3月22日，工業富聯發了2021年的年度報告。作為持續跟蹤工業富聯的投資人，我對這份財報整體還是比較滿意的，我大致總結為十四個字：逆勢增長，數字經濟“頭雁”價值凸顯。接下來，我就結合工業富聯的業績，圍繞這十四個字具體說下我對一些看法，供大家參考。

　　01基本面穩固，工業互聯網增長亮眼

　　在解讀之前，先說一下去年的經營背景環境。整體來說，去年工業富聯所處的環境并不算太好。行業先后經歷全球疫情反復、大宗原材料漲價、芯片等重要元器件供應緊張的影響。

　　在這種情況下，工業富聯仍然實現了逆勢增長，其中利潤增速遠高于營收增速。從數據看，工業富聯實現收入4395.57億元，同比增長1.8%;歸屬于上市公司股東的凈利潤突破200億元，同比增加14.8%

　　分業務來看，各項業務表現都不錯：

　　作為公司基本盤業務，通信及移動網絡設備業務和云計算業務表現穩健。其中，公司通信及移動網絡設備營收2589.7億元，同比增長1.95%;云計算業務收入1776.9億元，同比增長1.36%。營收利潤雙雙來到歷史新高。

　　從這兩個業務增長的原因看，公司都與公司此前布局有很大關系。前者是因為5G及智能家居設備增長強勁。出貨量方面，21年公司移動路由器出貨突破百萬套，WiFi6/6E 相關產品出貨3000 萬套;智能家居設備出貨量超1億臺，其中OTT串流影音裝置出貨量超過 6,000 萬臺,位居全球第一。

　　而后者則是布局邊緣數據中心，帶動公司自動駕駛等產品發展，并促進AI GPU 服務器等產品量產出貨。

　　在基本盤穩健增長外，工業互聯網業務尤為亮眼，營收和毛利率均有不錯表現。工業互聯網業務營收16.9億元，同比增長16.92%，毛利率同比上升5%。工業互聯網業務的優異表現，得益于“燈塔工廠”模式的順利推進。

　　可能有很多不了解燈塔工廠，我在這里簡單做個介紹，這是近幾年由世界經濟論壇重點推的一個概念，被視為第四次工業革命的引領者，是數字化制造和工業4.0的代表，在一定程度上可以看作擁有世界一流的制造能力。

　　簡單來說，燈塔工廠在制造業企業提升資源生產率、提高敏捷度和響應能力、加快新品上市速度、提升客制化水平等方面有巨大的作用。

　　在業務層面，公司已形成建設燈塔工廠的頂層咨詢規劃、實施與運維能力，并打造系列標準化工具框架，總結沉淀出數個軟硬一體解決方案。

　　如今，公司已經在超過50家重要客戶上落地了工業互聯網。隨著后續業務的規模化復制，毛利率有望持續提升。

　　在運營層面，公司現金流表現出色，且分紅率、股息率明顯增加。在現金流方面，2021年公司經營活動產生的現金流凈額87億元，同比增長13%。在分紅方面，公司的分紅率達到50%，同比增長72%，股息率也提升至4.91%，同比增長100%。

　　與此同時，公司貨幣資金高達829億元，同比增長6%;資產負債率仍然維持平穩狀態。

　　至于我為什么要強調現金流和分紅?一個很重要的原因是，當下市場其實相對低迷，在這種環境下，一家公司的現金流表現和股息率帶來的潛在回報，對我們投資人至關重要。

　　02從逆勢增長，看工業富聯產業優勢

　　從業績上看，工業富聯在收入規模和利潤規模方面都大幅領先消費電子產業鏈。在這種情況下，工業富聯為何還能逆勢取得增長?在我看來，有以下幾個原因：

　　第一，較高營收體量支撐了高研發投入，從而推動促進公司盈利能力持續提升。從目前為止，工業富聯應該算是A/H股消費電子產業鏈最大規模制造商。去年，工業富聯的收入為4395.57億元，而排在第二的立訊精密收入只有1541.06億元。

　　營收體量的好處在于，支撐了高研發投入。還是拿去年數據來說，去年工業富聯研發投入108.35億元，同比提升7.94%。而截至去年三季報，立訊精密的研發投入為48.01億，與工業富聯差距不小。研發投入大的好處有很多。比如，公司的研發投入主要用于5G、高精密結構件、工業互聯網等毛利率較高產品的開發，可以進一步提升公司的盈利能力。

