一、“陽康”們瘋狂脫發

  最近隨著國內感染高峰過去，“陽康”們脫發問題暴增，線上線下門診量持續攀升。從國外文獻研究及從臨床數據來看，“陽康”中約31.3%的人出現了休止性脫發，每天掉發超過100根，其中女性占到了73%。

  感染的癥狀越嚴重，說明營養流失得越多，自然脫發就會越明顯。休止性脫發有潛伏期，在“陽康”后45至60天左右，會出現脫發高峰期。脫發門診預估也會迎來一個小高峰。

  眾所周知，毛囊是有周期規律的，頭部90%以上的毛囊毛發處于生長的狀態，這時候它們不會脫落。但是進入更新的時候，就會處于一個維持2到3個月的休止期，然后脫落，再進入下一個生長周期。

  人體感染了新冠病毒，會造成身體機能的衰退，使得頭發掉得也比平時快，意味著更多的頭發進入到休止期。當然，并不是每個“陽康”都會有脫發的煩惱，不過陽康脫發的比例比想象中要高。只是還沒到時候，脫發也會有潛伏期。

  一方面是防疫放開后，院線等門診常規脫發需求回升；一方面是即將來到的新一波脫發高潮即將來襲，應該如何提前應對？

  二、救星何在？

  拯救脫發主要有以下數種藥物及方式，其中可及性最強、最便捷、最安全、效果可觀的數米諾地爾。

  米諾地爾能有效、安全生發，從問世到現在，已經有了超過30年的歷史，在國外有上億人在使用，并且通過米諾實現生發的滿意度很高，包括在國內皮膚科醫院醫生也推薦米諾，那米諾地爾為什么能生發呢？

  目前大量研究能夠證實米諾能防脫生發，主要是一大關鍵點，五個原理。一大關鍵點是米諾地爾溶液和頭皮中活性的磺基轉氨酶作用生成活性的米諾地爾硫酸鹽，活性的米諾地爾硫酸鹽起了防脫生發的作用。五個生發原理為：

  促進血液循環，米諾可以促進血管新生并促進毛細血管擴張，增加毛囊的血供來促進毛發生長。這也是最為人所知的一個作用。

  刺激毛囊上皮細胞的增殖。這個作用最為簡單粗暴，說直接點就是，提高毛囊存活率，抑制毛囊凋亡，促進毛發生長。

  激活貫穿整個毛囊生長期，促進毛干的形成。

  降低雄激素對毛囊的傷害，減少毛發的變細、變軟和脫落。

  改變毛囊細胞內微量元素，米諾地爾可以增加鉀離子含量，從而降低鈣離子含量，而研究發現，鈣離子會抑制毛囊的生長。

  中國脫發市場，剛性需求巨大，而滲透率僅僅2.5%尚處于早期，市場需要持續培養及持續提升滲透階段，最便捷的生發方式除了恢復好的生活節奏以及營養之外，最能夠馬上、快速幫忙上的就是米諾地爾了，而國內米諾地爾品牌非蔓迪莫屬。蔓迪可以通過電商平臺如京東直接購買后，按照說明每天噴兩次，堅持三個月，生發效果將非常明顯。

  三、星辰大海般的市場前景

  我們研究所翻查最新中國米諾地爾市場及相關上市企業年報資料得知，中國71%以上市場被三生制藥旗下蔓迪（米諾地爾）占有，且還在不斷提升市場份額。

  縱觀全球，美國市場是強生旗下落健品牌壟斷市場，日本是大正旗下品牌壟斷市場，而中國是三生制藥旗下蔓迪品牌壟斷市場，可見，三生制藥旗下蔓迪的競爭力之強。全渠道覆蓋，伴隨著市場旺盛需求，過去數年持續高增長。

  此外，值得一提的是，三生的米諾地爾泡沫劑自從2022年初申請NDA以來，很快將于2023年上半年獲批上市，屆時，更豐富的產品矩陣，銷售增值將會更加強勁。隨著重磅新產品上市，國內競爭份額將進一步提升，且可以持續蠶食強生落健泡沫劑品牌通過跨境電商（不具備國內OTC銷售資格）進入中國的份額，從而繼續實現超預期的高增長。

  相當在蔓迪2022年9億（出廠價，終端銷售是出廠價1.25倍）銷售基礎上，繼續高增長，其增長動力源于：

  疫后院線開放，醫院診斷需求恢復正常以及積壓需求短期加速消化，驅動需求回升；

  大面積群體感染，高峰后，掉發驅動短期新增需求；參考歐美日本，每年有數波感染高峰。

  重磅新產品米諾地爾泡沫劑上市，大大提升三生在脫發領域競爭力，繼續提升蔓迪的增速。

  而米諾地爾滲透率目前依舊僅僅有2.5%，蔓迪三年達到20億銷售級別，4億凈利潤，是高度確定的事情。

  四、蔓迪價值幾何？

  按照目前市場需求、滲透率極低及增速趨勢、壟斷格局、產品矩陣不斷豐富化、規模化優勢持續提升等邏輯要素，在2022年已基本達到了9億出廠/11億終端銷售及接近2億凈利潤水平。2023年營收13億級別（增速40%），凈利潤2.6億級別，按照PEG簡易估值模式，估值在100億級別。

  三年內大概率達到20億級別，十年內有望達到50億級別，10億凈利潤級別。蔓迪產品中期估值在200-300億。

而參考歐美同類壟斷格局產品的永續生命周期及擴張性，其遠期價值，不可限量。