近日，望華資本創始人戚克栴博士在《望華·紅景金融論壇》上發布了題為《世界經濟“滯脹”?中國如何“穩增長”——2022年宏觀經濟與資本市場展望》的專題報告。報告對2022年世界經濟怎么走?中國經濟如何穩增長?奧密克戎肆虐全球，新冠何時收尾?所謂中國經濟“滯脹”說，為什么是錯誤的?中央經濟工作會議首提住房為公共服務，意義何在?為什么股市指數是長期戰勝通脹的唯一武器?A股的投資機會在哪兒?望華“微米革”?理論是什么等熱門話題進行了詳細解讀，并做出了2022年中國會更好的前景判斷。該論壇在青島紅景新區舉行，現場及線上共有1300多名觀眾參與。

　　一、世界經濟“滯脹”的風險總體可控

　　戚博士首先回顧了過去90年美國所發生的12次經濟危機與3次滯脹危機，并指出滯脹危機是結合經濟停滯與通貨膨脹的最壞情形。盡管美國2021年3、4季度的通貨膨脹率分別高達6.8%與7.0%，是近40年來最高的水平，但是，美國的GDP增速已經走出了疫情初期最差的情形，就業形勢也比較理想，因此，即使考慮到2022年美聯儲開始加息并逐步退出量化寬松，戚博士依然認為美國進入像1970年代那樣惡劣的滯脹情況的概率偏低。而另一方面，戚博士認為，惡劣的通貨膨脹，會使美國政府更加關注在疫情中可以保障供應，且價廉物美的中國產品，甚至會有助于美方主動減緩中美貿易戰。

　　圖1：美國在過去90年里出現過三次嚴重滯脹

　　資料來源：Wind，望華研究。

　　戚博士指出，“將長期通貨膨脹率控制在合理的水平，即2%左右，是美聯儲的兩大基本使命之一。而目前7%左右的通貨膨脹率明顯超出了其可以接受的范圍。” “因此，如何在不影響經濟增長的前提下，盡快降低通脹率是美國政府當前的迫切議題。在過去幾十年里，物美價廉的中國商品，為美國降低通貨膨脹率默默地做著貢獻。在貿易戰及疫情導致全球供應鏈斷裂的背景下，中國商品對美國盡快、及時降低通貨膨脹率會有特殊的意義。”

　　在疫情之前的2018-2019年，中國與美國對世界經濟增長的貢獻合計占全球的50%，而中美兩國的GDP合計已占世界的三分之一。因此，只要中美兩國的經濟不出現大問題，世界經濟“滯脹“的風險可控。

　　二、中國經濟在2022年穩增長的“工具”有很多

　　戚博士對改革開放以來，我國的經濟增長、通脹率與城鎮登記失業率進行了回顧。數據顯示，百年不遇的新冠疫情使我國經濟增速處于改革開放以來的最低位;失業率總體比較平穩，但處于近10年來的相對高位;我國的通貨膨脹率控制的是比較好的，目前在2.5%左右。盡管2021年，我國PPI與CPI出現了約10%左右的“剪刀差”，但如果看美國，其PPI與CPI同樣也有10%左右的差距，而且美國的CPI是中國的近3倍。全球PPI高企與全球供應鏈斷裂，原油、天然氣等能源價格大漲有著直接關系，歐洲也是一樣，這是全球性問題。

　　戚博士對近期有券商經濟學家提出的所謂中國“滯脹”說進行了駁斥。“從中國2021年預計超過8%的GDP增速，2.5%左右的通貨膨脹率來看，都還是比較健康的，兩者相減在5.5%左右。而西方的滯脹是負的經濟增長率，減去高通脹率，結果比-10%還要低。中國遠遠沒有接近這一水平。”“即使在美國，3、4季度的GDP增速減去CPI，是負數，但離-10%也依然很遠。”

　　戚博士表示，人無遠慮，必有近憂，中國經濟長期增長的最大風險還是在于低人口出生率。因此，從這個角度講，中央2021年果斷推出“雙減”教育減負，以及今年中央經濟工作會議首提住房的公共服務屬性，都是具有深遠戰略意義的。“現在的年輕人，都有‘房貸’和‘學區房’焦慮癥，‘補習班’恐懼癥，如果這些問題不解決，中國的‘少子化’問題難以根本解決。”

　　展望2022年，戚博士認為中國貨幣政策空間很大，美國為了刺激經濟從疫情中恢復，同比M2增長率曾一度超過25%，目前也在12-13%左右。而中國在疫情期間的最高點不過11%左右，近期則一直徘徊在8%，因此貨幣政策預留空間很大。

　　圖2：中美M2貨幣同比增長率比較

　　資料來源：Wind，望華研究。

　　在財政政策方面，我國在新基建、數字經濟、公共長租房、能源創新、科技創新等方面的投資與政策支持空間依然很大。戚博士重點提到了公共長租房，“中央經濟會議首提住房的公共屬性，其實是為住房尤其是長租房成為新基建的一部分提供了理論基礎。房地產不是單純的私人產品，而是具有私人產品與公共產品雙重屬性的綜合體，這一點早在2013年，我在中央黨校《理論視野》上曾發表文章進行過論述。”

　　圖3：《試論房地產市場的雙重屬性》文章截圖

　　資料來源：中央黨校《理論視野》(2013.2)。

　　因此，戚博士認為2022年的中國經濟形勢比絕大部分人預計的要好。他表示，“2022年，中國會更好!”

　　三、中國資本市場的投資機會

　　戚博士指出，中國經濟長期增長、A股上市公司估值分化、證券監管打擊犯罪加強，以及國際投資者通過滬港通、深港通涌入A股市場這四大驅動因素，造就了A股的中長期上漲趨勢。“巴菲特說，‘投資就是投國運’。中國目前處于走向民族復興的重要時刻。與優秀公司共同成長，將為投資者創造巨大的投資機遇。” 而從歷史上看，股票指數是唯一顯著超過長期通貨膨脹率的投資工具，從過去200年的國際經驗看，股票指數年化收益率超過6%，黃金是0.7%，美元是負的，而通脹率在2-3%左右。因此，股票是唯一長期顯著戰勝通脹率的投資工具。

　　戚博士用漁夫與國王的寓言故事，對望華的投資理念與復利的偉大力量進行了詮釋。他說，“微小的米粒，可以實現財富的革命”。“即使只投資了10萬塊錢，如果能做到巴菲特所實現的50年年化復利20%的回報，50年后，你將獲得9.1億元的巨大回報”。“如果投資中國的盛世國運，堅定地與偉大企業、優秀管理層共成長，并時刻尋找低估值的投資機會，控制風險，永不借貸，那你將獲得驚人的長期收益。”