文：毛麗娟  田靜

進(jìn)入2022年三季度，科創(chuàng)板迎來兩個重磅IPO。8月，國產(chǎn)CPU芯片龍頭企業(yè)海光信息登陸科創(chuàng)板，上市首日收盤總市值達(dá)1400億，成為今年半導(dǎo)體領(lǐng)域市值最高的IPO；9月，國產(chǎn)基因測序設(shè)備第一股華大智造，也成功“登科”上市，吸引了市場極大關(guān)注。兩家龍頭企業(yè)的背后，都有著同一機(jī)構(gòu)的重金加持——鈦信資本。

鈦信資本成立自2015年，發(fā)展步子一直穩(wěn)健，但特點(diǎn)鮮明。7年時間只投資了12個項(xiàng)目，平均投資額高達(dá)3億。以華大智造與海光信息為例，僅這兩個項(xiàng)目就合計重倉10億。而在以DPI論英雄的當(dāng)下，這家機(jī)構(gòu)已退出項(xiàng)目卻能達(dá)到5.2。相比老牌機(jī)構(gòu)，鈦信資本已成為新一代投資圈的中堅力量。

投資打法上，鈦信資本有兩個鮮明標(biāo)簽：“精品重度”、“聚焦龍頭”。這也讓高毅輝擁有了更聚焦、也更簡單的狀態(tài)。聚焦在于，擁有更多時間關(guān)注項(xiàng)目發(fā)展，投入更多精力；簡單在于，能把純粹的事情，持續(xù)做下去。

“邁過第七個年頭，我們也開始踐行更大的價值與使命：龍頭企業(yè)的長期伙伴。”大時代和長周期的背景下，面對記者的提問，高毅輝重點(diǎn)透露了鈦信資本在未來將要探索的新命題。

鈦信資本創(chuàng)始人、董事長 高毅輝

兩重思路布局，集中發(fā)掘優(yōu)質(zhì)“龍頭”

什么是好公司？標(biāo)準(zhǔn)多種多樣，見仁見智。但歸根結(jié)底，能實(shí)現(xiàn)持續(xù)的、確定性高的收益增長，是好公司最重要的特征。歷經(jīng)資本市場24年風(fēng)云的高毅輝，給出了自己的答案。

當(dāng)行業(yè)步入成熟期，龍頭企業(yè)因其深厚的護(hù)城河，可以持續(xù)獲得較高的利潤。龐大的市占率，穩(wěn)定的毛利率等各項(xiàng)優(yōu)勢，能帶來確定性的溢價。加上資本市場資金與資源的不斷導(dǎo)入，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢也越來越明顯。

“這就是一道長坡”，高毅輝坦言。順著鈦信資本的成員企業(yè)看，基本得是行業(yè)前三，這也“暴露”了其篩選企業(yè)的高門檻。

但是，如何能抓住更多優(yōu)秀的龍頭企業(yè)呢？

高毅輝表示，好項(xiàng)目可遇不可求。優(yōu)秀的企業(yè)依然稀缺。能夠投出“龍頭”的機(jī)構(gòu)，更要有一雙善于發(fā)現(xiàn)“隱形冠軍”的眼睛。投龍頭很重要，但是超前布局“龍頭”則更有價值。

隱形冠軍，指的是外界關(guān)注度不高，但是在細(xì)分行業(yè)有著極高市占率、話語權(quán)，形成了競爭中寬闊護(hù)城河的公司。隱形冠軍從來不會寫在自己臉上，價值也還未被市場挖掘。對投資機(jī)構(gòu)來說，這是真正考驗(yàn)功力的時刻。

落腳到鈦信資本新使命的踐行，采取的是隱形冠軍+龍頭企業(yè)雙重布局的思路：一是助推隱形冠軍“圓夢登臺”，陪伴成長為明日的真正龍頭；二是助力龍頭企業(yè)“強(qiáng)筋壯骨”，從偉大走向卓越。