　　第二，獨創的經營模式帶來高水平運營效率。要知道，電子制造行業并不僅僅只是簡單的制造，高效的供應鏈管理模式及柔性化生產才是最終的核心競爭力。

　　舉個例子，電子設備行業競爭激烈，產品生命周期較短，更新換代速度不斷加快，產品結構及相關技術的變化要求上游廠商可以快速根據客戶需求對其生產設計進行研發。此外，公司的客戶多為行業龍頭企業，其出貨量需求較大且對廠商的及時交付能力有較高要求。

　　在運營效率方面，工業富聯同樣領跑行業。在這里，我簡單說幾個數據：按國金證券研報的說法，工業富聯曾經創造過853速度 — 85%的產品3天出貨提升至982 — 98%的產品2天出貨。在新產品的研發制造上，行業平均4個月的周期，集團僅需6周完成。另外，從財報看，去年公司人均創收229萬元左右，較2020年的220.12萬元仍然有不小提升。

　　第三，作為行業領先者，公司擁有行業內優質客戶資源和較為成熟的產品體系。從客戶結構看，公司客戶多為全球知名電子設備品牌廠商，主要包括Amazon、Apple、華為、聯想、諾基亞、英偉達等。在面對外部環境不確定的時候，頭部客戶往往擁有更強的抗風險能力以及業務持續性。

　　在產品端，以網絡通信服務為例，相較于純設備硬件供應商，工業富聯能夠提供了一站式、系統化的通訊網絡解決方案。在工業互聯網領域，公司也形成了完整的解決方案，并開始對外持續輸出。

　　第四，在國內產業數字化需求井噴，公司在規模化服務方面有明顯優勢。

　　截至目前，工業富聯相關技術和產品已實現對數字經濟產業五大類的全覆蓋，特別是在云及邊緣計算、工業互聯網、智能家居、5G及網絡通訊設備、智能手機及智能穿戴設備領域，在產品、技術以及全球市占率方面都具有較大優勢。

　　考慮到數字經濟的故事才剛剛開始，上述幾點優勢在工業富聯幾個業務上都能提供不同程度的幫助，推動這些業務的長期發展。

　　03工業富聯ESG表現突出，對基金吸引力進一步加大

　　在本次財報中，公司在“綠色發展”上的諸多動作，也讓我眼前一亮。因為據我所知，工業富聯在ESG方面的表現一直是領跑行業的。2021年8月，工業富聯富時羅素的ESG評級調升為3.8分，成績優于全球84%的同業，獲選納入富時社會責任新興市場指數。

　　在21年年報里，工業富聯也有很多ESG方面的動作。去年，公司曾獲得MSCI兩次上調ESG評級，FTSE評分優于全球84%的同業，恒生指數連續三年維持A級，保持同業前10%。

　　說到這里，可能很多人對ESG評級并不在意，認為這只有宣傳層面的價值。但事實上，這一看法是錯誤的。在現在的外部環境下，ESG表現越來越重要。

　　從國外看，符合ESG標準的公司業績表現會好于市場平均水平，投資ESG優秀企業往往能帶來更好的回報。

　　此前，有MSCI研究團隊通過比對發現高評級公司確實相對基準存在超額收益，且超額收益主要源于企業盈利增長。在追蹤區間內(2013.3.31-2020.11.30)，高ESG組合的年化收益率達1.31%，而低ESG組合的年化收益率僅為-1.25%。

　　將超額收益進行拆分，可以發現其收益來源首先主要是ESG評級較高的公司在這段時間內較快的盈利增長。ESG評級位于前三分之一的公司盈利增長所帶來的收益達2.89%，遠超評級中下水平的公司。此外，派息和股票回購帶來的再投資回報，也是ESG組合能取得超額收益的關鍵。

　　近年來，國內ESG正在迅速崛起，2021年國內ESG基金呈現爆發式增長。據不完全統計，截至2021年底，國內存續的“泛ESG”公募基金約200只，總規模突破2600億元，較上一年末近乎實現翻倍增長，新發產品數量接近過去五年的總和。參考全球ESG基金的發展趨勢，有機構預計中國ESG投資規模于2025年將達到20萬億~30萬億元，約占資產管理行業總規模的20%~30%。

　　隨著越來越多ESG基金成立，他們往往會選擇率先買入在ESG方面表現突出的企業，而工業富聯很容易成為他們選擇的標的。

　　當然，未來故事是否會和我所想的一樣，可以拭目以待。

來源：咸寧網