政策扶持下,新能源汽車產業高速發展,因此新能源行業成為不少企業的投資方向以增加收入來源,中銀絨業便是其中之一。中銀絨業在發展原有主營業務的同時,開展實業投資方面的業務,開拓羊絨業務以外的發展機會,構建“羊絨業務+實業投資”雙主營業務模式。2021年是其繼2019年重整、2020年平穩過渡后繼續調整經營模式、實施“雙主業”發展思路的第一年,這一年里該公司取得了較好的成績。

2021年,中銀絨業實現營業收入4.33億元,較上年同期上升206.21%; 歸屬于母公司所有者的凈利潤4087.43萬元,較上年上升23.80%;營業成本3.53億元,較上年同期上升197.02%;主營業務毛利率18.48%,較上年上升2.52%,利潤總額4564.61萬元,較上年上升37.05%。年報指出,營業收入較上期增幅較大,主要是因為隨著紡織行業回暖帶來收入的上升,以及報告期新納入公司合并報表范圍內鋰古新能源、聚恒益新材料貢獻了較大的收入來源。

破產重整、刮骨療傷、脫星摘帽

從"*ST中絨"到“中銀絨業”,中銀絨業經歷了較為曲折的四年時光。

2017年5月3日起,中銀絨業被實施退市風險警示。

2019年7月9日,銀川中院裁定公司進入重整程序。

2019年12月26日,銀川中院裁定公司重整計劃執行完畢。

2021年3月26日,提交了撤銷退市風險警示申請。

2021年6月8日開市起恢復交易并撤銷退市風險警示,股票簡稱將由"*ST中絨"變更為"中銀絨業"。

得以脫星摘帽的主要原因在于,中銀絨業在這過程中一系列的“刮骨療傷”——退市風險警示期間,中銀絨業主要從資產結構、主業經營模式、公司治理等層面進行了大量的整改。

2019年底,公司完成破產重整,體內生產廠房、設備全部剝離,業務單元保留東方羊絨、江陰絨耀兩個貿易型公司,成為一家為羊絨紡織產業提供供應鏈服務的輕資產運營上市公司,控制原絨供應,并著力打造高端羊絨原料、紗線和面料品牌。通過實施重整,公司財務結構有一定改善,凈資產由負轉正,負債率大幅降低。通過引入戰略投資者,公司獲得了生產經營所需的流動資金,流動性大幅改善。

公司重整實施完成以后,業務模式發生了很大變化。一方面是改變了羊絨業務的經營模式,另一方面是進行并購進行外生業務擴張。

重整后,公司調整經營模式,生產環節委外加工,并設立羊絨事業部,通過保留于公司體內的東方羊絨和江陰絨耀公司,利用海內外豐富的客戶資源(主要為歐洲、美國、日本等地擁有優質終端客戶)進行羊絨等制品的貿易業務,同時積極與其他羊絨主要產區企業合作,拓寬羊絨業務渠道。由于新冠疫情、原料需求下降等多重不利因素存在,公司對羊絨收儲業務采取相對穩健的經營策略并謹慎控制規模。

由于羊絨行業總體規模小、競爭激烈、對經濟周期和季節敏感、原料價格波動大、代加工環節利潤低等特點,公司決定開拓羊絨業務以外的發展機會——開展實業投資業務,構建“羊絨業務+實業投資”雙主營業務模式。為開展“雙主業”經營做準備,公司收購了北京君蘭投資有限公司作為開展實業投資活動的平臺,挖掘跨行業投資、并購等機會。

控制原絨供應,輕資產運營羊絨業務

收入結構方面,目前無毛絨產品為第一營收來源。2021年來自無毛絨產品收入2.83億元,占營業收入比重為65.31%;新能源業務開始貢獻收入,來自磷酸鐵鋰的收入為1.07億元,占比為24.68%。此外,依照重整計劃,報告期羊絨業務仍是公司的主要業務,包括羊絨和羊絨制品貿易、羊絨供應鏈服務業務。

羊絨制品貿易業務的商業模式方面,公司根據客戶訂單、原料市場行情等因素擬定原料收購計劃,同時結合生產情況進行動態管理;到了生產環節,根據產品特性、供應商設備、費用等因素選擇最適合的代工工廠委托生產;最后主要銷售至大宗客戶獲取收入。

若為外銷,根據與外銷客戶簽訂訂單,組織代工生產、交貨、自營出口,其中主要采用位于柬埔寨等東南亞地區的工廠進行生產;若為內銷,主要針對國內客戶代工所需產品,生產以當地工廠為主。整體而言,該業務是依托公司原有優質客戶進行貿易業務,終端產品主要為外銷型產品,客戶主要集中在歐洲、美國和日本。

