來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

十年磨一劍，在鋰電池領域熬了11年的大成精密正式沖擊上市。

投資家網獲悉，深圳市大成精密設備股份有限公司（簡稱“大成精密”）向深交所提交招股書，申請在創業板上市，保薦機構為招商證券。

在大成精密沖擊IPO的背后，是一對高校教師夫妻離職創業的故事。但大成精密的募資金額高達8.64億元，是其凈資產的2.67倍，也超過了過去3年多的營收總和或凈利潤總和，大成精密本次闖關IPO，還需經歷不少的考驗。

一

官網信息顯示，大成精密創立于2011年，是一家專業從事鋰電池生產及測量設備的研發、生產、銷售及技術服務于一體的高新技術企業，公司主要面向鋰電池制造廠商提供鋰電池極片測量、真空干燥、X-Ray成像檢測等智能裝備產品和服務。

據悉，鋰電池的生產工藝大致可分為極片制作、電芯組裝、電池檢測封裝三個工序段，因此鋰電設備也分為前段極片制作設備、中段電芯組裝設備和后段電池檢測封裝設備，大成精密的產品主要集中在前中段。

目前，大成精密已建立了東莞大朗、江蘇常州兩大生產基地及研發中心，相繼設立江蘇常州、廣東東莞、福建寧德等多個客戶服務中心，形成了“雙研發中心，雙生產基地，多服務分支機構”的整體戰略布局，具備年產值20億以上的彈性產能與服務系統。

經過11年的歲月洗禮，大成精密的產品在鋰電領域獲得廣泛認可，產品市占率穩居行業前列。大成精密與寧德時代、比亞迪、新能源科技、中創新航、億緯鋰能、珠海冠宇、欣旺達、天合光能等行業知名廠商建立了長期穩定的合作。

隨著下游鋰電池的高景氣度，受益于下游電池企業擴產，深度綁定龍頭公司的大成精密充分享受到了市場紅利。在大客戶訂單的支撐下，大成精密的業績持續向好。

招股書顯示，2019年至2022年一季度，大成精密的營業收入分別為1.25億元、2.38億元、3.86億元、1.08億元，凈利潤分別為715.98萬元、4196.33萬元、6620.98萬元、1067.37萬元。

報告期內，鋰電池極片測量設備占主營業務收入比例分別為65.83%、73.86%、34.87%、43.17%；鋰電池真空干燥設備占主營業務收入比例分別為34.17%、26.14%、50.65%、56.64%，這兩大產品成為公司收入和利潤的主要來源。

不過，從時間軸來看，鋰電池極片測量設備與鋰電池真空干燥設備的營收占比呈現“此消彼長”的關系。自2021年開始，鋰電池真空干燥設備取代鋰電池極片測量設備，成為大成精密的第一大收入來源。

報告期內，大成精密的毛利率分別為37.26%、41.88%、44.71%、41.31%，整體來看處于同業中上游水平，具備相對競爭力。

二

在大成精密沖擊IPO的背后，是一對高校教師夫妻離職創業的故事。

招股書顯示，大成精密的實控人是張孝平和周麗新，二人為夫妻關系。

據了解，張孝平、周麗新分別于1994年7月至1999年7月、1996年7月至2002年7月在安徽淮北職業技術學院任教，夫妻二人稱得上是從高校里走出來的創業者。

2011年10月，張孝平、周麗新共同出資100萬元設立大成精密的前身“大成有限”，其中張孝平出資70萬元，周麗新出資30萬元，法定代表人為張孝平。2021年，大成有限依法整體變更設立為股份有限公司。

具體來看，張孝平現年51歲，本科學歷，1999年8月來廣東發展，曾在深圳、東莞多家公司擔任機械研發工程師、電氣工程師、銷售經理等職務，現任大成精密董事長、總經理。周麗新現年51歲，本科學歷，2011年與張孝平一起創立大成有限，現任大成精密董事。

截至招股書簽署日，張孝平直接持有公司50.53%的股份，通過新成至泰間接持有公司2.66%的股份、通過弘毅智達間接持有公司0.13%的股份；張孝平合計持有公司53.32%的股份，為公司的控股股東。

周麗新則直接持有公司21.65%的股份，與張孝平合計直接持有公司72.18%的股份；此外，兩人通過力合成、新成至泰合計間接持有公司3.93%股份。因此，張孝平、周麗新直接及間接合計持有公司76.11%的股份。