不僅僅限于投資思路的明確，高毅輝還表示：“新使命的探索，還是我們發(fā)展戰(zhàn)略上的革新”。

交談中，高毅輝將腦海中的戰(zhàn)略藍(lán)圖“畫”了出來：

第一，由點(diǎn)-連線-成網(wǎng)：從聚焦投資的一個個龍頭企業(yè)，到行業(yè)的破界整合，再到資源生態(tài)網(wǎng)。“我們期望構(gòu)建一個可持續(xù)投資的正循環(huán)。”高毅輝說道。

第二，投資到投后：投資，給LP賺錢是硬道理。否則，LP不選擇你，GP也難以存活。盡管第一步目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，但要維系投資業(yè)績的長期增長，就要在投后的賦能增值上下重功夫。

第三，價值的深化：除了商業(yè)價值的判斷，還要評估這個企業(yè)的社會效益。資本向善，創(chuàng)造商業(yè)之上的價值，方能共同成就時代好企業(yè)。

作為一名投行老兵、中國第一批保薦代表人，高毅輝始終保持著韌性和精進(jìn)，這也是鈦信資本能夠在眾多企業(yè)中挖掘到隱形冠軍、在激烈競爭中搶占到龍頭份額的立身之本。

重投入做加法，致力成為龍頭“強(qiáng)輔”

一家投資機(jī)構(gòu)能夠給龍頭企業(yè)/隱形冠軍帶去怎樣的正向“增值”，這是反哺其投到更多優(yōu)質(zhì)龍頭項(xiàng)目、從而獲得更多LP青睞的關(guān)鍵所在。

外界看來，華大智造、海光信息的上市，讓鈦信資本迎來了投資的“甜蜜時刻”。卻很少看到其背后付出經(jīng)歷了什么。

“兩個項(xiàng)目，我們從駐扎一線奔波數(shù)月，到研究整個行業(yè)脈絡(luò)，再到內(nèi)部高效審批，節(jié)奏緊湊卻透著十足的信心”，高毅輝坦言道。回想起這段投資經(jīng)歷，做著有意義的事，忙碌也顯得格外踏實(shí)。

華大智造在5月底完成投資，6.3億元的投資額，在歷次融資的數(shù)十家機(jī)構(gòu)中，鈦信資本排到了前二。相隔不到十幾天，海光信息也完成3.34億元的投資交割。整個團(tuán)隊扎根在這兩個項(xiàng)目上，通宵熬夜是常態(tài)，為此也放棄了更多的項(xiàng)目機(jī)會。

“我們更愿意在高價值的項(xiàng)目上，持續(xù)做大量的研究工作。”事實(shí)證明，機(jī)會總是留給有準(zhǔn)備的人，成功亦然。

作為高通量基因測序儀領(lǐng)域全球唯三、中國唯一的企業(yè)，顛覆性、高壁壘、自主可控，是華大智造的特征。據(jù)了解，華大智造的銷量現(xiàn)在已經(jīng)是全球第二測序儀廠商。日前，更是贏下了與國際巨頭因美納的專利戰(zhàn)，獲得了高達(dá)22億元的賠償金，這亦是有史以來中國公司在美國獲得的最大數(shù)額的專利賠償！

而在X86架構(gòu)CPU領(lǐng)域，海光信息則是全球除了AMD、Intel以外，僅有的第三家企業(yè)，也是中國的唯一。作為國產(chǎn)X86服務(wù)器CPU龍頭，海光信息占據(jù)著國內(nèi)絕大部分市場份額。鈦信資本表示，“能夠一起點(diǎn)亮CPU領(lǐng)域的國產(chǎn)之光，是我們的榮幸。”

從完成投資到成功上市，鈦信資本還是保持了投后“兩年上市”的水平線。兩個項(xiàng)目上市后，市場認(rèn)可度也在持續(xù)提升。

高毅輝強(qiáng)調(diào)，更好的項(xiàng)目，值得用更多的資金去持有。基于“精品重度”的策略，鈦信資本也能夠把更多的精力和資源，集中在被投企業(yè)身上。包括為企業(yè)上市把關(guān)給予關(guān)鍵扶持，關(guān)注企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈投資布局、積極對接上下游資源，助力企業(yè)頂層設(shè)計及產(chǎn)業(yè)并購等。

