來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

全球前十大動力電池企業(yè)中唯一未上市的公司也要IPO了。

投資家網(wǎng)獲悉，動力電池新貴蜂巢能源正式遞交招股書，擬科創(chuàng)板掛牌上市，中信證券擔(dān)任保薦人。

值得一提的是，本次IPO，蜂巢能源擬募資150億元，對應(yīng)估值達(dá)到600億元，成為新晉動力電池超級獨(dú)角獸。

在蜂巢能源的背后，站著汽車行業(yè)大佬魏建軍。2021年，魏建軍夫婦以超2000億身家位列胡潤百富榜第七名，成為新晉“河北首富”。倘若蜂巢能源順利上市，魏建軍又拿下一個IPO，其財(cái)富排名或?qū)⒏弦粚訕恰?/span>

一

蜂巢能源起源于長城汽車，是一家專業(yè)研發(fā)制造汽車動力電池、儲能系統(tǒng)的新能源高科技公司。公司于2018年注冊成立，總部位于江蘇常州。

作為專業(yè)鋰離子電池系統(tǒng)提供商，蜂巢能源主要產(chǎn)品包括電芯、模組、電池包及儲能電池系統(tǒng)，并可根據(jù)客戶需求為其提供動力電池及儲能產(chǎn)品整體解決方案。

成立僅四年的蜂巢能源是一家年輕企業(yè)，但背靠長城汽車的優(yōu)質(zhì)資源，以及搭乘新能源汽車市場的東風(fēng)，讓蜂巢能源迅速發(fā)展壯大，在動力電池行業(yè)占據(jù)重要一席。

根據(jù)韓國鋰電池市場研究機(jī)構(gòu)SNE Research的統(tǒng)計(jì)，蜂巢能源2021年度以及2022年上半年動力電池裝機(jī)量全球排名第十，2022年上半年累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到2.6GWh，同比增長160%。

另外，根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，蜂巢能源2021年度以及2022年上半年動力電池裝車量國內(nèi)排名第六。隨著蜂巢能源上市進(jìn)程逐步推進(jìn)，有望進(jìn)一步打開增長空間。

成立至今，蜂巢能源的“朋友圈”持續(xù)擴(kuò)容，公司已與長城汽車、吉利汽車、零跑汽車、東風(fēng)汽車、嵐圖汽車、小鵬汽車、理想汽車、光束汽車、賽力斯汽車、合眾新能源汽車、牛創(chuàng)新能源汽車等國內(nèi)整車企業(yè)達(dá)成合作關(guān)系，并與PSA（Stellantis集團(tuán)）等知名國際汽車廠商開展業(yè)務(wù)合作。

近年來，蜂巢能源的營收增長迅猛，盡顯行業(yè)黑馬之姿。2019年至2021年，公司營收分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元，三年復(fù)合增長率高達(dá)119.42%；2022年上半年實(shí)現(xiàn)營收37.38億元，繼續(xù)保持高增長。

值得一提的是，蜂巢能源非常注重自主創(chuàng)新，保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入。2019年至2021年，公司研發(fā)投入金額累計(jì)近15億元，占到營收比例的兩成。

與之相對應(yīng)，截至2022年6月30日，蜂巢能源研發(fā)與技術(shù)人員2360人，占員工總數(shù)19.58%。公司研發(fā)與技術(shù)人員中擁有碩士研究生及以上學(xué)歷共計(jì)527人，其中博士研究生學(xué)歷36人。

在持續(xù)加大研發(fā)投入及研發(fā)團(tuán)隊(duì)完備的基礎(chǔ)上，蜂巢能源的科研體系日益完善。目前，公司在無錫、保定、上海、深圳等地建立研發(fā)中心，并計(jì)劃在德國、韓國等地建設(shè)研發(fā)中心。

蜂巢能源自主研發(fā)的無鈷正極材料技術(shù)、超高速疊片工藝技術(shù)、“蜂云平臺”監(jiān)控系統(tǒng)等核心技術(shù)水平處于行業(yè)前列。