對于行業發展，張孝平有自己的研判，他曾對外表示，“動力電池行業恰逢補貼退坡、降本提質的轉折點，這對裝備供應商也提出了前所未有的要求。只有潛心研發、持續創新、規模匹配、積極響應客戶的裝備企業才能穩居細分市場頭部，才有長遠的未來。”

現實中，大成精密格外注重研發投入。報告期內，公司研發費用分別為1283.84萬元、2065.33萬元、4254.90萬元、1165.82萬元，占同期營收比例分別為10.28%、8.67%、11.01%、10.83%，研發投入持續維持在較高水平，各期研發費用率高于可比公司平均水平。

截至2022年7月，大成精密累計專利申請170余件。值得一提的是，張孝平在機械制造、電氣自動化領域擁有多年的一線工作經驗，熟悉鋰電池制造工藝和鋰電池設備原理，并對鋰電池行業發展趨勢有著深入理解。其本人署名的技術專利共106項，其中發明專利11項。

近年來，基于自身主打產品并縱向或橫向研發新的產品線，已成為國內設備企業的發展趨勢，大成精密也不例外，在主打產品鋰電池極片測量設備與鋰電池真空干燥設備之外，推出新產品X-Ray成像檢測設備，只是目前尚處于發展初期，對公司業績貢獻有限。

本次IPO，大成精密擬募資8.64億元，募資凈額將全部用于主營業務相關項目，其中4.39億元用于智能裝備制造項目、1.03億元用于常州智能裝備研發中心項目、1.22億元用于東莞智能裝備研發中心項目，剩下2億元用于補充流動資金。

三

不過，在大成精密光鮮亮麗的表象之下，存在不少隱憂。

據招股書披露，2019年至2022年一季度，大成精密前五大客戶為寧德時代、比亞迪、新能源科技、欣旺達、珠海冠宇，期內公司對前五大客戶銷售收入占營收比例分別為62.40%、65.91%、81.50%、98.45%。

以上不難看出，大成精密對前五大客戶的依賴程度逐年遞增，這給公司帶來一定的潛在風險。大成精密需要進一步優化自身客戶結構，持續擴充自身規模體量以滿足更多客戶需求。

此外，報告期內，大成精密經營活動產生的現金流量凈額分別為320.48萬元、2533.62萬元、-127.41萬元、-2614.60萬元，遠低于同期凈利潤，且2021年以及今年一季度凈額為負。

分析發現，對經營活動產生的現金流影響較大的主要為存貨，各報告期末，公司的存貨賬面價值分別為1.22億元、1.34億元、3.35億元、3.99億元，占流動資產的比例分別為57.63%、44.47%、41.55%、42.06%。

另一方面，大成精密各期存貨周轉天數分別為583.20天、346.63天、402.86天、 529.73天，處于較高水平。

大成精密表示，這是由于下游客戶的支付方式導致的，公司已經在想辦法緩解情況，上述現金流可在短期內收回，因此不會對公司的持續經營產生重大不利影響。

值得注意的是，大成精密在2020年進行現金分紅5000萬元，當時公司股東僅張孝平、周麗新夫婦。也就是說，這5000萬元的現金分紅全部流入了張孝平、周麗新夫婦的腰包。

而根據合并資產負債表的數據，2019年末，大成精密的未分配利潤僅945.13萬元，2020年公司的凈利潤為4196.33萬元，當年年末的未分配利潤為-1451.77萬元。

時間來到2021年，鋰電池成為A股的熱門板塊，在一級市場也大放異彩。憑借新能源賽道的高景氣以及2021年良好的業績表現，大成精密通過增資擴股新增股東12名，共計融資約1.96億元。

需要指出的是，當時，大成精密、張孝平、周麗新與新增外部股東簽署了對賭協議，雖然提交上市前終止了對賭協議，但若公司未成功上市，實控人夫婦仍要履行回購義務。

大成精密的募資金額，也成為外界關注的焦點。原來，截至2022年一季度末，大成精密的凈資產為3.23億元，而本次IPO的募資金額高達8.64億元，是其凈資產的2.67倍。

而自2019年至2022年一季度，大成精密的營收總和為8.57億元，凈利潤總和為1.26億元，大成精密的募資金額也超過了過去3年多的營收總和或凈利潤總和。

此前，曾有公司因凈資產、賬面資金、營收等低于募資金額被監管層問詢，要求其說明募集資金規模與其本身規模的匹配性，以及是否具備有效使用募集資金的能力。

由彼及此，大成精密的募資金額過大，或將成為本次IPO的問詢重點。從以上種種來看，大成精密本次闖關IPO，還需經歷不少的考驗。