最近，匯豐控股亞洲分拆上市的事情有了新的進(jìn)展。近期，平安資管董事長(zhǎng)黃勇在接受采訪時(shí)，就近期平安與匯豐的相關(guān)市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行了深度回應(yīng)。

對(duì)于平安此前曾公開就匯豐的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、分拆等提出意見的問題，黃勇明確表示，作為匯豐的主要股東之一，中國(guó)平安對(duì)凡是有利于匯豐改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、提升公司價(jià)值、對(duì)匯豐發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策略有幫助的建議，都愿意研究，并會(huì)予以支持。

與此同時(shí)，黃勇也建議，匯豐應(yīng)以開放的心態(tài)，認(rèn)真、審慎研究各方意見和建議，將由建設(shè)性的意見列入重要的議事日程，而不是簡(jiǎn)單地選擇回避和拒絕。

比起平安資管的表態(tài)，更值得關(guān)注的是，平安在這次采訪中詳細(xì)點(diǎn)明了匯豐存在的三大問題，并給出了相應(yīng)的建議。對(duì)此，匯豐集團(tuán)行政總裁祈耀年以及公司發(fā)言人也先后對(duì)此發(fā)表回應(yīng)，足以顯示其重視程度。而在匯豐的回應(yīng)里，我們也能看到管理層對(duì)分拆前景的最新看法。

/ 01 /平安資管：建議匯豐審慎研究各方建議，提升公司價(jià)值

在黃勇看來，長(zhǎng)期以來，中國(guó)平安就一直與匯豐管理層和部分董事保持溝通。盡管存在不同看法，但雙方各層級(jí)一直保持坦誠(chéng)、友好、建設(shè)性溝通。但近年來，平安對(duì)匯豐的業(yè)績(jī)、分紅、市值等方面的表現(xiàn)都比較失望。

尤其在業(yè)績(jī)方面，平安認(rèn)為匯豐主要存在三個(gè)主要問題：

首先，匯豐的有形股本回報(bào)率（RoTE）落后于同業(yè)。過去五年，匯豐的平均RoTE僅為7.0%，不論是絕對(duì)表現(xiàn)還是相對(duì)表現(xiàn)，均遠(yuǎn)低于同樣受低利率環(huán)境影響的同業(yè)對(duì)標(biāo)行的表現(xiàn)。去年，匯豐的RoTE僅為8.3%，遠(yuǎn)低于其同業(yè)對(duì)標(biāo)行12.3%的平均值——這組可比同業(yè)對(duì)標(biāo)行的亞洲業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)平均達(dá)到59%，與匯豐亞洲51%的收入貢獻(xiàn)占比較為相似。

其次，匯豐的市場(chǎng)排名落后于同業(yè)。在單獨(dú)披露業(yè)績(jī)的8個(gè)亞洲地區(qū)中，匯豐的貸款業(yè)務(wù)規(guī)模僅在兩個(gè)地區(qū)排名前十（中國(guó)香港排名第一、澳大利亞排名第十），其他地區(qū)排名普遍位于第20-35名之間，中國(guó)排名僅第58位。截至2021年，匯豐在中國(guó)大陸的貸款業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額僅占0.15%。鑒于亞洲市場(chǎng)是匯豐最重要的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)貢獻(xiàn)來源，平安甚至對(duì)匯豐在亞洲市場(chǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)規(guī)模感到擔(dān)憂。

第三，匯豐的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)落后于同業(yè)。根據(jù)平安投后團(tuán)隊(duì)的分析，2021財(cái)年在同業(yè)對(duì)標(biāo)行中，匯豐有45%的關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)排名后25%，匯豐亞洲則有56%的關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)排名倒數(shù)第二或最后一名。例如，匯豐亞洲的收入已連續(xù)兩年持續(xù)下滑，其它主要同業(yè)對(duì)標(biāo)行的收入則持續(xù)增長(zhǎng)。匯豐的成本收入比，也顯著高于匯豐控股、匯豐亞洲可比同業(yè)對(duì)標(biāo)行的水平。

