近日，證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會上對中國資本市場建設(shè)和發(fā)展做了重要講話，特別指出“探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場資源配置功能更好發(fā)揮”。“中國特色的估值體系”立即引發(fā)市場熱議，尤其是對國有企業(yè)估值重塑的解讀，引得國企上市公司近期實(shí)現(xiàn)不俗漲勢。在此情勢下，作為國有大型央企的代表，中國移動（600941.SH）股價持續(xù)高漲，創(chuàng)上市以來新高。

電信運(yùn)營商龍頭，CHBN業(yè)務(wù)全面提速換擋

中國移動是中國信息通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大的科技引領(lǐng)者和創(chuàng)新推動者，致力于為個人、家庭、政企、新興市場提供全方位的通信及信息服務(wù)。2022年，面對疫情等外部環(huán)境復(fù)雜多變的困難和挑戰(zhàn)，中國移動科學(xué)統(tǒng)籌改革發(fā)展和疫情防控，深化基于規(guī)模的價值經(jīng)營，推進(jìn)CHBN全向發(fā)力、融合發(fā)展，全力構(gòu)建基于5G+算力網(wǎng)絡(luò)+智慧中臺的“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系，數(shù)智化轉(zhuǎn)型成效明顯，經(jīng)營業(yè)績延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢。

今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收7234.87億元，同比增長11.54%；歸母凈利潤985.32億元，同比增長13.30%。第三季度實(shí)現(xiàn)營收2265.53億元，同比增長10.52%；歸母凈利潤282.57億元，同比增長1.48%，盈利能力保持領(lǐng)先水平。

面對數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的歷史機(jī)遇，中國移動探索出了一系列與“高質(zhì)量發(fā)展”目標(biāo)相互協(xié)同的有效途徑，加速個人市場和家庭市場從規(guī)模向價值延伸、政企市場和新興市場從價值向規(guī)模延展，CHBN各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，客戶滿意度不斷提高。

一方面，適度超前部署5G、千兆光網(wǎng)，加快發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)，提供品質(zhì)一流的“連接服務(wù)”；推動算力網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新發(fā)展，推廣東數(shù)西存、東數(shù)西算、東數(shù)西訓(xùn)、東數(shù)西渲等多場景算力應(yīng)用，輸出即取即用、方便快捷的“算力服務(wù)”；構(gòu)建業(yè)界標(biāo)桿級智慧中臺，高效匯聚人工智能、區(qū)塊鏈、精準(zhǔn)定位、安全等內(nèi)外部高價值能力，打造開放共享的“能力服務(wù)”。

另一方面，賦能生產(chǎn)方式、生活方式、社會治理方式轉(zhuǎn)型升級，不斷釋放需求潛能。提升工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等端到端能力，建設(shè)智慧農(nóng)業(yè)、智慧園區(qū)等行業(yè)平臺，服務(wù)數(shù)智化生產(chǎn)；完善豐富多彩的信息服務(wù)產(chǎn)品，探索推進(jìn)虛擬數(shù)智人、沉浸式娛樂等元宇宙應(yīng)用，豐富數(shù)智化生活；加強(qiáng)數(shù)字政府、智慧城市、數(shù)字鄉(xiāng)村、智慧社區(qū)等集成創(chuàng)新，發(fā)揮信息技術(shù)杠桿作用促進(jìn)全社會綠色低碳發(fā)展，支撐數(shù)智化治理。

華泰證券指出，在國資云、算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、云網(wǎng)融合背景下，運(yùn)營商已由基礎(chǔ)設(shè)施提供商轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y源/系統(tǒng)/應(yīng)用端全面賦能，在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域優(yōu)勢逐步凸顯。隨著2022年公司資本開支結(jié)構(gòu)繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域傾斜，預(yù)計未來產(chǎn)業(yè)數(shù)字化將為公司收入增長注入新動能。

值得關(guān)注的是，作為2022年卡塔爾世界杯持權(quán)轉(zhuǎn)播商，中國移動咪咕公司利用數(shù)智化技術(shù)，打造了2022卡塔爾世界杯XR虛擬演播室，這個“漂浮于元宇宙平行世界中的體育賽場”陪伴大眾“前排”直擊世界杯盛會。同時數(shù)智人手語主播帶來了世界杯首次數(shù)智手語解說，背后是基于深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的自然語言處理、高逼真度3D渲染等前沿技術(shù)，充分體現(xiàn)了中國移動作為新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主力軍、新型信息服務(wù)重要提供者的功能角色。