羊絨供應鏈服務業務是通過資金、技術合作、提供收購資金等,與羊絨原料供應商合作進行羊絨收儲,委托羊絨初加工企業進行加工后用于自用或作為產品銷售;利用公司在羊絨制品銷售方面積累的客戶資源優勢,為羊絨深加工企業提供產品銷售服務。公司利用自身貿易業務的客戶資源優勢,為深加工企業提供銷售服務,把控著羊絨供應鏈的“入口”和“出口”,但自己并不參與重資產運營的生產加工環節。

對于把控“出口”,中銀絨業有著穩固的客戶資源優勢。依托于公司多年以來通過實施海外并購和行業整合,在英國、意大利、美國、日本、柬埔寨等國建立的較為完整的國際銷售網絡和營銷體系,快速恢復相關客戶的合作關系,實現主營業務的快速增長。

控制“入口”成為轉型需要加強的地方,因此加大原料收購和對原料市場的主導是成為初期經營的關鍵。不過由于公司具備資金優勢,憑借資金優勢快速恢復羊絨等原料的規模化采購,在原料端形成一定的市場控制力,控制公司的采購成本,形成成本優勢。

中銀絨業的營運能力改善

數據來源:wind,古東管家整理

在輕資產運作的經營模式下,公司的營運能力顯著提升, 存貨周轉天數由2018年的307.19天縮短至2021年前三季度的148.07天,總資產周轉率由2018年的0.2提升至2021年前三季度的0.24次。

羊絨行業方面,中銀絨業迎來利好。2020年,受新冠疫情等不利因素影響,羊絨服飾的終端消費受到較大影響,羊絨原料需求下降,羊絨原料價格一路走低。2021年,隨著疫情影響減弱,紡織服裝行業逐步復蘇,羊絨原料需求增加,羊絨價格上漲。

現貨結算價:BOCE山羊絨宏業(元/公斤)

數據來源:渤海商品交易所、wind,古東管家整理

新增實業投資,新能源成重點方向

在“雙主業”的戰略規劃下,作為新增主業的實業投資成為需要重點部署方向,中銀絨業也為發展這一新興業務下足功夫——開設開展實業投資活動的平臺,即收購及新設立兩家專注于實業投資的子公司。一家是在退市風險警示期間收購的北京君蘭,一家是去年新設立的成都向恒新能源,二者分工不同的投資方向。

北京君蘭目前于醫療行業有所布局。2021年3月,北京君蘭向艾德范思投資900萬元,持股72%。艾德范思(北京)醫學檢驗實驗室有限公司是主要針對腸道菌群基因檢測的第三方實驗室,具備醫療機構執業許可證,醫學檢驗實驗室通過質量管理體系認證(ISO9000)、擁有自主實驗室信息管理系統設計方案著作權。

2021年3月31日,中銀絨業公布,將與全資子公司北京君蘭投資設立規模1.5億元的成都向恒新能源。與此同時,通過成都向恒新能源增資并收購聚恒益新材料有100%股權,以及收購鋰古新能源80%股權(后續通過增資達到100%持股)。

中銀絨業新能源行業投資概覽

來源:公司公告,古東管家整理

基于對新能源、新材料行業的戰略規劃和發展前景的看好,中銀絨業設立了成都向恒新能源,作為公司發展新能源及新材料行業的主力軍,一并完成了鋰電池正極材料及負極材料的布局。其收購的聚恒益新材料從事等靜壓焙燒、等靜壓石墨化及鋰電池負極材料石墨化加工業務。等靜壓石墨化工藝流程中工序較為復雜,聚恒益主要涉及焙燒、浸漬、石墨化三個工序。鋰古新能源從事鋰電池正極材料磷酸鐵鋰的生產與銷售,擁有獨立的研發和產供銷體系,技術依托來源于上海大學可持續能源研究院鋰離子電池研究中心。

在新能源賽道上,公司還在持續通過對外投資方式延申布局,形成產業協同。2021年6月,成都向恒出資2500萬元參與寧波利維能A輪融資,獲得寧波利維能增資后2.2727%股權。寧波利維能主營汽車動力及儲能系統的設計、咨詢、研發、制造、銷售、租賃,專注磷酸鐵鋰電池在輕型車市場的應用,并延伸基于磷酸鐵鋰體系的圓柱和軟包電芯的應用市場。這家公司來頭不小,背后股東實力強勁。該輪融資前,寧波利維能的主要股東為紅杉資本(持股46.74%)及杉杉電動(持股41.25%),具備行業上下游優勢資源,可同成都向恒、鋰古新能源產生協同效應。

能源下游應用端市場具有良好發展和成長空間,公司計劃在上海投資設立三家公司以開展二輪及三輪電動車換電業務:擬在上海開展二輪及三輪電動車換電業務,分別設立資產持有平臺及換電業務運營公司,資產持有平臺將自持換電柜、電池等固定資產并以租賃的方式交付換電業務運營公司經營。

