財報、評級、港股通,網易云音樂接連收獲利好消息

上周五(3月4日)及本周一(3月7日),上交所與深交所相繼發布公告,公布了最新一批港股通股票調整名單,云音樂等二十余只個股入選成功,這意味著內地投資者將會通過更便捷的方式獲得這些股票的投資機會。

對于去年12月初剛剛登陸港股的網易云音樂來說,這無疑是大盤不振之時的一劑強心針。受困于去年下半年以來的一系列不利因素(強監管、中美關系、疫情、俄烏沖突等),恒指截至上周已連跌三個星期,累積跌幅達12%,年初至今則累跌6.38%。恒生科技指數則表現更差,今年以來累跌16.5%,更是連續五個月下跌。

在這種大環境下,網易云音樂卻接連在財務表現及資本市場上收獲了利好消息。首先在財務方面,根據網易集團最新出爐的2021年度財報披露,網易云音樂去年Q4凈收入19億元,2021年凈收入70億元。在連續三個季度毛利率為正后,2021年云音樂的經營毛利率提漲至2%,由此實現全年為正。

在財務狀況持續向好的背景下,華泰證券與中信建投近期相繼發布研報,授予云音樂“買入”及“增持”評級。前者認為云音樂在2021-23年有望實現38%的收入年復合增長率,目標價188港元;而后者則給出了三個觀點看好云音樂后續走勢:社交屬性加持音樂的力量,打造年輕人與音樂人的平臺;用戶付費率走高,支撐在線音樂與社交娛樂業務雙輪發展;音樂行業獨家版權高墻瓦解,網易云音樂加速版權布局。

被納入港股通似乎成為了這種多重利好背景之下的順理成章,畢竟對個股來說,進入港股通所需的門檻并不算低,不僅在流通比率和市值上都有要求,且還有被剔除出名單的可能。

同時,根據復星恒利證券的研究,在被納入港股通的前后,標的相對恒生指數大盤會有小幅上漲的表現。興業證券研究也發現,生效日前后,新納入的港股通標的會具有明顯的超額收益。

從這些方面可以看出,無論是標的本身相對于恒指大盤的表現,還是進入港股通后的持續走勢,這些標的無疑都是整個港股市場中相對更具有投資價值的個股。因此云音樂此次能順利被納入港股通名單,毫無疑問是資本市場對其的一次認可和肯定。

港股通:必須關注的投資風向標

為什么進入港股通被普遍認為有很大價值?或者說為什么它是投資者必須關注的一個風向標?

香港交易所披露數據顯示,2021年,港股市場成交總額為41.1萬億港元,與2020年相比,增幅為28.2%,創下歷年新高。其中,港股通的成交額為9.3萬億元人民幣,同比增幅為70%,成交額占港股主板總成交額的比重由2020年的21.39%進一步上升至27.44%。可以說,港股通在港股市場上的存在感越來越強,這也意味著,來自內地的資金已經成為了港股市場中一支舉足輕重的力量。

而進一步聚焦到資金流向方面,Wind數據顯示,2021年南向資金(即所謂“北水”)合計凈流入4543.96億港元,其中滬市港股通凈流入1111.56億港元,深市港股通凈流入3432.4億港元。

對于港股通交易額和流入資金的快速增長,百利好證券策略師岑智勇就認為:“數據反映出內地資金在香港市場變得更活躍了。”香頌資本執行董事沈萌也分析稱:“2021年部分大型科技股登陸掛牌,激發了內地資金南下動力。同時,不斷增加的社會融資與M2供給為資本市場提供了充足流動性,通過港股通外溢至香港市場。”

那么,港股通交易額的持續上升和資金的持續凈流入到底意味著什么?這對恒生指數和個股又會有怎樣的影響呢?

數據顯示二者之間有著強烈的正相關性。根據2020年的港股通數據統計,當凈買額顯著流入時,下一交易日恒生指數的上漲概率達到75.9%,反之亦然。

港股通資金對恒生指數影響日漸增加,這其中的原因自然是港股通成交額在恒生指數中占比的逐漸提高。在當前港股大盤處于低位的市場環境下,觀察南下資金的流入情況不失為預測港股市場短期走勢的重要參考。

再分析一下個股的具體情況。截至去年12月15日,在熱門互聯網科技股之中,小米的港股通持股比例達11.30%,騰訊為6.14%,美團和快手分別達5.58%及4.06%。因此,不管這些個股具體的股價表現如何,南向資金都是決定他們走勢的重要影響因子。

在這種大背景下,對云音樂來說,進入港股通后,未來這一板塊對其的認可程度必將影響到他們在資本市場表現。

目前行業觀點普遍認為,當下在資本市場困擾云音樂的核心問題之一是交易量與流動性相對不足。而港股通攜帶而來的內地資金就被認為可以在這方面提供支持。中金近期發布的一份研報明確提到,根據歷史經驗,新獲得納入滬港通的中小市值公司有可能出現較為明顯的成交活躍度的提升。

另一方面,入選港股通也將進一步提升公司的知名度,加深資本市場對上市公司的理解,促使公司估值進一步回歸價值。因此我們有理由認為,納入港股通對于云音樂將會是一次資本市場的重要利好。

行業利好逐漸釋放,云音樂未來走勢值得看好?

那么,隨著本次港股通名單調整于3月7日落地生效,云音樂是否已經到了值得投資入手的時候?

首先,從板塊上來看,經過了2021年一系列重大調整之后,分析機構普遍調高了對互聯網科技領域的期待。

光大證券此前在展望2022年時,就認為前期受到反壟斷政策影響,科技板塊估值已經回落至歷史低位,未來具有更大的增長彈性與長期投資價值,隨著市場情緒回升,互聯網領域的修復性反彈或將持續。

匯豐晉信基金海外投資部總監、基金經理程彧在接受《中國證券報》記者采訪時也表示,港股最核心的驅動力就是盈利,2022年我們有望看到盈利預期的改善。“一方面大宗商品的價格已經開始趨于回落,對中下游盈利的侵蝕可能已經度過了最嚴重的時期;另一方面,無論是互聯網反壟斷還是房地產調控,其目的都是為了行業的長遠健康發展,因此隨著相關政策在2022年逐漸落地,有望看到上述行業盈利和估值的修復。

再來看個股具體的情況。對云音樂來說,反壟斷無疑是過去半年以來影響在線音樂行業最大的變量。2021年7月,國家市場監督管理總局根據《反壟斷法》對騰訊下發《行政處罰決定書》,要求騰訊音樂解除獨家音樂版權壟斷,并且與獨立音樂人的獨家合作期限不得超過三年,與新歌首發的獨家合作期限不得超過三十日。網易云音樂順勢加深與版權方的合作,相繼獲得摩登天空、英皇娛樂、中國唱片集團、風華秋實等主要音樂廠牌的全量音樂版權,并完成與華納音樂的版權協議。隨著內容端的短板補齊,行業也預期云音樂用戶留存及付費率將進一步提升。

借由這樣的政策東風,以及云音樂自身商業化能力的持續提升,在過去一年里,云音樂財務數據明顯改善,連續三個季度毛利率為正,2021全年毛利率為正。外界普遍認為這顯示云音樂全面盈利時間表已較為清晰,這對于看中盈利能力的港股市場來說尤為重要。

再加上如果新一波的疫情能夠得到控制,根據Spotify等產品的市場表現來看,此類型產品的業務狀況基本與疫情呈相反狀態。因此,如果我們以一種相對樂觀的態度看待疫情走向,云音樂在近期的港股市場上將會是一只值得考慮的投資標的。