日前，興業證券刊發神州控股（0861.HK）研報，認為在數字經濟發展浪潮下，公司有望在數字政府、數字化新基建及第三方物流政策積極影響下迎來收入增長機遇。預計公司 2022-2024 年營收分別為233.8億/268.3億/309.0億港元，歸母凈利潤分別為12.1億/14.4億/17.2 億港元，現價對應 PE 分別為 4.7x/3.9x/3.3x，首次覆蓋給予“買入”評級。

技術領先的大數據公司，業務再聚焦

神州數碼控股有限公司是國內一家技術領先的大數據公司，運用先進的時空大數據和人工智能技術為政企客戶提供大數據軟件產品及解決方案。神州信息、神州數碼分別在2013 年、2016 年從神州控股拆分至 A 股獨立上市。2021 年公司實現營業收入 205.4 億港元（YoY+3.6%），歸母凈利潤 7.12 億港元（YoY+16.1%），歸母凈利率為 3.5%，同比+0.4pct。

傳統及軟件運營業務為基，大數據產品及方案為重要驅動

目前公司業務分為三個板塊：大數據產品及方案、軟件及運營服務和傳統服務。1）傳統服務業務主要為客戶提供一體化電商供應鏈服務和聚焦信創全棧能力的系統集成方案。由于對低毛利業務進行戰略性收縮，2021 年電商供應鏈服務收入同比下降 26.4%至 36.3 億港元，而系統集成等業務收入穩健增長至 81.6 億港元（YoY+12.8%）。2）軟件及運營服務業務包括一站式、端到端的供應鏈運營服務和軟件開發及技術服務。得益于深耕核心客戶，2021 年供應鏈運營服務收入同比提升 21%至 26.3 億港元；軟件開發及技術服務收入為 40.2 億港元（YoY+7%）。3）大數據產品及方案業務提供智數中樞、智數平臺、智數孿生三大產品族和面向多種場景的大數據解決方案，其中智數中樞包括燕云 DaaS 和 Sysnet 產品包。多產品及多方案矩陣帶動該業務收入 2021 年同比增長 27.6%至 24.9 億港元。

積淀核心客戶資源構筑護城河，數字經濟大勢助推公司乘風破浪

1）在政府客戶積累方面，神州控股服務十余個中央部委及 300 多個城市，覆蓋人口超 5 億，已成功落地 2000+項目；2）在企業客戶積累方面，公司目前已有超 100 萬客戶，并在金融、IT 等重點行業保持領先。隨著近年來國家陸續出臺數字經濟相關積極政策，公司有望迎來重要發展機遇。