目前移動儲能換電業務已取得進展,公司以聯合創始人的方式共同組建了玖捌貳管理團隊,將玖捌貳定位為兩輪車出行提供智能換電服務的移動儲能運營商,并僅用3個月的時間完成了從產品設計、開發、產品生產及投放過程。當前產品包括電池組、換電柜、平臺系統等,預計2022年投放850臺換電柜及所對應的電池組,并形成穩定的盈利模型(實現留存客戶15000人);逐步將上海地區成功經驗向其他地區復制,進一步擴大規模,計劃2024年實現運營資產總額達2.54億元,換電柜總計投放量3950臺,電池總計103496組,屆時月收入將達到1943.5萬元;客戶保有量65000人。

20億加碼磷酸鐵鋰,把握新能源歷史機遇

接近2021年年底,中銀絨業加碼投資鋰電池正極材料,但這次不是通過子公司成都向恒。2021年11月,崇欣信達以0元的價格轉讓給中銀絨業鑫銳恒100%股權。完成后由中銀絨業對鑫銳恒實繳注冊資本金5000萬元,并計劃以鑫銳恒作為投資主體投資建設年產8萬噸鋰電池正極材料磷酸鐵鋰項目,總投資20億元。

至于加碼投資正極材料的原因,除了看好新能源行業之外,另一點重要在于加快推進項目進度,達成初期計劃的產能目標。

截至2021年11月27日,公司具備年產4200噸磷酸鐵鋰生產能力。中銀絨業在2021年3月進入新能源行業初期即披露計劃在未來12個月內通過并購整合、互惠合作等方式將磷酸鐵鋰產能提高至20,000噸/年。最初計劃在鋰古科技所租用廠房和設備的所在地建設擴產項目,因該廠區位于岷江上游,基于環保政策等因素尚無法實施擴產。因此公司尋求優質標的進行股權收購以推進進度。

那為什么是鑫銳恒?

公司收購鑫銳恒,主要在于鑫銳恒于2021年9月13日同德陽-阿壩生態經濟產業園區管委會簽署了《8萬噸/年鋰電池正極材料磷酸鐵鋰項目投資協議書》,計劃在德阿生態經濟產業園內投資、建設8萬噸/年鋰電池正極材料磷酸鐵鋰生產線以及廠房、倉庫、研發中心等配套設施,并開展了前期工作。

鑫銳恒成為中銀絨業的全資子公司后,擬依托鋰古科技在磷酸鐵鋰技術、人員、客戶資源等優勢,全面整合、優化鑫銳恒原有項目技術和建設方案,使鑫銳恒建設并投產后具備相應的市場競爭力。

該項目建設周期為2021年11月至2025年8月并計劃分期實施:一期建設年產2萬噸鋰電池正極材料磷酸鐵鋰生產線,2022年6月建成投產。2025年8月項目全部建成投產,形成年產8萬噸鋰電池正極材料磷酸鐵鋰生產能力。

持續加碼新能源行業,行業機遇在哪里?

在我國制造業升級、新能源汽車行業快速發展的背景下,將帶動整條新能源產業鏈的需求增長求。在近期舉行的中國電動汽車百人會論壇上,歐陽明高院士預計2030年國內新能源汽車銷量將達到2000萬輛,滲透率超過50%。

新能源汽車銷量當月值(輛)

來源:wind,中國汽車工業協會,古東管家整理

近年來,磷酸鐵鋰逐漸重回鋰電正極材料主流。2021年7月27日,作為行業技術風向標的特斯拉在2021Q2業績解讀會議宣布未來特斯拉將使用2/3的磷酸鐵鋰電池和1/3的三元鋰電池,可以預見磷酸鐵鋰電池在全球乘用車市場占比將持續提升。此外,磷酸鐵鋰電池安全性更高,鋰電儲能市場對磷酸鐵鋰的需求同樣潛力巨大。因此自2020年四季度以來,磷酸鐵鋰需求持續高增長。據西部電新團隊測算,至2025年全球磷酸鐵鋰正極需求將超過200萬噸,且遠期市場仍將維持較高增速增長。

在負極材料方面,石墨類負極材料仍將是未來幾年內鋰離子電池負極材料的主流材料。2021年度,中國負極材料市場出貨量預計約77.9萬噸,同比增長約86.36%;其中,人造石墨占比超過75%14;受限國內能耗雙控政策和限電因素,國內石墨化產能建設及投放進度放緩,石墨化加工產能不足已成為制約負極材料行業產能釋放的瓶頸之一,疊加下游市場需求持續井噴,全球負極材料市場呈現供不應求的發展態勢。

整體而言,中銀絨業已經用”雙主業“后的首份年報,驗證了羊絨業務經營方式改革的正確性,以及兌現了自己在新能源投資乃至實業投資上的成長預期。在這背后,是商業模式改良帶來的基本面好轉,而在當前羊絨行業回暖以及新能源行業持續高景氣的宏觀背景下,增長空間充滿了想象力。