在國內(nèi)，游艇并不是人們熟知的事物。至于更為昂貴的豪華游艇，更是遠離大眾群體，成為供富豪群體消費的產(chǎn)品。但正如所有奢侈品行業(yè)一樣，豪華游艇通過品牌和產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)結(jié)合，獲得消費者的青睞。

此次法拉帝在香港交易所上市，也讓我們得以一窺豪華游艇行業(yè)的發(fā)展情況。作為全球豪華游艇行業(yè)的龍頭，法拉帝旗下?lián)碛蠷iva、Wally、Ferretti Yachts、Pershing、Itama、CRN及Custom Line七大品牌，其中游艇品牌Riva與大眾熟悉豪車品牌法拉利并列為“意大利奢侈品”的傳奇品牌。

事實上，法拉利家族投資平臺正是法拉帝的主要股東之一，法拉利品牌創(chuàng)始人之子Piero Ferrari正是法拉帝董事會副主席及戰(zhàn)略產(chǎn)品委員會成員。

法拉利家族之外，法拉帝的最大股東是濰柴集團。此次在香港成功上市，法拉帝將成為第一家中國國有企業(yè)控股、擁有純境外的運營和管理團隊，成功扭虧為盈并登陸香港資本市場上市的公司。這也意味著，法拉帝也因此成為國企走出去最成功的案例之一。

背靠強大的國資股東，又是國資走出去的典型樣本，此次選擇在香港交易所上市，法拉帝這個全球豪華游艇龍頭正在迎來新起點，為全球投資者創(chuàng)造新價值。

/ 01 /

后疫情時代，豪華游艇行業(yè)邁入新周期

從歷史的后視鏡來看，2020年新冠疫情的爆發(fā)是整個豪華游艇行業(yè)和法拉帝發(fā)展史上的一個關鍵時間節(jié)點。

在此之前，全球豪華游艇行業(yè)已經(jīng)十分成熟，增長相對穩(wěn)健。法拉帝招股書顯示，在2016年至2019年，全球舷內(nèi)游艇市場規(guī)模復合增速分別為10.4%，對于一個成熟的行業(yè)來說，這個增長速度已經(jīng)相當不錯。

其中，在全球30英尺以上的舷內(nèi)復合及專門定制游艇行業(yè)中，法拉帝2021年市場份額為13%，是無可爭議的行業(yè)龍頭。在更高價值的細分市場，尤其是在80至99英尺的舷內(nèi)復合材料游艇和30米（約100英尺）至43米的舷內(nèi)專門定制游艇市場上，法拉帝市場份額分別為20%和24%。而在格局更為分散的超級游艇市場上，法拉帝位列行業(yè)前十，行業(yè)龍頭地位十分穩(wěn)固。

2020年，全球新冠疫情的爆發(fā)，讓豪華游艇行業(yè)和法拉帝邁入了新的發(fā)展周期。疫情剛開始對行業(yè)帶來巨大沖擊，2020年全球舷內(nèi)游艇行業(yè)規(guī)模較2019年下降了20%左右。但與此同時，豪華游艇行業(yè)卻在后疫情時代迎來了迅速的爆發(fā)。

一方面，新冠疫情后全球主要經(jīng)濟體大放水，新能源、加密貨幣、元宇宙、SPAC等概念帶動一二級金融市場火爆，推動高凈值人群整體數(shù)量和財富規(guī)模均迅速增長，拉動豪華游艇需求增長。

根據(jù)瑞信2021全球財富數(shù)據(jù)手冊，2020年全球超高凈值人士（可投資資產(chǎn)500萬至5000萬美元）較2019年增加了約60萬人，而可投資資產(chǎn)在5000萬美元以上的極高凈值人士數(shù)量增長速度達到12.3%，顯著高于疫情前增速。

