2023年3月15日，由投資家網、深圳市國際投融資商會主辦的“第十一屆中國股權投資年度峰會”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召開。本次峰會以“萬物資生，福啟未來”為主題，深度剖析股權投資全新業態，并廣邀100+VC/PE、母基金投資大咖、50+上市公司，500位投資及企業精英齊聚一堂，圍繞投資人、企業家、創業者等人群最關注的熱點話題進行了深度交流與探討，助力中國股權投資行業可持續、高質量發展。

前海方舟總裁、前海股權投資基金（有限合伙）執行合伙人陳文正在演講中表示：“當下，創投股權基金行業發展有三大趨勢：一個是集團化，少數具備核心能力的頭部機構將進行基金群運作；二是專業化，股權投資業務要做深做細；三是大型化，伴隨存量資產并購、重組，未來將會誕生大型基金。”

以下為陳文正在“第十一屆中國股權投資年度峰會”上的演講實錄：

股權投資發展的三個趨勢

我分享交流的題目是關于創投股權基金發展趨勢和主要投資賽道的思考。我們都知道，創投股權這個行業從上世紀末起步發展到現在，20多年，經過了幾個階段。

早期在股權改革之前，我們是沒有商業模式的，無法可持續發展。股權改革之后，我們迎來了一個好機會，那時候大家叫“全民PE”。再后來，我們也遇到IPO的暫停對這個行業的傷害，到14、15年，國家鼓勵雙創，大眾創新萬眾創業，包括政府等各種資金進入我們這個行業，行業得到蓬勃發展。資管新規之后到現在，由于政策環境、投資人結構、市場競爭等在變化，我們行業在變化中前行。

現在，從我們觀察的角度來講，行業發展有三個趨勢：

第一個是，集團化。集團化就是少量的有核心能力、大型綜合性投資的頭部機構進行基金群運作，采取集團化運營方式壯大發展。很多同時在管基金，各基金前臺專兼結合，中后臺統一運營，能較好提高投資管理效率，同時又能整合資源，發揮協同作用，為被投企業，為投資人服務。

第二個是，專業化。專業化體現在兩個方面，一個是擅長在某個領域進行投資的小而美的創投股權機構，把投資業務做深做細。另外是大型綜合性機構也在內部組建行業聚焦的專業化團隊，是內部細分的專業化構成了整個機構的綜合性。創投股權投資機構從偏財務收益型逐漸轉化成偏產業資源型。

第三是，大型化。有三個方面，一是大家看到的國家級大型基金，像半導體大基金，軍民融合基金、國企混改基金等，以產業為導向的基金。二是針對大型新興產業項目，催生一些大型投資基金聯合體，比如對華星光電、合肥長鑫的投資等等。三是并購重組過程中，越來越多大型機會出現，像紫光集團重組，就組建了600億左右規模的基金，來整體承接紫光集團的股權。未來，行業有那么多存量資產，并購、重組可能會成為重要的投資機會，這個過程中也會有大型基金出現。

下面我就通過我們的發展案例，來講講我們對怎么適應這三個發展趨勢的探索。

前海方舟是2015年底為落實國務院對前海深港現代服務業合作區開發開放有關政策中，關于支持前海母基金而設立的。2016年1月，前海方舟發起設立前海母基金，規模285億，是當時規模最大的商業化母基金。經過一段時間運作，2019年，我們開始探索建立基金群，設立中原前海基金，2020年設立智慧互聯基金、深圳天使基金，2021年設立齊魯前海基金、洛陽基金，2022年設立前海大健康基金、受托管理威海產投基金，以及正在布局的長三角基金。

從發展路徑來講有幾個方面，一個是綜合型母基金為基礎的子基金群；二是按區域布局的區域型基金，如中原前海、齊魯前海以及長三角前海，我們的區域基金規模都在50億以上，主要做直投，同時有母基金功能；三是專業型基金，像智慧互聯產業基金、醫療健康基金、智能制造基金、電子科創基金等，專業主要是直投。四是階段型基金，更多的聚焦在天使投資，我們在深圳設立了二期天使基金。我想我們也是適應這三個趨勢，從專業化到大型化到綜合性集團化方向去發展。

這是我分享的第一個方面，對股權創投基金發展趨勢的觀察。

充滿機遇的五大投資賽道

第二個方面是對主要投資賽道的思考。我們認為，未來的主要投資賽道有五個，歸納為：一，補短板進程；二，數字化進程；三，碳中和進程；四，大健康進程；五，消費升級進程。

先來看補短板進程。這幾年的國際形勢使我們越來越關注安全，有產業鏈安全也有國家安全，產業鏈供應鏈安全穩定是構建新發展格局的基礎，不補短板，產業鏈高度不夠，完整性欠缺。不強調自主可控，在大國博弈中就有生存風險。不解決卡脖子環節，就缺乏競爭力。

補短板，聚焦產業鏈薄弱環節是暢通產業鏈供應鏈的前提，例如我國的電子材料、氫能源材料，仍需不斷提高產品質量、性能和可靠性，只有堵點、卡點突破了，才能算真正意義上打通全產業鏈供應鏈。加強基礎研究原始創新，破解關鍵技術卡脖子問題，是科技自立自強的必然要求，是持續提升產業鏈自主可控能力的必然選擇，例如半導體、先進制造與先進水平仍存在追趕空間，而這些領域通常投入大、周期長、風險高，需要創投基金成群結隊參與。

為什么我們現在能夠補短板，存在一個投資機會？因為，國家政策大力支持，各類用戶容忍度提高，給了創新企業“試錯”的機會。補短板的主要領域，我們關注在關鍵基礎應用研究、關鍵元器件、關鍵軟件，特別是操作系統，關鍵材料、關鍵自動化、數字化設備等等。