事實(shí)上，針對(duì)這些現(xiàn)有問題，平安也給出了適當(dāng)?shù)慕ㄗh。具體來說，中國(guó)平安主要提出了三方面建議：

一是有效配置全球資源。考慮到亞洲業(yè)務(wù)對(duì)匯豐的重要性，平安建議，匯豐重新檢視其全球資源配置策略，將更多資源集中投入亞洲，獲取更高盈利回報(bào)，同時(shí)退出亞洲以外且規(guī)模較小的邊緣市場(chǎng)。

二是降本增效、增收節(jié)支。匯豐應(yīng)該更積極、更徹底地削減成本，縮小與可比同業(yè)對(duì)標(biāo)行在「成本收入比」上的巨大差距，比如，應(yīng)削減人力、IT等營(yíng)運(yùn)成本，降低其「全球總部費(fèi)用占收入的比例」。在平安看來，在當(dāng)前全球金融業(yè)增速放緩的背景下，這是匯豐改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、實(shí)現(xiàn)降本增效最重要、最必要、最緊迫的手段。

三是重點(diǎn)落實(shí)亞洲業(yè)務(wù)發(fā)展。匯豐要綜合考慮增長(zhǎng)、收益、風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)力等因素，盡快采取行之有效的實(shí)質(zhì)性措施，落實(shí)重返亞洲戰(zhàn)略升級(jí)，鞏固其在亞洲地區(qū)的市場(chǎng)地位，把握亞洲市場(chǎng)快速發(fā)展的增長(zhǎng)紅利，同時(shí)要在環(huán)球金融模式與跨國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡。

與此同時(shí)，考慮到當(dāng)下國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)格局已發(fā)生巨變，中國(guó)平安還建議匯豐重新充分思考「新的環(huán)球模式」，全方位仔細(xì)評(píng)估環(huán)球金融模式的整體價(jià)值與業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，進(jìn)而在環(huán)球金融模式與跨國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

/ 02 /匯豐強(qiáng)硬回應(yīng)，或繼續(xù)無視股東“分拆”建議

面對(duì)中國(guó)平安的質(zhì)疑，匯豐在第一時(shí)間給予了回應(yīng)。其中，匯豐集團(tuán)行政總裁祈耀年在接受采訪時(shí)表示，重申不認(rèn)同分拆提議。

在祈耀年看來，過去半年匯豐銀行的立場(chǎng)相對(duì)清晰，保持國(guó)際銀行地位才是正確和最安全的方式，改善回報(bào)、提升估值和股息保障，不相信分拆符合股東最佳利益。公司與主要投資者都會(huì)保持正常對(duì)話，向他們交代公司最新表現(xiàn)和策略，平安也不例外。

至于平安提到的回報(bào)率和經(jīng)營(yíng)效率問題，匯豐也分別給出了相應(yīng)的回答。在回報(bào)率方面，匯豐對(duì)平安在其對(duì)該行業(yè)績(jī)的評(píng)論中引用的數(shù)據(jù)進(jìn)行了反擊。公司發(fā)言人表示，“這些數(shù)據(jù)沒有考慮到我們近期的表現(xiàn)。正如我們?cè)诘谌径人f，我們?yōu)?家公司提供了兩位數(shù)的有形股本回報(bào)率。2023年起，我們將按計(jì)劃會(huì)向所有的財(cái)務(wù)目標(biāo)，有形股本回報(bào)率至少達(dá)到12%。”

與此同時(shí)，公司將會(huì)著重在降本增效上發(fā)力。匯豐CFO邵偉信在一次分析師的會(huì)議上曾表示，公司明年成本增幅保持在2%左右。

匯豐管理層這樣的回答，多少會(huì)讓股東們有些“心寒”。要知道，此前匯豐控股中小股東對(duì)分拆亞洲業(yè)務(wù)表達(dá)了強(qiáng)烈的訴求。