另一方面，超高凈值人群避疫需求更高，豪華游艇以其獨立性和舒適性成功捕獲了這部分市場需求。

新冠疫情發(fā)生后，各地均出臺了一定限制政策，豪華游艇以其移動性、娛樂性、舒適性和獨立性等優(yōu)點成為超高凈值人群躲避疫情的新選擇。根據(jù)Boat International報告，2021年底已經(jīng)有1024艘豪華游艇（80英尺以上）正在建造中，這一數(shù)據(jù)甚至已經(jīng)超過了2008年的巔峰數(shù)據(jù)。

這些新的變化，在法拉帝身上也有顯著體現(xiàn)。在2021年法拉帝營收達到9.27億歐元，較2020年增長45.33%。與此同時，法拉帝手中的訂單金額迅速增長。2020年法拉帝新增訂單為5.42億歐元；2021年前9個月，其新增訂單已達到了8.22億歐元；直至近期，截止2022年2月28日，其累積訂單總額已達12.72億歐元。

隨著這些訂單開始轉(zhuǎn)化為收入，法拉帝在2022年將迎來更快的發(fā)展。此時選擇在港交所上市，法拉帝有望為全球投資者尤其是中國市場講出一個好故事。

/ 02 /

進入中國，豪華游艇龍頭落地新市場

法拉帝選擇港交所上市，更像是“回娘家”。這家創(chuàng)始于意大利的全球豪華游艇領軍企業(yè)，背后最大股東即是濰柴集團。

2012年，濰柴集團通過FIH以1.78億歐元的價格收購了法拉帝的75%的股權(quán)，成為其最大股東。后經(jīng)過幾次股權(quán)變動，截止全球發(fā)售前，濰柴集團通過FIH持有法拉帝86.055%的股權(quán)，法拉利家族投資平臺持有11.138%權(quán)益。

濰柴集團是全球領先的國際設備制造集團，擁有動力系統(tǒng)、商用車、農(nóng)業(yè)裝備、工程機械、智慧物流、海洋交通裝備等業(yè)務板塊，可以為法拉帝提供互補協(xié)同的資源。同時，濰柴集團在高端制造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的行業(yè)整合經(jīng)驗和專業(yè)知識，將有效地幫助法拉帝實現(xiàn)生產(chǎn)效率的提升。

此次法拉帝選擇在港交所上市，濰柴集團的影響不容忽視，但更重要的原因在于香港背后廣闊的中國豪華游艇市場。

首先，近年來中國新經(jīng)濟的快速發(fā)展，造就了一大批高凈值人群，在中國市場發(fā)展豪華游艇空間巨大。在福布斯2021年富豪排行榜中，中國富豪數(shù)量達到745人，首次超越美國上榜富豪人數(shù)。新上榜者共有493名，其中超過40%的新晉億萬富豪來自中國。

億萬富豪數(shù)量的增加，意味著中國超高凈值人群正在迅速擴大。對于豪華游艇行業(yè)來說，中國市場空間正在變得更加廣闊。

其次，國內(nèi)游艇行業(yè)正在快速發(fā)展，已形成行業(yè)發(fā)展良好土壤。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國目前游艇總量約為1萬艘，現(xiàn)有游艇泊位數(shù)約1.3萬個，游艇行業(yè)正在迅速發(fā)展。以海南為例，截止今年2月底，海南省已建成運營13個游艇碼頭，2289個泊位。全省登記游艇有效保有量1180艘，同比增長64.8%。

可以看到，隨著游艇保有總量和配套基礎設施的完善，國內(nèi)游艇行業(yè)正在迅速發(fā)展。最重要的是，國內(nèi)出臺游艇行業(yè)的扶持政策，豪華游艇有了更大發(fā)展空間。

在2020年，海南省先后出臺《海南自由貿(mào)易港建設總體方案》及《海南自由貿(mào)易港“零關稅”及游艇管理辦法》，對符合條件的游艇進口實現(xiàn)“零關稅”政策，進口游艇整體減稅最高可達63.2%。