此外，蜂巢能源已研發(fā)出國內(nèi)首批20Ah級硫系全固態(tài)原型電芯，該系列電芯能量密度達(dá)350-400Wh/kg，顯著高于市場現(xiàn)有主流電芯產(chǎn)品，可顯著提升新能源汽車?yán)m(xù)航能力。

蜂巢能源的技術(shù)實(shí)力不斷提升，在專利公開量方面遙遙領(lǐng)先。截至2022年9月30日，公司共計(jì)擁有境內(nèi)授權(quán)專利2979項(xiàng)，其中發(fā)明專利468項(xiàng)。

根據(jù)中汽中心全球汽車專利大數(shù)據(jù)平臺公開信息，2020年至2022年上半年，蜂巢能源動力電池專利公開量分別為586項(xiàng)、878項(xiàng)、568項(xiàng)，分別位列中國動力電池專利公開量創(chuàng)新主體排行榜單第一、第一、第二。

二

在蜂巢能源的背后，站著汽車行業(yè)大佬魏建軍。

魏建軍1964年出生于河北保定，20多歲便進(jìn)入汽車行業(yè)，是在中國汽車行業(yè)摸爬滾打大半輩子的“老人”了。

魏建軍對汽車行業(yè)有自己的獨(dú)特見解，并大膽付諸實(shí)踐。早年間，長城汽車深陷虧損泥潭，在魏建軍的主導(dǎo)下獨(dú)辟蹊徑進(jìn)軍皮卡領(lǐng)域，很快便扭虧為盈。

之后，魏建軍又以超前眼光帶領(lǐng)長城汽車發(fā)力SUV賽道，在這條鮮有人走的道路上，長城汽車走得異常堅(jiān)定且穩(wěn)健，最終坐上了國內(nèi)SUV銷量冠軍寶座。

2012年，魏建軍感知到電動汽車將是行業(yè)大勢所趨，就在長城汽車內(nèi)部成立了動力電池項(xiàng)目組，并在2016年將項(xiàng)目組升級為動力電池事業(yè)部，專攻動力電池核心技術(shù)。

時間來到2018年，長城汽車的動力電池事業(yè)部開始獨(dú)立運(yùn)行，蜂巢能源正式成立，此舉被外界視為魏建軍的二次創(chuàng)業(yè)。

與其他動力電池企業(yè)不同的是，蜂巢能源自成立之日起便是一家獨(dú)立面向全行業(yè)發(fā)展的能源科技公司，這有利于其緊跟市場變化調(diào)整打法，包括產(chǎn)能擴(kuò)張和客戶獲取策略等，也斬獲大批明星資本的青睞。

企查查顯示，蜂巢能源已完成6輪融資，投資團(tuán)隊(duì)陣容強(qiáng)大，成員包括中銀投資、金融街資本、IDG資本、凱輝基金、碧桂園創(chuàng)投、深創(chuàng)投、三一重工、小米集團(tuán)、華興新經(jīng)濟(jì)基金、大族激光、鼎暉投資、中移資本、興業(yè)銀行、人保資本、泰康投資等數(shù)十家財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本。

經(jīng)過四年的加速前進(jìn)，蜂巢能源已經(jīng)跑到了資本市場的大門口。本次科創(chuàng)板IPO，蜂巢能源計(jì)劃發(fā)行25%的股份，擬募資150億元。以此計(jì)算，蜂巢能源對應(yīng)估值達(dá)600億元，成為新晉動力電池超級獨(dú)角獸。

蜂巢能源計(jì)劃將IPO募資金額投向9個項(xiàng)目，包括3個分別位于常州、湖州、遂寧的鋰離子電池項(xiàng)目，位于無錫的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，三元高能量密度電池及系統(tǒng)開發(fā)項(xiàng)目，“二代”無鈷正極材料、無鈷電池及系統(tǒng)開發(fā)項(xiàng)目，“短刀”電池及系統(tǒng)開發(fā)項(xiàng)目，新型電池開發(fā)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金。