綜合香港媒體報(bào)道、公開信息和證券時(shí)報(bào)記者多方了解，不少中小股東自發(fā)成立了“匯豐小股東權(quán)益大聯(lián)盟”，甚至有股東代表直接在社交網(wǎng)絡(luò)上開設(shè)名為“分拆匯控關(guān)注組”的賬號(hào)，要求匯豐分拆，成立一家總部設(shè)在香港、專注亞洲業(yè)務(wù)的上市公司，以釋放潛在價(jià)值。而“匯豐小股東權(quán)益大聯(lián)盟”的普遍觀點(diǎn)是：分拆有利集團(tuán)的市值和派息，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看還能讓匯豐集團(tuán)避免國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的過多擾動(dòng)。

不僅如此，在8月2日匯豐控股投資人見面會(huì)召開之時(shí)，會(huì)場(chǎng)外甚至有小股東租用貨車表達(dá)訴求，貨車上的橫幅寫著“分拆匯控、刻不容緩”。

更重要的是，在強(qiáng)勢(shì)回應(yīng)市場(chǎng)質(zhì)疑的同時(shí)，匯豐自身的表現(xiàn)卻并不能讓人滿意。

/ 03 /業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，內(nèi)地市場(chǎng)成最大亮點(diǎn)

盡管匯豐努力在回應(yīng)來自市場(chǎng)的質(zhì)疑，但從業(yè)績(jī)來看，中國(guó)平安的擔(dān)憂不無道理。

從不久前發(fā)布的三季報(bào)來看，匯豐經(jīng)營(yíng)壓力依然不小。2022年第3季，匯控的列賬基準(zhǔn)收入同比減少3.30%，至116.16億美元；列賬基準(zhǔn)稅前利潤(rùn)同比下降41.75%，至31.47億美元。

考慮到當(dāng)下正處于美元的加息周期下，西方主要銀行的凈利息收入都恢復(fù)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，然而這卻無法抵消輕資產(chǎn)的非利息業(yè)務(wù)下滑的負(fù)面影響。從資產(chǎn)與股本的運(yùn)營(yíng)效率來看，匯控的表現(xiàn)落后于其他國(guó)際同行

前三季度，匯控的平均普通股股東權(quán)益回報(bào)率只有8.00%，遠(yuǎn)低于美國(guó)銀行和摩根大通，甚至也低于近年同樣表現(xiàn)不振的花旗（C.US）；平均有形資產(chǎn)普通股股東權(quán)益回報(bào)率更低至9.20%，是五家銀行中的最低。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，主營(yíng)市場(chǎng)表現(xiàn)仍然較為疲弱，內(nèi)地業(yè)務(wù)反而成為最大亮點(diǎn)。2022年前三季，匯控的稅前利潤(rùn)同比下降24.13%，至123.23億美元，其中內(nèi)地市場(chǎng)的稅前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.32%，至27.43億美元，增長(zhǎng)表現(xiàn)要好于香港地區(qū)和英國(guó)市場(chǎng)，后兩者的前三季稅前利潤(rùn)分別按年下降23.35%和7.82%，至41.43億美元和33.47億美元。

這也符合匯豐此前發(fā)展的情況。財(cái)報(bào)顯示，截至2021年6月末、2021年12月末、2022年6月末，亞洲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的稅前利潤(rùn)占比依次為64%、65.9%、68.7%，逐步上升。

看到這里，你也就不難理解為什么匯控多次表示將更多資源投入到增長(zhǎng)更為迅猛的亞洲市場(chǎng)，尤其內(nèi)地業(yè)務(wù)。值得一提的是，在公布三季報(bào)的同時(shí)，匯控依然沒有宣派季度股息。不過，公司于公布上季業(yè)績(jī)（8月1日）時(shí)已表示，有意于2023年恢復(fù)按季派息。

當(dāng)然，站在市場(chǎng)角度來說，在業(yè)績(jī)持續(xù)承壓之下，匯豐分紅的力度和可持續(xù)性都要打上一個(gè)大大的問號(hào)。至于這樣的分紅究竟是否能挽回市場(chǎng)對(duì)匯豐的信心，也值得我們持續(xù)關(guān)注。