1月28日晚間，順豐控股（002352.SZ）披露2021年度業績預告，2021年公司歸母凈利潤為42億-44億，同比下降40%-43%。Wind數據顯示，22家研究機構對于順豐控股2021年歸母凈利潤的一致預期為39.04億元，公司業績表現略超市場預期。值得注意的是，順豐控股去年第四季度歸母凈利潤達到24億-26億，延續此前多個季度盈利水平回升的趨勢，并取得了上市以來最佳單季表現。據悉，2021年順豐控股營業收入達到2060.94億元，同比增長35.82%，全年營收首次突破2000億元大關。

2021年業績逐季改善，第四季度利潤水平大幅提升

數據顯示，順豐控股2021Q1至Q3扣非歸母凈利潤分別為-11.34億元、6.57 億元、8.10 億元。受新業務前置投入、臨時資源投入以及定價偏低產品占比上升等因素影響，順豐控股在去年第一季度出現了罕見虧損，隨后公司快速調整戰略，更加側重經營效益。順豐控股在產品結構上發揮高議價產品優勢，同時進一步提升客戶質量，實現低價值客戶占比逐步下降。

順豐控股Q4歸母凈利潤達到24億-26億，同比增長39%-50%，較Q3的10.38億，環比增長131%-150%；Q4扣非凈利潤為14.5億-16億，同比增長41%-56%，環比增長79%-98%。公司盈利逐季改善，呈現明確的增長趨勢，發展質量顯著提升。

順豐控股表示，公司業績改善主要由于：1）公司更加聚焦于核心戰略，強調業務價值貢獻及可持續的健康發展；2）收入端，進一步提升收入質量，通過調整定價策略主動調優產品結構和客戶結構，經濟型快遞產品單票收入同比提升；3）成本端，精益化成本控制效果得到顯現，前端使用科技動態預測客戶需求，后端精準匹配資源投入，并隨著速運、快運、倉網、豐網四網融通的推進，中轉場自動化設備升級，干支線線路整合優化，公司的營運操作效率穩步提升，從而改善整體效益。4）自第四季度起合并嘉里物流聯網有限公司的業績。

值得一提的是，在新的戰略指引下，順豐控股速運業務實現營收1697.73億元，同比增長17.38%；完成業務量105.34億件，同比增長29.46%，首次突破百億件量。可見，順豐控股核心業務增收增利，在實現盈利回升的同時保持營收、業務量的高增長，驗證了公司戰略的正確性。

行業單票收入改善，頭部企業迎來新機遇

去年二三季度以來，快遞物流行業政策監管趨嚴，對行業競爭格局帶來深刻影響。先是4月浙江義烏處罰極兔、百世快遞“低價傾銷”，隨后浙江省出臺了國內首個促進快遞行業發展的省級地方性法規《浙江省快遞業促進條例（草案）》。快遞大省的動作，對整個行業形成了較強的示范作用。

國家層面，《關于做好快遞員群體合法權益保障工作的意見》、《快遞市場管理辦法(修訂草案)》(征求意見稿)陸續發布，在強調保護快遞人員權益的同時，對行業健康發展提出了更加明確的新要求。以后者為例，國家郵政局要求要求全行業“快遞價格不得低于成本”，同時對快遞代簽收行為進行規范。

在政策持續影響下，快遞物流產品和服務的差異化將更加明顯。對于具備成熟產品分層體系的順豐控股，其電商件市場或將加速打開。一方面，公司產品分層具有領先優勢，定位精準，能夠更好地契合消費者的差異化需求。另一方面，公司品牌認可度高，服務質量有保障。基于此，面對快遞市場用戶體驗訴求增加，順豐控股有望率先受益。

長城證券指出，從行業全年表現上看，快遞業務單價降幅基本逐月縮窄，Q3 起逐步控制在 10%以內，Q4 起逐步控制在5%以內。目前頭部電商快遞品牌韻達、圓通、申通已先后出現單價反彈，中短期看預計行業單價或迎回彈拐點。而順豐控股速運物流業務12月單票收入為16.43元，同比增長0.43%，環比增長3.89%，單票收入環比穩中有增。

新業務增長潛力可期，長期發展后勁充足

去年9月底，順豐控股收購嘉里物流51.5%股份，資產規模明顯提升，業務結構更加多元，綜合物流龍頭地位進一步提升。在第四季度嘉里物流收入并表后，公司供應鏈和國際業務收入也取得明顯增長，去年全年供應鏈和國際業務收入達到363.11億元，同比增長352.81%，經營規模大幅上升。

與此同時，順豐控股持續推動其他業務發展，并加速布局底盤資源。憑借直營體制、航空資源及科技實力等優勢，順豐控股通過四網融通、航空、場地、運力等資源協同，不斷擴充經濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城急送業務等。

2021年11月，順豐控股完成200億定增，加碼速運設備自動化升級項目、新建湖北鄂州民用機場轉運中心工程項目、數智化供應鏈系統解決方案建設項目、陸路運力提升項目、航材購置維修項目以及補充流動資金。未來，隨著以上項目的陸續落地，順豐控股將鞏固時效優勢，并夯實核心業務和新業務發展的底層基礎。

浙商證券此前指出，2021年二三季度隨著政策的出臺，價格逐步呈現回歸良性態勢，在政策管控及價格回歸之后，即將進入價值修復的最本質層次即盈利修復層次。相應地，龍頭股價走勢已經反映第一階段修復（體現政策管控及價格回歸兩個層次），后續將進入第二階段修復（體現第三層次即盈利修復）。顯然，順豐控股作為行業龍頭，目前盈利修復成果顯著，展現了強勁的經營韌性和活力，未來有望保持經營質量持續提升，繼續釋放利潤彈性。