公司為全面覆蓋互聯網優質媒體頭部數字營銷公司。公司自2016 年開始完成對亦復信息、獵鷹網絡、Spigot 等公司的收購，轉型成為擁有移動互聯網流量入口平臺、流量經營平臺和商業變現渠道的國際化互聯網營銷公司。其目前主營業務為：

    　　1）數字營銷業務：主要為整合營銷、實效營銷和信息流業務，是騰訊廣點通、阿里神馬、愛奇藝、360 和搜狗搜索的核心代理商，并取得了VIVO、小米、一點資訊等硬核媒體廠商的核心代理資質，為金融、游戲、快消、汽車、旅游、家電等行業的品牌廣告主提供營銷服務。該業務是公司主要收入來源，21H1 其收入為30.9 億元，占總收入比重達87.1%。

    　　2）互聯網媒體業務：PC 端通過瀏覽器、安全軟件、郵件管理軟件等自研產品為雅虎、谷歌、必應等企業分發搜索業務獲取商業變現收入，移動端通過廣告展示、搜索、應用聚合等形式，為谷歌、FACEBOOK、雅虎、沃爾瑪、亞馬遜等全球知名企業提供精準流量變現服務。該業務是公司主要利潤來源，21H1 毛利率為49.0%，毛利潤為1.7 億元，占營業毛利潤比重達48.8%。

    　　3）其他業務：主要包括以直播電商、珠寶供應鏈服務為主的新零售業務，以丹麥Vifa、中國愛浪、中國珠江為主的自有電聲品牌業務，供應鏈金融、溯源防偽、智慧政務等為主的區塊鏈業務。

    　　成為華為廣告業務重要代理商，收入體量有望進一步提升。公司除了擁有VIVO 和小米等手機廠商的核心代理資質外，亦全權代理芒果TV 的OTT 投放業務、是小度智能音箱的核心代理商、與海信、康佳等硬件廠商就OTT 端內容層達成戰略合作。憑借在手機和智能家居等領域的豐富廣告代理經驗，公司于2021 年9 月開始正式成為華為HUAWEI Ads 游戲、社交、工具三個行業的獨家廣告代理商，同時也是其影音娛樂、旅游、閱讀、金融等互聯網行業，以及電子電器、食品飲料、日化美妝等非互聯網行業的廣告代理商，覆蓋華為安卓和鴻蒙操作系統。公司根據有關資料合理預測，華為手機加榮耀手機的廣告收入預計可達 200 億元以上，正常預估公司與華為的廣告業務合作收入能占到較大比例，公司因此增加的收入將較為可觀。隨著鴻蒙業務拓展，各種智能終端能夠加入鴻蒙體系，例如智慧屏、智能音箱、智能 電視、自動駕駛等，未來體量還將繼續增大。

    　　積極部署區塊鏈業務為公司未來新的增長點積蓄力量。公司將區塊鏈業務作為戰略發展和業務布局的重點，專注于區塊鏈技術創新研發及基于區塊鏈技術的行業升級解決方案的創新性研究與落地，是第一批獲得國家發改委備案資質的區塊鏈公司。團隊成員為來自阿里、螞蟻金服、華為、IBM 等知名IT 廠商的核心技術骨干，擁有平均10 年的億級并發量大型系統開發經驗，技術積累業內領先。目前公司區塊鏈溯源業務已落地服務中國青年出版社和北京市北莊鎮鎮政府兩個客戶，并在疫情期間與中國食品藥品企業質量安全促進會區塊鏈委員會共建 “醫療物資鏈”支持抗疫工作，“區塊鏈+供應鏈金融”服務平臺也已經與建設銀行、廣州銀行、浦發銀行、 中信銀行等金融機構開展合作。公司持續加大區塊鏈相關的底層技術研究以及應用場景落地的投入，為公司未來新的增長點積蓄力量。

    　　此外，公司自行研發的區塊鏈技術是元宇宙的重要基礎設施，可以進一步豐富元宇宙生態，廣泛應用于元宇宙項目的金融、社交、游戲等領域。公司看好元宇宙的發展，并有所布局，投資的VR/AR 產品聲學設備生產商國光電器，其過去幾年已經配合全球知名客戶開發VR/AR 產品的聲學模組。未來公司將借助元宇宙發展契機，與合作方開展相關業務合作。

    　　盈利預測與估值分析。我們預計公司2021-2023 年EPS 分別為0.19、0.35 和0.41元/股。因公司2021 年投入更多預算以擴大市場規模對業績產生一定影響，參照可比公司，我們給予公司2022 年25-30 倍動態PE，對應合理價值區間為8.75-10.50 元/股，首次覆蓋給予公司“優于大市”評級。

    　　盈利預測假設。1）我們預計公司傳統數字營銷業務及互聯網媒體業務表現相對穩定。2）公司代理的華為廣告運營業務拓展順利；3）因2021 年公司優化業務結構，將數字營銷業務中毛利率較低的實效營銷業務進行大幅收縮，我們預計公司數字營銷業務毛利率將逐步提升。

    風險提示：數字營銷市場競爭加大，新業務拓展不及預期，政策風險。