12月19日晚間，順豐控股（002352.SZ）發布《2021年11月快遞物流業務經營簡報》，公司11月速運物流業務收入162.45億元，同比增長15.43%；供應鏈及國際業務收入96.11億元，同比增長639.31%。受益于業務量增加以及嘉里物流并表，公司11月營業收入達到258.56億元，同比大幅增長68.19%。

值得注意的是，公司速運物流營收增速大于業務量增速，單票收入為15.82元，同比上漲1.41%。行業方面，11月全國快遞業務收入1075億元，同比增長12.0%；全國快遞平均單價為9.49元，同比下降3.8%，異地件單價為5.56元，同比下滑7.7%。由此可見，順豐控股推動件量結構優化，提質增效在收入端逐漸顯現，且表現明顯優于行業平均水平。

戰略聚焦高質量發展，盈利能力改善延續

目前，順豐控股正處于關鍵的戰略調整期，公司經營更加注重發展質量。此前，順豐控股曾在三季報中表示，公司積極采取各項舉措持續推動業績改善，提升公司盈利能力，保持健康經營、穩健發展，包括：收入端，不斷完善產品分層，制定針對性市場策略，調優產品結構，提升產品定價能力；成本端，持續推動網絡資源整合、成本精細化管控、中轉自動化設備升級等舉措，場地、運力資源利用率以及營運操作效能逐步提升。

順豐控股第二、三季度毛利率環比上升（Q2為12.84%，Q3為13.46%），盈利能力持續回升，說明公司成本端優化效果顯著。中國銀河證券認為，隨著“四網融通”持續推進，公司底層資源優化完善，前置資本投入得到持續攤薄，公司的盈利水平有望在未來繼續提升。

收入端層面，業內人士認為，順豐控股依托時效優勢和產品分層，公司可能會更側重于提升高毛利率業務占比，優化客戶結構和盈利水平。這一方面是因為公司戰略方向的選擇，另一方面是在新的政策背景下，未來市場對于快遞物流服務質量的要求不斷提升，差異化產品需求催生更大的增量空間。

近期，國家郵政局局長馬軍勝召開了快遞企業電話座談會，強調提升服務質量，反對“內卷”，防范不正當競爭。順豐控股具備領先的品牌優勢和服務質量，其產品契合市場多元需求，在行業比拼質量的趨勢下，公司在收入端的優化調整將會帶來更為明顯的成效。展望未來，順豐控股單票利潤有望持續回升，收入質量持續向好。

國信證券指出，2022年價格戰緩和的背景下，意味著快遞龍頭企業單票利潤有望實現回升、總利潤有望實現較高增長。此外，對于順豐來說，其2022年時效快遞有望維持較快增長、產品結構有望繼續優化、資產利用率有望繼續提升，明年順豐的業績表現有望明顯改善。

全貨機規模擴大，航空運力優勢凸顯

民航局近日召開“客改貨”航班運行宣貫會，要求客艙禁止載運非防疫物品。同時，新規定要求不能再拆除客艙座椅增加載貨空間，已經拆除或正在進行改裝項目的航司，應按原構型恢復。由于“客改貨”政策調整使得航空貨運運力更為緊俏，順豐控股全貨機規模優勢將為公司未來業務增長提供充足保障。

目前，順豐航空是國內機隊規模最大的貨運航空公司，機隊規模達到68架，也是國內運營全貨機數量最多的貨運航空公司。12月17日，順豐航空新增一架B767-300型寬體全貨機（B-221D）。至此，順豐航空今年已接收7架新運力，包括3架B757-200，4架B767-300。寬體機隊的不斷擴充，可以大幅提升公司航空物流運營效率，助力公司業務規模擴大，鞏固航空運力龍頭優勢。

據了解，順豐控股將圍繞鄂州機場打造覆蓋全國、輻射全球的航路航線，構建高端綜合物流服務能力。除了進一步提升順豐產品時效外，鄂州機場也有望為公司帶來更多高毛利率的件量。11月，順豐控股完成200億定增，其中40億擬用于新建鄂州機場轉運中心工程項目。未來鄂州機場投入運營，能夠加快順豐自有中大機型占比提升，將部分點對點的航空運輸模式轉向軸輻式的航空運輸模式，使順豐控股擁有更稀缺、更高效的天網資源。

高端時效件有望提速，新業務增長前景廣闊

考慮到高端產業對于運送效率、安全性、穩定性、專業化等要求更高，順豐控股時效快遞產品競爭力和性價比優勢顯著，能夠為高端產業提供更對口的綜合運輸解決方案，從而進一步打開高端時效件市場。未來，順豐控股有望承接更多來自于航空、生物醫藥、汽車配件和跨境電子商務等領域的航空貨運需求。

順豐控股時效產品覆蓋能力不斷增強，新業務增長潛力也在加速打開。行業更加重視發展質量，競爭方向轉變到提升經營效益上，從而助推了快遞物流龍頭企業盈利修復，順豐控股后續經營質量提升有望不斷推進。

電商件方面，隨著包郵政策變革預期強化，順豐控股未來件量規模將繼續保持快速增長。與此同時，公司網絡營運結構與業務差異化需求達成更高匹配度，業務拓展與效率提升將同向推進。隨著嘉里物流并購成功以及順豐同城順利上市，順豐控股新業務增長潛力將加速釋放，未來公司多元化業務格局將更為明顯。

興業證券指出，順豐控股處于高端業務收入增速低點、新業務投入高點以及新業務管理周期低點，三重低點疊加、長期基因并未變化，在大物流行業收入提升空間、龐大營收規模隱含的產能利用率和利潤上行空間、在中國流通體系重要地位仍然被低估。