除海南省外，青島市也明確出臺政策支持游艇行業(yè)發(fā)展。兩地有著深厚的游艇文化，有望成為法拉帝豪華游艇落地中國的關鍵區(qū)域。

兩大地區(qū)對法拉帝落地中國的支持，在此次招股中亦有體現(xiàn)。五大基石投資者中，除陽光保險外，海南自貿(mào)港基金、海南金控和三亞發(fā)控三家屬于海南本地國資，海發(fā)控股屬青島國資。

在市場和政策之下，法拉帝的豪華游艇在國內(nèi)蓬勃發(fā)展并非難事。隨著中國市場的開拓，法拉帝將迎來更大的發(fā)展機會。

/ 03 /

駛?cè)敫劢凰ɡ塾瓉硇缕瘘c

全球豪華游艇行業(yè)的強勁復蘇，以及中國游艇市場的廣闊空間，讓法拉帝這家歷史最悠久的意大利豪華游艇生產(chǎn)商重新煥發(fā)出強大的成長力。此次在港交所上市，法拉帝也迎來了公司發(fā)展歷程上的又一個新起點。

我們可以通過與同業(yè)可比上市公司圣勞倫佐對比，來對這家選擇港交所IPO的全球豪華游艇龍頭有一個更清晰的認識。

同樣是全球領先的超級游艇制造商，圣勞倫佐于2019年12月10日在意大利上市，發(fā)行價為16歐元，上市以來股價最高達到41.90歐元，最高漲幅超過160%。截止3月30日，圣勞倫佐市盈率為25.73倍。

與圣勞倫佐相比，法拉帝除在規(guī)模上領先之外，更有著多項顯著優(yōu)勢。

產(chǎn)品層面，法拉帝擁有7個標志性豪華游艇品牌，深入覆蓋并引領了所有高端奢侈游艇細分市場。其中，Riva更是世界上最具標志性的游艇品牌，有著180年的悠久歷史。相對而言，圣勞倫佐僅有兩個品牌，且相對局限于超級游艇市場。這也意味著，法拉帝可以借助多品牌、多船型優(yōu)勢，實現(xiàn)更為長遠的發(fā)展。

在資本開支周期層面，法拉帝上一輪資本開支周期即將結(jié)束。在豪華游艇行業(yè)，資本開支周期無比重要。在行業(yè)中，法拉帝率先進行產(chǎn)業(yè)投資布局，在意大利航海區(qū)有著六個船廠，并對船廠進行了現(xiàn)代化改造。這為法拉帝帶來了支撐業(yè)績持續(xù)增長所需的生產(chǎn)能力，更快地抓住行業(yè)需求，提升盈利水平，也意味著新股東能夠免費享受產(chǎn)能提升帶來的紅利。

產(chǎn)品創(chuàng)新層面，法拉帝顯然更重視創(chuàng)新，研發(fā)投入顯著高于圣勞倫佐。在2020年，法拉帝研發(fā)投入占同期收益的比例為5.8%，而圣勞倫佐在2020年研發(fā)投入占比僅為1.0%。從2018年至2021年9月，法拉帝共發(fā)布了28種新船型，平均船型更新?lián)Q代時間不到4年。

在龍頭地位、品牌優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈布局、創(chuàng)新能力、股東背景等優(yōu)勢下，資本市場更愿意給出法拉帝更高溢價。在此之前，法拉帝曾于2000年在意大利證券交易所上市，隨后便在2002年完成私有化。在2008年和2019年，法拉帝兩度謀求在意大利上市，但受08年金融危機及中美貿(mào)易戰(zhàn)等黑天鵝事件影響，均終止發(fā)行。雖然在2019年并未上市成功，但此次上市過程中，資本市場為法拉帝給出了高于圣勞倫佐的關注度。

此次選擇港交所上市，法拉帝發(fā)行價為每股22.88港元。截至4月4日收盤，其港股市值為76.39億港元。

考慮到后疫情周期下全球豪華游艇行業(yè)及中國豪華游艇市場的迅速發(fā)展，法拉帝的綜合優(yōu)勢將幫助這家企業(yè)贏得更大的發(fā)展機會。在港股上市后，這個全球豪華游艇龍頭的價值也將迎來資本市場的新一輪審視。