中國特色估值體系提振估值中樞，高股息凸顯投資價值

易會滿提到，要深刻認(rèn)識市場體制機(jī)制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國元素、發(fā)展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯。各大券商就此次講話頻頻發(fā)布研報，普遍預(yù)測國企估值將有一定修復(fù)機(jī)會。

其中，國泰君安證券表示，國企股東承擔(dān)了大量社會責(zé)任并降低了經(jīng)濟(jì)成本，對于具有產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)、技術(shù)攻關(guān)排頭兵與具有支柱功能的央國企應(yīng)給予更好的估值定價體系，不能純粹套用西方估值體系。申萬宏源指出，未來的估值理應(yīng)體現(xiàn)出，國企尤其是央企在全球經(jīng)濟(jì)波動中的“確定性溢價”，也理應(yīng)體現(xiàn)出廣大上市央企更加聚焦主業(yè)、更加注重公眾公司形象、更加積極與市場溝通的積極變化。

根據(jù)中信證券的研究，央企股息率較高且估值已處歷史最低水平，當(dāng)前具備長期配置價值。以中國移動為例，公司自上市以來一直保持積極的現(xiàn)金分紅政策，累計分紅已經(jīng)超過1.1萬億港元。近年來公司股息率呈上升趨勢，2021年全年，以現(xiàn)金方式分配的利潤已經(jīng)達(dá)到當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤的60%，股息率達(dá)8.7%。2022年中期股息為2.20港元/股，同比增長34.9%，預(yù)計全年派息率將比上年進(jìn)一步提升。且公司計劃到2023年，以現(xiàn)金方式分配的利潤將提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤的70%以上，確保派息率增長和利潤增長共同作用，為股東創(chuàng)造更大價值。較高的股息率及較強(qiáng)的分紅率提升意愿彰顯了管理層對公司未來經(jīng)營的信心，也使得公司的資產(chǎn)性價比進(jìn)一步得到提升。

此外，對于資本開支，中國移動在接受投資者調(diào)研時表示，2020—2022年為投資高峰，2022年也是三年投資高峰的最后一年，如無重大特殊事項(xiàng)，2023年起上市公司資本開支不再增長，并呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，三年后資本開支占收比降至20%以內(nèi)。隨著資本開支減少，中國移動每年自由現(xiàn)金流將不斷增加，將成為估值修復(fù)的重要力量。

根據(jù)12月1日中國移動發(fā)布的增持計劃進(jìn)展暨延期公告，實(shí)際控制人中國移動通信集團(tuán)計劃今年擇機(jī)增持公司A股股份，累計增持金額不少于30億元且不超過50億元，到目前為止已累計增持約15.09億元，超過增持計劃下限的50%。公告指出，增持計劃延期為中國移動集團(tuán)基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的信心和長期投資價值的認(rèn)可，為回應(yīng)投資者關(guān)切、積極履行承諾，更好保護(hù)廣大投資者的利益、增強(qiáng)投資者信心，同時受公司定期報告靜默窗口期、授予第二期期權(quán)事項(xiàng)靜默窗口期以及節(jié)假日休市等客觀原因影響，本次股份增持計劃可能無法在原定期限內(nèi)完成。可以看出，增持計劃期限延長是中國移動集團(tuán)出于實(shí)際情況的考慮，有利于更長久地保護(hù)廣大投資者的利益，進(jìn)一步推升中國移動長期投資價值，助力股價持續(xù)健康平穩(wěn)運(yùn)行。

中金公司認(rèn)為，隨著5G發(fā)展，以中國移動為代表的電信運(yùn)營商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，新興業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，從“管道服務(wù)商”向提供數(shù)字化服務(wù)的科技創(chuàng)新公司改變。未來在“中國特色現(xiàn)代資本市場”的積極建設(shè)過程中，投資者有望逐步改善對電信運(yùn)營商等上市國企的價值認(rèn)知。