針對全球醫(yī)用敷料龍頭奧美醫(yī)療、全球汽車智能診斷龍頭道通科技兩個項(xiàng)目，鈦信資本分別從零售渠道拓展、產(chǎn)業(yè)鏈資源對接以及高端人才引進(jìn)等方面，提供了高效的投后賦能支持。目前兩個項(xiàng)目已退出，給鈦信資本帶來了3年超6倍的投資增值。

“除了資金，更多還要有資源的導(dǎo)入、業(yè)務(wù)發(fā)展的支持等，要做的工作還很多”高毅輝說道。特別是中后期項(xiàng)目，“強(qiáng)輔”融資對龍頭企業(yè)/隱形冠軍的發(fā)展擴(kuò)張至關(guān)重要。

是龍頭的助力，也是長期的伙伴

投資龍頭企業(yè)，鈦信資本轉(zhuǎn)向了長期戰(zhàn)略。

長期主義的一個基本前提是能“長”。

一方面是被投企業(yè)在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)具備向上生長的廣闊空間。

說到這里，不得不提到鈦信資本的代表項(xiàng)目之一英諾賽科。鈦信資本不僅是英諾賽科D輪融資的領(lǐng)投方，投資金額最多，也是目前所有投資方中，投資金額位列前二的機(jī)構(gòu)。

高毅輝表示：“在芯片領(lǐng)域，中國都是跟隨者的角色。基本和國外都有著若干年的差距。而英諾賽科卻是硅基氮化鎵領(lǐng)域的No.1，這一點(diǎn)是國內(nèi)任何芯片企業(yè)都無法比擬的。”

從2021年起持續(xù)加籌，英諾賽科不僅成為鈦信資本目前投的最多的項(xiàng)目，也是當(dāng)前第三代半導(dǎo)體新興藍(lán)海中，最具代表性的“皇冠明珠”之一。

七年的投資實(shí)踐，出手12家龍頭，謹(jǐn)慎而克制，所重倉的企業(yè)，確都有長期發(fā)展的潛力。

另一方面是機(jī)構(gòu)和企業(yè)的長期陪伴，互相成就、互相扶持、共創(chuàng)共贏。

鈦信資本認(rèn)為，長期的關(guān)鍵在于，找到那些確有耐力和韌勁的龍頭企業(yè)，為長期規(guī)劃，與之共同成長、彼此信賴。簡言之，雙向奔赴。

同時，從被投企業(yè)到出資做LP，我們也能經(jīng)常看到鈦信資本與龍頭企業(yè)的聯(lián)合投資。所投項(xiàng)目“反哺”，成為了長期伙伴關(guān)系的另一層表達(dá)。

未來長期實(shí)踐之路，鈦信資本如何將長跑優(yōu)勢延續(xù)下去？高毅輝認(rèn)為，要做好這四個角色：

“掘金者”：圍繞未來國家趨勢布局，挖掘出核心技術(shù)領(lǐng)域的“定海神針”；

“扶上馬”：把自身能力優(yōu)勢發(fā)揮到極致，給企業(yè)賦能獨(dú)特價值的“臨門一腳”；

“長跑者”：尋求龍頭破界融合，以長跑姿態(tài)打造集智聯(lián)動的“營養(yǎng)輸送站”；

“向善力”：共同培育企業(yè)社會情懷，創(chuàng)造可持續(xù)價值的“培養(yǎng)基皿”。

風(fēng)物長宜放眼量，百年未有之大變局下，一級市場發(fā)生了深層變化與調(diào)整。當(dāng)代PE有所堅守，亦在尋求嬗變，一場進(jìn)化如箭在弦，且看鈦信資本與龍頭企業(yè)長期合作的實(shí)踐之路，能給市場交出怎樣的一份答卷。