又一家18A企業即將登陸港股。

根據公開信息，創新型疫苗領軍企業瑞科生物已完成招股工作，將于3月31日掛牌港交所，成為9價HPV疫苗第一股。

從此次IPO招股過程來看，瑞科生物可謂備受市場關注。根據富途證券信息，公司港股配售部分在3月23日開簿當天，不到2小時便超額認購。據知情人士透露，瑞科生物香港公開配售端超額認購9.65倍。在整體市場偏冷的當下，公司取得這一成績可謂極其不易。

更重要的是，瑞科生物同樣備受機構投資者認可。有市場消息顯示，公司國際配售部分在發售當天同樣獲得超額認購。

結合整體配售結果來看，瑞科生物此次IPO，募集金額大概率為融資上限7.56億港元。對于瑞科生物而言，這次IPO完成后，公司賬上資金會更加充沛，將進一步提升公司整體研發競爭優勢。

長遠來看，瑞科生物憑借競爭力十足的疫苗產品及突出的技術平臺實力，長期價值將會愈發顯現。

公開招股超募近10倍，基石投資者陣容強大

憑借公司管線、技術平臺優勢，瑞科生物在一級市場便受到投資機構的青睞。在上市之前的幾輪融資中，瑞科生物股東便極其豪華，被君聯資本、沃盈資本、LYFE Capital、紅杉中國、清池資本、淡馬錫等知名投資機構加持。

一級市場的熱度，也延續到了二級市場。從招股期間的表現來看，瑞科生物絕對算是佼佼者。

在瑞科生物招股期間，還有力高健康生活和法拉帝兩家企業在同時招股。但截至3月24日，這兩家企業距離滿額認購還有較大距離。

相比于18A新股，瑞科生物的招股表現同樣出色。此前，18A企業公開招股關注度頗高，但2021年下半年以來，18A新股認購人數銳減，甚至出現招股前幾天都不足額的情況。而瑞科生物開簿2小時便完成超額認購，可謂冰火兩重天。

從認購倍數來看也是如此。過去半年，18A公司即便完成認購，但超額認購倍數相對有限。今年上市的第一只18A企業樂普生物超額認購倍數為5.65倍。去年下半年上市的18A企業，認購倍數大多不超過5倍，北海康成和百心安甚至不足2倍。

值得注意的是，瑞科生物此次IPO，不僅受到中小投資者關注，更受到機構投資者的青睞。針對機構投資者的國際配售部分，在公司招股第一日便獲得超額認購。

從基石投資者陣容來看，不難發現機構投資者對于公司價值的認可。公司此次IPO的基石機構投資者為揚子江藥業集團、嘉實國際、紅杉資本等，共認購5300萬美元，約占發售股份54.18%，設6個月禁售期。

其中，紅杉資本、嘉實等都是國內頂尖的投資機構，揚子江藥業則是國內醫藥領域的超級巨頭之一，地位不遜于恒瑞醫藥。

揚子江藥業創建于1971年，是科技部命名的全國首批創新型企業，現有員工超過1.6萬人。作為一家藥企巨頭，揚子江藥業的銷售能力極其突出。漱玉平民大藥房連鎖股份有限公司招股書披露顯示，揚子江藥業集團年銷售接近1000億元。

值得注意的是，此次揚子江藥業認購了瑞科生物40.90%的公開發行股票，耗資超3億港幣，足以見得這家老牌藥企對于新生代疫苗企業的看好。

在參與認購之前，揚子江藥業便與瑞科生物簽署戰略合作協議，在產品研發、市場營銷、資本運作等領域開展合作，優勢互補。

此次合作，更彰顯了瑞科生物加速打造研發、生產、商業化閉環，加速創新疫苗造福群眾的決心，也讓瑞科生物未來的發展更具確定性。

國內創新疫苗領先玩家，港交所HPV疫苗第一股

作為國內領先的創新型疫苗公司，市場最關心的莫過于瑞科生物的管線布局。

根據招股書，公司目前擁有12款創新型疫苗產品，涵蓋HPV系列疫苗、帶狀皰疹疫苗、重組新冠疫苗、流感疫苗、成人結核病疫苗等疫苗組合。

其中，核心管線HPV疫苗組合、重組帶狀皰疹疫苗REC610以及新冠疫苗組合，備受市場關注。

最具看點的無疑是HPV疫苗。全球范圍來看，作為唯一一款可以預防癌癥的產品，HPV疫苗需求極其旺盛。2021年，默沙東4、9價HPV疫苗收入達到56.73億美元，同比增長44%。國內方面，2021年HPV疫苗批簽發金額合計約232億元。受益于2價HPV疫苗銷量增長，萬泰生物2021年凈利潤20.21億元，同比增長198%。

雖然全球HPV疫苗市場已經不小，但依然有較大增長空間。受限于產能因素，不管是發達國家還是國內，HPV疫苗依然極為緊缺。當前，我國適齡女性接種率不足1%，需求缺口超過10億劑。疊加價格因素，東南亞／拉丁美洲等國家地區HPV疫苗普及程度，更是偏低。

