日前，一站式家庭餐飲解決方案品牌鍋圈在港正式遞交招股書。光大證券發(fā)布最新研報稱，作為國內(nèi)一站式食材供應(yīng)龍頭，鍋圈食品通過“上游ODM+下游開店”的模式提供家用食材解決方案，目前在多個維度中均位列行業(yè)第一名。在萬店規(guī)模效應(yīng)下，鍋圈在2022年收入71.7億，同比增長81.2%，毛利率也增長至17.41%，并且實現(xiàn)2.4億元的凈利潤，各項財務(wù)數(shù)據(jù)保持快速增長的勢頭。

光大證券的研報顯示，鍋圈采用ODM+C端產(chǎn)品+開店模式，下游場景豐富。公司已建立了中國最大的一站式在家吃飯餐食解決方案網(wǎng)絡(luò)，上游與600多家ODM工廠達成合作，合作模式多為單品定制代工，產(chǎn)品SKU達到755個，下游以面向C端的開店模式為主，同時也積極拓展如商超、企業(yè)直銷、餐廳、批發(fā)等渠道，產(chǎn)品適合居家、辦公室、一人食、露營等場景。

在研報中，光大證券還特別提到，鍋圈全國布局快速擴張，2022年門店數(shù)9221家近萬家(同比增長34%)，地級市以下門店占比7成，閉店率3%，單店創(chuàng)收達到70萬(22年同比增長29%)。

在財務(wù)表現(xiàn)上，鍋圈總營業(yè)收入由2021年的39.58億增長至2022年的71.73億，同比增長81.25%。2022年公司實現(xiàn)首次盈利，系規(guī)模效應(yīng)隨之凸顯，且由于公司部分品類轉(zhuǎn)為自產(chǎn)。同時毛利率由2020年的11.11%增長至2022年的17.41%，主要得益于公司的規(guī)模效應(yīng)和數(shù)字化計劃，龐大的規(guī)模和積極的信息化推廣使得公司在快速擴張的過程中優(yōu)化成本，品牌知名度亦隨之上升。

另外，隨著鍋圈積極優(yōu)化成本，銷售費用率和管理費用率均明顯降低，其中銷售費用率由2021年的15.89%下降至2022年的8.7%。配送費率提升明顯，主要系公司門店網(wǎng)絡(luò)擴大，且需保證供應(yīng)鏈高效運轉(zhuǎn)。

光大證券的研報還顯示，居家吃飯規(guī)模呈持續(xù)增長趨勢，預(yù)計2026年在家吃飯餐食解決方案市場規(guī)模將達8000億元，2021–2026年GAGR+22.5%。根據(jù)Frost & Sullivan，我國在家吃飯餐食解決方案市場規(guī)模從2017年的1149億元大幅增長至2021年的2903億元，GAGR+26.1%。

在家吃飯餐食解決方案包括多種不同熟制程度的產(chǎn)品。我國在家吃飯餐食解決方案是指在日常在家烹飪場景中向消費者提供即食食品、即熱食品、即烹食品以及即配食品四大類型。其中火鍋和燒烤為在家吃飯解決方案的重要子集。在家吃飯餐食解決方案滿足了消費者對食品營養(yǎng)、美味、衛(wèi)生以及高效的要求，已成為越來越受歡迎的用餐選擇。

在家吃飯餐食解決市場格局高度分散，鍋圈銷售規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)Frost & Sullivan，按2022年的零售額統(tǒng)計，前五名合計市場份額僅11.1%，其中鍋圈以3.0%位居第一。

光大證券的研報還指出，從在家餐食解決方案產(chǎn)品整體零售額、自有品牌零售額、門店數(shù)等維度統(tǒng)計，鍋圈均位列第一名。此外，按在家火鍋及燒烤產(chǎn)品的零售額計算，2022年公司市場份額位居第一(占據(jù)12.7%)。

“餐飲供應(yīng)鏈工業(yè)化大勢所趨，中長期的成長確定性強。”光大證券的研報最后認為，供應(yīng)鏈整合能力是當(dāng)前食材類企業(yè)發(fā)展的核心，而鍋圈布局較為完善。公司對接600家工廠，合作模式多為單品定制代工，產(chǎn)品SKU達到755個，明顯高于競品，其中心倉、前置倉數(shù)量也屬于較多的水平，大部分門店送貨可實現(xiàn)次日到達，同時門店也可扮演前置倉的角色，提升社區(qū)團購、線上等場景的響應(yīng)速度。