日前，中信建投證券刊發神州控股（0861.HK）研報，認為公司大數據產品化加速，將逐步從耕耘期進入收獲期。在傳統業務穩健高質量增長的同時，公司大數據產品及方案的商業化進程加快，收入將保持高速增長，市場份額不斷擴大。預計公司 2022-2024 年分別實現營收收入 239.56/283.83/339.82 億港元，實現歸母凈利潤 9.68/13.51/20.15 億港元，對應當前公司市值的PE 估值分別為 6.10/4.37/2.93 倍，維持“買入”評級。

業績穩健增長，整體經營質量和管理效能提升

2021 年公司實現營收 205.39 億港元，同比增長4%；毛利潤達到 37.65 億港元，同比增長 12%。實現歸母凈利潤7.12 億港元，同比增長 16%，扣除股份支付費用影響后歸母凈利潤為 8.18 億港元，同比增長 21%。業績實現穩健增長，公司利潤增速遠高于收入增速，主要得益于：（1）公司業務模式和收入結構產生較大變化，大數據產品化加速，大數據產品及方案毛利率提升 2.46 個百分點，收入占比上升到 12%，2021 年公司綜合毛利率達到 18.33%，較 2020 年提升 1.38 個百分點；（2）公司管理效能提升，期間費用率下降。2021 年公司銷售費用率和管理費用率分別為 6.19%和 2.84%，較 2020 年均有下降。

加速推進大數據服務戰略，聚焦大數據產品及方案，加快產品標準化進程

公司堅定不移地推進戰略實施，針對不同業務匹配差異化經營策略，大力發展大數據產品及方案業務，戰略性收縮傳統服務業務。公司充分利用在數字原生城市、數字原生供應鏈、金融科技等核心場景的優勢，探索底層技術規律，加速推動大數據產品研發由定制化向標準化演進。2021 年公司大數據產品及方案已趨成熟，相繼推出了智數中樞、智數中臺、智數孿生三大產品族及面向不同領域的解決方案，獲得越來越多的客戶認可，并已經具備賦能更多場景和生態伙伴的能力。2021 年大數據產品及方案收入 24.90 億港元，同比增長 28%；毛利潤 8.34 億港元，同比增長 38%；其中，大數據產品銷售收入 3.53 億港元，同比增長 102%，毛利率達到 83%。為支撐大數據戰略及業務發展，持續加大研發投入，2021 年公司大數據分部研發費用達到 4.97億港元，同比增長 20%；公司新獲取軟件著作權及專利等知識產權 403 項，累計 2249 項，同比增長 22%。

打造“時空全域數據底座”，持續賦能創新場景應用

公司自主研發的大數據產品可以分為智數中樞、智數中臺和智數孿生三大產品族，公司依托智數中樞快速實現數據互聯互通，通過智數中臺實現多源異構數據的融合與治理，運用智數孿生聯接現實世界與數字世界，著力打造“時空全域數據底座”，賦能數字原生城市、數字原生供應鏈、金融科技、創新孵化等核心場景，為政府和企業客戶提供全方位的大數據產品及方案服務。2021年，智數中樞核心產品燕云 DaaS 為北京市延慶區搭建的“一張網、一平臺、兩個中心”，提供生態環境立體監測、環境信息綜合分析以及大數據預測預警，助力 2022 年北京冬奧會、冬殘奧會的環境保護工作，得到客戶高度認可。智數中臺系列產品的標準化、規模化上了新的臺階，新增客戶 168 家；銷售收入 2.73 億港元，同比增長 115%；產品毛利率達到 81%。以智數孿生產品為基礎，通過疊加 CIM+應用，公司以“城市 CTO”角色參與城市“規、建、管、服”，2021 年公司 CIM 城市信息模型基礎平臺落地長春市凈月高新技術產業開發區。未來公司將通過構建“時空全域數據底座+人工智能+創新場景應用”的大數據產品及方案矩陣，賦能城市大腦、數字貿易、數字鄉村、數字人民幣等更多的創新場景。