2020年11月，世界衛生組織發布了《加速消除宮頸癌全球戰略》，提出于2030年，90%的女孩在15歲之前完成HPV疫苗接種。基于這一目標，未來全球HPV疫苗市場增長較為確定。另外，男性HPV疫苗需求也越來越旺盛，助推HPV疫苗市場進一步增長。根據弗若斯特沙利文報告，預計到2030年，國內HPV疫苗市場就可達690億元。

而瑞科生物有希望成為全球市場的有力競爭者。公司產品REC603是國內進度領先的9價HPV疫苗。根據現有臨床數據來看，具有免疫原性和安全性優勢。

而憑借入組受試者數量多和臨床地點宮頸癌發病率相對較高的特點，REC603有望率先完成臨床實驗，成為首款國產HPV疫苗，充分享受國產替代市場紅利。

另外，公司還有兩款2價HPV疫苗和第二代4、9價HPV疫苗。其中2價、4價HPV疫苗將能滿足國內和東南亞市場免疫規劃需求，而第二代9價HPV疫苗，憑借少接種一針的優勢，目標市場將是歐美發達國家。

通過產品組合拳的形式，瑞科生物在滿足不同市場需求的同時，能夠占據HPV疫苗市場領先地位。隨著此次IPO完成，瑞科生物將成為港交所HPV疫苗第一股。

HPV疫苗之外，公司的重組帶狀皰疹疫苗REC610同樣看點較多。根據招股書，國內對于帶狀皰疹疫苗需求旺盛，2020年市場規模已突破26億元，預計2025年將達298億元。

但目前，國內缺少真正臨床收益的產品，進度領先的都為減毒滅活疫苗。從海外市場來看，默沙東的減毒滅活帶狀皰疹疫苗，由于免疫原性不占優勢，已被性能更為突出的產品，葛蘭素史克的欣安立適替代。

REC610在技術路線上對標欣安立適。從臨床前數據來看，REC610免疫原性等數據不劣于欣安立適，勢必能夠為國內消費者帶來更好的選擇。

瑞科生物最接近商業化的管線，則是新冠疫苗ReCOV，公司預計今年提交上市申請。當前疫情形勢仍較為嚴峻，國內及全球均需要效果更好的二代疫苗，助力構筑免疫長城，這也為后來者提供了契機。

根據現有臨床數據，ReCOV不僅具有安全性和可及性高等綜合優勢，免疫原性更是位居全球前列。公開信息顯示，接種2劑ReCOV后14天，中和抗體GMT達1643.2 IU/mL，超過拜恩泰科／輝瑞的BNT162b2和Moderna的mRNA-1273。

目前，瑞科生物已形成年產新冠疫苗1億劑以上的產能，并且可快速擴產至年產3億劑規模。若ReCOV順利獲批上市，無疑能為公司帶來可觀的收入。并且，公司還布局了凍干mRNA新冠疫苗，有望通過多個前景技術突圍。

管線亮點較多，這也是瑞科生物備受投資者關注的核心原因所在。

上市在即，瑞科生物價值再認知

瑞科生物差異化管線的構建，得益于其實力突出的技術平臺。

自成立以來，瑞科生物深耕重組蛋白疫苗領域，是國內疫苗領域為數不多的突破“卡脖子”技術的硬核玩家。

重組蛋白疫苗領域，最難跨越的技術便是佐劑。截至目前，上市疫苗中才出現了6種新型疫苗佐劑。

而瑞科生物已經在這一領域有所突破。公司成功搭建起新型佐劑平臺，該平臺可以研發對標FDA批準的新型佐劑，也可以發現至今未有企業研究的新型佐劑。

公司新冠疫苗ReCoV，以及重組帶狀皰疹疫苗和第二代4、9價HPV疫苗的研發，便得益于公司的新佐劑平臺。

除了新型佐劑平臺，瑞科生物還有蛋白工程平臺和免疫評價平臺。三者相輔相成，從而可以開發更具競爭力的疫苗產品。

在最前沿的mRNA技術領域，公司也積累了大量底層核心專利，并已有技術突破。上文提到的凍干mRNA疫苗，便是公司技術走向產業化的代表。

具備底層核心技術，正是瑞科生物搭建起現有核心管線的關鍵。隨著此次IPO完成，順利募集到資金，將為公司帶來更多的確定性。

根據瑞科生物招股書，此次IPO募資約47.3%將用于繼續優化、開發及商業化公司的HPV疫苗管線；約17.7%用于新冠肺炎疫苗研究、注冊；約21.1%用于其他候選疫苗的臨床前及臨床研究、注冊等；約6.7%用于進一步加強研發能力及提高營運效率；約7.2%用作公司的營運資金及一般企業用途。

充沛的資金不僅能夠助力瑞科生物平穩渡過18A寒冬，也將幫助公司更進一步，提升整體研發、技術平臺優勢，為未來蓄力。

全球范圍來看，依然有眾多疾病，亟需一款有效的疫苗誕生。例如發病率較高的結核病，由于缺乏有效的疫苗，每年都會給龐大的患者人群帶來極大治療負擔。

只有具備高質量技術平臺的疫苗企業，才有可能持續輸出高質量產品，滿足臨床未滿足需求。這也是瑞科生物的核心價值所在。