其中，常州、湖州、遂寧三地的鋰離子電池項(xiàng)目將消耗最多的募資金額，計(jì)劃分別消耗45億元、40億元、30億元的募資金額，其他項(xiàng)目均將投入數(shù)億元的募資金額，另有20億元用于補(bǔ)充流動資金。

截至IPO前夕，保定瑞茂直接持有蜂巢能源39.40%的股份，擁有公司76.47%的表決權(quán)，是公司控股股東。魏建軍通過保定瑞茂、長城控股合計(jì)控制蜂巢能源40.26%股權(quán)，合計(jì)控制公司76.81%表決權(quán)，是公司實(shí)際控制人。

在2021年的胡潤百富榜上，魏建軍夫婦以2180億元身家位居第七名，甚至超越了李嘉誠。要知道，前一年魏建軍夫婦的身家是450億元，僅一年時間就翻了近4倍，賺錢能力令人欽嘆。魏建軍也成為新晉“河北首富”。

未來，倘若蜂巢能源順利上市，魏建軍家族又拿下一個IPO，其身家必然水漲船高，在各大富豪榜上的排名或?qū)⒏弦粚訕恰?/p>

三

蜂巢能源一路高歌猛進(jìn)，但光鮮亮麗的表象之下，是對關(guān)聯(lián)方尤其長城汽車的過度依賴。

2019年至2022年上半年，蜂巢能源對關(guān)聯(lián)方銷售占營業(yè)收入的比例較高，主要為向長城汽車銷售動力電池相關(guān)產(chǎn)品，使得公司客戶集中度較高。

報(bào)告期各期，蜂巢能源向關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)的金額分別為9.24億元、16.69億元、37.01億元、19.95億元，占營業(yè)收入的比例分別為99.40%、96.09%、82.73%、53.39%。

或許，蜂巢能源也意識到了這一點(diǎn)，近年來公司積極拓展非關(guān)聯(lián)方客戶，但目前公司仍有一半業(yè)績依賴關(guān)聯(lián)方，這并不利于公司的穩(wěn)定經(jīng)營和業(yè)績增長。

值得注意的是，蜂巢能源還受到原材料價格上漲和市場供需關(guān)系的影響。在實(shí)際經(jīng)營中，公司與客戶商定的銷售價格調(diào)整存在一定的滯后性，無法實(shí)時抵消上游原材料價格的上漲對公司經(jīng)營帶來的沖擊。

與眾多動力電池企業(yè)類似，目前蜂巢能源尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2019年至2022年上半年，公司歸母凈虧損分別為3.25億元、7.01億元、11.54億元、8.97億元，虧損金額呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢。

蜂巢能源表示，公司尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要是由于公司研發(fā)投入強(qiáng)度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購價格增長等因素造成。

除了“內(nèi)憂”，還有“外患”。當(dāng)前，動力電池市場競爭激勵，寧德時代一家獨(dú)大，全球市占率達(dá)到32.6%。蜂巢能源雖然裝機(jī)量排名全球第十，但其市場份額僅有1%。

如今，國內(nèi)動力電池市場已向外企開放，以致松下公司、LG新能源、SK On、三星SDI等全球排名靠前的動力電池企業(yè)紛紛進(jìn)軍中國市場，企圖與國產(chǎn)廠商搶食蛋糕。

即便只與國產(chǎn)廠商比，蜂巢能源仍有進(jìn)步空間。中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，蜂巢能源在國內(nèi)動力電池裝機(jī)量排名中位列第六，前五名分別為寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國軒高科和欣旺達(dá)。

眾所周知，動力電池行業(yè)屬于技術(shù)密集型、創(chuàng)新密集型的多學(xué)科交叉行業(yè)，需要源源不斷的資金支持，通過IPO上市融資以支持公司后續(xù)發(fā)展，無疑是一計(jì)良策。不過，上市之后怎么走，還能往前走多遠(yuǎn)，就要看蜂巢能源的綜合實(shí)力了。