核心觀點：

◆ 公司產品銷量有所提升，降本增效成果顯現，業績實現穩增長。

◆血漿采集供小于求，頭部企業優勢明顯。（1）2022年國內血漿需求量已超16,000噸/年，而實際采漿量約10,181噸，原料血漿供需缺口大；（2）血制品行業監管趨嚴，政策嚴格規范使得技術儲備更加重要，利好頭部企業，行業集中度將進一步提升；（3）2022年，公司采漿量首次突破2000噸，截至目前，擁有漿站總數102家，其中在營70家，漿站數量及采漿規模繼續保持國內領先。

◆研發投入穩定向上，持續豐富研發管線。（1）2018至2022年，公司研發投入占營收比例由3.59%提高至6.58%，研發投入占比高于行業平均值；（2）公司對標國際一流血制品企業，建立了涵蓋血液制品和基因重組產品的研發管線。

◆穩步推進數字化建設，生產效率不斷提升。（1）公司重視數字化建設，目前已建成兩個高密度集成數字化工廠，未來隨著數字化建設的加快，公司數字化工廠數量持續增加；（2）受益于自動化建設，工廠生產效率得到進一步提高，更有利于寶貴血漿資源的充分利用。

正文：

降本增效成果顯現，利潤持續穩增長

營收、歸母凈利潤雙增長。天壇生物主營血液制品包括人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子類。血液制品主要是從健康人血液、血漿或特異免疫人血漿中分離、提純或由重組DNA技術制備的蛋白或細胞組分的統稱，主要有白蛋白類、免疫球蛋白類和凝血因子類等三大類產品。從近三年來看，公司營收規模逐年增加，持續增長。2022年受益于公司積極開拓市場，全面推進提質增效，產品銷量提高，帶動公司收入穩步提升，全年實現營收42.61億元，同比增長3.63%。

資料來源：同花順iFinD

由于公司采集血漿（原材料）的成本控制較好，營收增幅大于成本增幅，同時銷售費用同比降低，雖然受部分政府補助的其他收益，以及2021年6月對成都蓉生增資帶來子公司持股比例變化等因素影響，但公司盈利質量總體是有不錯的提升，2022年全年實現歸母凈利潤8.81億元，同比增長15.92%。

資料來源：同花順iFinD

血漿供需缺口大，公司采漿量穩步提升

供給小于需求，行業景氣度高。隨著居民生活水平的提高、中國社會老年人口比例的上升，以血液制品為代表的生物制品在國內的市場需求持續擴增。我國血漿供給需求較大，按國產及進口血液制品批簽發數據估算，國內原料血漿需求量已超16,000噸/年，而2022年國內單采血漿站共采集血漿約10,181噸，國內原料血漿供應量及其增速已無法滿足持續旺盛的市場需求。血液制品行業政策壁壘高，血漿站設置審批嚴格，國內GMP認證企業才能生產經營血液制品，一個采血區域內只能設置一個單采血漿站。同時漿站設置審批向研發能力強、血漿綜合利用率高、單采血漿站管理規范的血液制品生產企業傾斜，向綜合實力較強的央企傾斜，頭部企業競爭優勢明顯。

單采血漿站持續設立，采漿規模不斷增長。血液制品的原材料為健康人的血漿，原料血漿的供應量直接決定了血制品企業的生產規模。公司積極把握行業供需錯配時機，漿站拓展工作穩步推進，2022年在貴州、甘肅、吉林、湖北等地新設22家漿站，同時，布局了陜西省血液制品業務，包括收購西安血制63.70%的股權，所屬富平漿站、白水漿站順利實現采漿工作。截至目前，公司擁有單采血漿站（含分站）總數達102家，漿站分布擴大至全國16個省/自治區，其中在營單采血漿站（含分站）數量70家，籌建漿站32家，血漿站數量繼續保持國內領先。漿站增加帶動公司采漿規模不斷擴大，2022年公司實現血漿采集量2035噸，約占行業總采漿量20%。隨著漿站陸續建成實現開采，采漿量有望持續增長，為公司發展儲備動能。

資料來源：公司公告、中檢院、前瞻產業研究院等

強化研發投入，產品管線日趨豐富

持續加大研發投入，鞏固行業領先地位。2018至2021年，公司研發投入占營業收入比例由3.59%提高至7.83%，2022年占比雖略微下降，但仍高于行業均值；選取行業主要上市公司為代表，2022年天壇生物研發投入占行業總投入比例為32.56%，2018至2022年整體是不斷向上的趨勢。綜上，不管是研發金額投入，還是研發的行業占比，天壇生物都呈現不斷增長的趨勢，均處于行業領先水平。

資料來源：各公司年報

資料來源：各公司年報

研發管線豐富，保持長期競爭力。公司對標國際一流血液制品企業，建立了涵蓋血液制品和基因重組產品的研發管線，重點布局高濃度人免疫球蛋白、特異性人免疫球蛋白、血源性凝血因子、重組凝血因子、微蛋白制劑等新產品，在重組人凝血因子類和人免疫球蛋白類產品的研發領域保持著國內同行業的領先地位。加碼研發力度的同時，公司始終高度重視研發成果的轉化率。目前，公司四項產品提交上市申請并均通過藥品注冊核查（藥學）和GMP符合性二合一檢查，包括注射用重組人凝血因子Ⅷ、靜注人免疫球蛋白（pH4）、人纖維蛋白原和人凝血酶原復合物；四項產品臨床進展順利，包括皮下注射人免疫球蛋白、靜注巨細胞病毒人免疫球蛋白（pH4）、注射用重組人凝血因子Ⅶa以及上海血制人纖維蛋白原。公司管線儲備充足，為公司未來業績成長奠定夯實的基礎。

加快數字化工廠建設，優化生產效率

數字化工廠數量持續增加。公司目前已建成兩個高密度集成數字化工廠，其中成都蓉生永安廠區于2022年8月開始投產，上海血制云南項目2022年8月完成建設并順利投入試生產。目前待投產或在建項目包括：成都蓉生重組因子車間項目、蘭州血制蘭州項目、貴州血制人凝血酶原復合物中試車間改造項目以及武漢血制血漿蛋白綜合利用中試車間項目。未來隨著數字化建設的加快，公司數字化工廠數量持續增加。

數字化建設提質增效明顯。數字化工廠可實現生產全過程自動化、信息化和智能化，有效提高產品質量和收率，助推公司高質量發展。受益于自動化建設，工廠生產效率得到進一步提高，更有利于寶貴血漿資源的充分利用。除了血制品生產，采漿環節的數字化改造升級也效果明顯，通過上線血源數字化管理平臺和漿站云平臺，促進漿站在質量管理、智能設備、血源發展和信息交互不斷優化，進一步提升漿站合規管理水平。

展望未來，血漿站的不斷設立和研發投入的持續加大，為公司十四五期間的穩健經營奠定了堅實的基礎；隨著公司數字化工廠建設的加快，產能提升助力業績快速增長，公司十五五期間成長空間巨大。