這里我列舉了一些例子，半導體領域有半導體材料、半導體設備、半導體芯片及模塊、半導體服務等等。在材料當中又有電子特氣、第三代半導體材料、高端封裝材料。設備當中有薄膜沉積裝置、測試設備、刻蝕設備等等，半導體模塊有第三代半導體功率器件及模塊等等，半導體服務有硅片回收、設備維護維修、供應鏈企業等等。

補短板新材料領域也可以進行細分。有高性能金屬復合材料，有氫能源上游原材料及器件，還有電池材料，這是剛才圓桌當中各位行業專家說到的，每個材料的進步、技術的進步、工藝的進步都帶來新的投資機會。另外還有電子材料，其他特種材料等等。

第二個大的賽道，數字化進程。數字化進程是一個不可遏制的趨勢，我們國家要建設數字中國，成為網絡強國，隨著大數據、云計算、人工智能、元宇宙、區塊鏈等信息技術的迅猛發展，并逐步滲透進社會經濟活動的方方面面，世界主要國家和地區紛紛加快數字化轉型戰略布局。總書記也強調，沒有信息化就沒有現代化。“十四五”規劃提出，以數字化轉型整體驅動生產方式、生活方式和治理方式變革。未來一定是“無數不在”，如果不用數字化武裝企業，那肯定是每況愈下，最終淪為失敗，所以圍繞數字化進程展開投資非常重要，重點關注數字經濟蓬勃發展下出現的新機會、新賽道以及數字化對傳統產業的改造。

我們講產業數字化，數字產業化。這里面也列舉了我們關注的一些方向，像元宇宙的底層技術，高精度3D重建，元宇宙底層數據庫，數字孿生，云原生平臺等，像云服務、數據庫、數據運營、邊緣計算、云安全、基礎設施、軟件、平臺，區塊鏈技術像數字版權、區塊鏈公共管理、物聯網應用、數字貨幣、數字合同，像制造業數字化有智能制造、工業互聯網、相關產業軟硬件等等，人工智能技術和應用有AI大模型、決策智能、強化學習、AIOps、生成式人工智能。人工智能應用包括人工智能汽車智能化、AI藥物發現、AI路徑規劃等等。

第三個大的賽道我們關注的是碳中和進程。我們國家要在2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和。國家現在整個碳中和行業取得了巨大進步，像風電、太陽能、鋰電、電動車、儲能，整體上我們在國際上都是領先的地位，是我們的優勢產業，產業鏈完整性也是全球領先的，目前股權投資在這一塊做得比較深，產業在股權投資支持下得到迅猛發展，碳中和產業我們覺得在若干年內都是好的賽道，需要繼續發力。

碳中和進程主要包括新能源不斷替代化石能源，另外還有資源的回收、再加工與循環力量，還有環保監測與環境治理。這里我們也列舉了一些細分的方向，像發電側、光伏、硅料、硅片、組件、生產設備。風電發電、輸配電裝備，用電側有動力電池、汽車、工程機械等傳統有設備的電動化。分布式儲能、能源集成系統等。資源再生有與電動化相關的動力電池回收、再加工與循環利用，其他電子廢棄物的回收、再加工與循環利用。環保檢測環境治理，像固廢、危廢的無害化處理，新能源環保裝備、市政污水處理等等。

第四個大賽道是大健康進程。圍繞著醫療健康和延長壽命的追求是個永恒的話題。疫情肆虐更是觸發大眾層面健康衛生需求的爆發式增長。老齡化不斷深化，人均可支配收入不斷增長以及政府政策支持三大因素驅動中國醫療支出持續增加。我國龐大的人口基數，決定了國內醫療健康消費市場巨大。

歷史上醫藥領域的五大神藥發明深刻影響人類，改變世界。醫療機械也經歷了無源時代到有源時代的變革，病患者受益匪淺。當今，生物制藥、智能器械、數字醫療服務、創新療法以及新型保健品必將呈現神器特色——病有可治、健康長壽。而且海內外資本市場對大健康產業賦予新的游戲規則。

這里我們列了一些領域以及細分的行業，像醫藥有創新療法、高端制劑，器械有手術機器人、設備、高值耗材、體外檢測、醫美等等。醫藥裝備生命科學產業鏈上游有實驗試劑、儀器設備等等，CXO有類器官、DNA編碼化合物庫、細胞和基因治療CDMO、生物分析CRO、AI驅動的藥物設計開發。合成生物學有生物基材料等等。

第五個大賽道是消費升級進程。消費升級就是滿足老百姓日益增長的消費需求，這一方面是經濟增長帶來人均可支配收入增長的結果，另一方面是供給側結構性改革，帶來更多高附加值產品的結果。消費升級內在驅動力，一是生產端不斷推出喜聞樂見的新產品，推陳出新產品、個性化強的新產品、網紅產品。二是通過新的服務讓大家產生消費的欲望和變成消費的驅動。三是數字化傳播、解決信息部對稱，對傳統的商品和服務流通渠道革新，更好促進消費。

這里也列舉了在這個方向一些細分的領域，像品牌品類有各種帶電的新產品，新人群帶來的消費機會，品牌國際化，食品飲料、康美精細化等等。還有線上線下整合渠道，像品牌渠道合一型、全鏈路數字化、線下導線上，線上線下互相賦能。消費供應鏈有服務于柔性生產的企業，下游市場規模大、競爭激烈，如新茶飲的原料供應商等等。還有消費生態服務商，新媒體、跨境生態服務商、元宇宙、虛擬人等等。

以上是我們對這個行業三大發展趨勢的觀察以及我們對未來賽道的一些思考，謝謝大家。