審計，并補充提交相關文件。6月9日，格力地產再次發(fā)布公告，披露了關于對上交所監(jiān)管工作函部分回復。公告顯示，公司投資性房地產項目各期評估增值及本次評估減值具有合理性，符合所在地區(qū)的房地產市場狀況，不存在前期應確認公允價值變動損失而未確認的情況，不存在通過公允價值變動調節(jié)資產和利潤的情形。

值得注意的是，“中止審核”并非“終止審核”。在上市公司資產重組過程，由于審核時間用時較長導致財務數據臨期，進而公司方需要中止審核更新材料屬于正常情況，材料更新后便可繼續(xù)申請恢復審核，相信很快便可實現。結合當下的狀況，不難看出選擇“中止審核”是格力地產多方考量及深思熟慮后的決策。一方面，公司可通過對問詢問題進行更充分的資料收集、研討并逐項核查落實，更好保障往后重組進程順利推進，避免節(jié)外生枝，本質上是一種更高效的方式；另一方面，公司有責任維護投資者的最大利益，這種在合規(guī)范圍謹慎性“時間換空間、以退為進”方式實質上是對投資者負責的體現，重組進行到現階段每一步都至關重要，須做到步步為營，切不可貿然武斷。

事實上，面對“中止審核”，格力地產重組工作絲毫沒有放緩，反而進一步加快推進。在投資者交流平臺上，格力地產董秘近期也多次表示，公司鑒于問詢函中涉及的部分事項尚需進一步核實、補充及重組的加期審計，公司與相關中介機構正在積極推進本次重組的相關工作，待相關工作完成后，公司將立即向上交所申請恢復審核。

無論何種原因，中止審核情況目前都已十分常見于上市公司的資產重組過程。據wind數據統(tǒng)計，在過去一年中，A股共有28家上市公司通過發(fā)行股份購買資產方式完成重大資產重組，其中7家曾在重組審核過程中出現過“中止審核”情況，占比達四分之一。可見，以上皆為資產重組過程中合法合規(guī)的常見行為，無需過度解讀。事實上，這種在合規(guī)制度下的動作一定程度是反映重組推進順利，市場只要靜候佳音。

政策送機遇 緊抓風口堅定不移推重組

格力地產重新啟動與珠海免稅重組計劃，源于去年年底開始國家出臺的“三箭齊發(fā)”、房企紓困、打開房企海外融資渠道等多項舉措，政策重新允許了房企進行一系列投融資活動。公司啟動重組進程推動至今，成功曙光也開始逐漸嶄露。

作為珠海市國資控股的上市公司，格力地產本次重組在融資、政策等方面得到珠海市政府的大力支持。聚焦回格力地產重組珠海免稅事件本身，在國內房企紛紛高舉改革大旗的當下，無論是業(yè)務格局構建還是經濟效益預期方面，格力地產重組珠海免稅入局免稅業(yè)務稱得上是近年國內房企中出色的戰(zhàn)略改革。

珠海免稅目前是一家全資擁有免稅、有稅、保稅（跨境）三大業(yè)務的免稅商，經營實力相當雄厚。近年來，珠海免稅積極開拓業(yè)務多元，已形成以免稅業(yè)務為核心，涵蓋口岸免稅、多元商貿、跨境商務、口岸經濟、商業(yè)綜合、線上渠道的綜合投資開發(fā)業(yè)務體系，市場份額逐年提升。根據沙利文數據，2020-2021年，珠海免稅占有率維持在約3.50%并呈上升趨勢，在中國免稅商中位列第四。過往珠免主要深耕口岸免稅渠道，門店集中于珠海地區(qū)，口岸免稅業(yè)務銷售體量位列全國第二，居華南口岸免稅行業(yè)龍頭地位。

當前，國內大消費產業(yè)正強勁復蘇，免稅行業(yè)憑借確定性強、利潤率高、成長性好而十分受資本市場的青睞。通過本次重大資產重組，公司將發(fā)展成為擁有以免稅業(yè)務為主導的大消費產業(yè)、發(fā)展可期的生物醫(yī)藥大健康產業(yè)，以及堅持精品化路線的房地產業(yè)三大業(yè)務布局的大型上市公司。格力地產本次重組，正劍指前途無量的免稅版圖，而時代“大消費熱潮+免稅資質”賦予了珠海免稅強大的造血能力，發(fā)展前景為各界普遍看好。

此外，與同類上市房企相比，格力地產的資產質量和財務狀況均相對穩(wěn)健。6 月 9 日，據上交所披露，格力地產擬對“ 21 格地 02 ”本息兌付及摘牌，利率為 6.5%。可以預見，隨著有息負債規(guī)模下降，資產負債結構優(yōu)化，格力地產更有機會實現業(yè)績穩(wěn)健良性增長。

信達證券近期的研報指出，格力地產深耕粵港澳大灣區(qū)，具備優(yōu)質資源，若注入免稅資產后，將有望在口岸免稅業(yè)務穩(wěn)定增長的同時拓展市內及離島免稅業(yè)務，業(yè)績增長可期。相信財務數據更新好后，格力地產將很快申請恢復審核，未來重組后以多方發(fā)力邁進高速發(fā)展快車道，驅動業(yè)務紅利的大大釋放。