10月30日，居然之家發(fā)布了2021年三季報(bào)，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約31.69億元，同比增長37.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.96億元，同比增長18.62%。2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入97.73億元，同比增長56.41%；歸屬母公司股東凈利潤17.19億元，同比增長87.9%。

從數(shù)據(jù)來看，居然之家第三季度盈利依然延續(xù)了上半年的強(qiáng)勢(shì)增長，并無后續(xù)增長乏力等現(xiàn)象。公司年初至報(bào)告期末營業(yè)收入比上年同比增長56.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長87.90%。

10月15日，居然之家發(fā)布《居然之家新零售集團(tuán)股份有限公司關(guān)于提議回購公司部分社會(huì)公眾股的公告》（下稱“《公告》”）。《公告》顯示，為進(jìn)一步健全公司長效激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)投資者信心，助力公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，在綜合考慮業(yè)務(wù)發(fā)展前景、經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況、未來盈利能力的情況下，公司實(shí)際控制人、董事長汪林朋提議以公司以自有資金通過集中競價(jià)的方式回購公司股份用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。汪林朋提交的《關(guān)于提議回購公司部分社會(huì)公眾股的函》提議，本次回購價(jià)格不超過8元/股，回購總金額不低于2.5億元且不超過5億元。本次回購事項(xiàng)已經(jīng)11月2日召開的2021年第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過。

中信建投證券研報(bào)評(píng)估認(rèn)為，居然之家持續(xù)回購，彰顯了對(duì)未來長遠(yuǎn)發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。

從北京北四環(huán)一家家居建材賣場店走來，一路發(fā)展成為國內(nèi)家居龍頭連鎖賣場的標(biāo)桿，居然之家的信心來源于其在家居行業(yè)深耕超20年的經(jīng)驗(yàn)，以及后疫情時(shí)期面臨大環(huán)境變化恰逢其時(shí)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

一、高增長：疫情之后凈利潤水平快速修復(fù)

盡管家居行業(yè)高度依賴線下體驗(yàn)，但身處疫情之中的居然之家展現(xiàn)出了超強(qiáng)的抗挫能力及疫后修復(fù)水平。

疫情之前，居然之家營收規(guī)模穩(wěn)定增長，2016-2019 年公司營收規(guī)模由 64.98 億元增長至 92.29 億元，復(fù)合增長率達(dá) 12.41%。2020 年，受疫情下公司門店平均停業(yè)一個(gè)月以上的影響，加之居然之家主動(dòng)免除符合條件的自營商場相關(guān)租戶部分租金及管理費(fèi)，2020全年公司營業(yè)收入同比微降 2.56%至 89.93 億元。

然而，僅半年以后，居然之家的業(yè)績就開始了恢復(fù)反彈，展現(xiàn)出驚人的抗摔性和修復(fù)力，且好勢(shì)頭持續(xù)延續(xù)。2021年第一季度居然之家實(shí)現(xiàn)營收33.4億元，同比增長39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.3億元，同比增長144%。2021半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.04億元，同比增長67.49%；歸母凈利潤達(dá)11.22億元，同比增長172.42%，公司的營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)了大幅增長。

公司盈利水平的快速修復(fù)既有疫情得到控制的因素加成，也離不開公司領(lǐng)導(dǎo)及時(shí)準(zhǔn)確的推出數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策。尤其在危機(jī)中，居然之家加大轉(zhuǎn)型力度，倒逼自己大力推動(dòng)新零售和數(shù)字化。

先看新零售。居然之家持續(xù)推進(jìn)線上線下融合、大家居與大消費(fèi)融合。天貓同城站是居然之家新零售的成功案例之一。2020年，天貓同城站從年初的5城迅速擴(kuò)大至130城，實(shí)現(xiàn)260家門店的賣場數(shù)字化改造升級(jí)。線上商品供給數(shù)量從2019年年底不足1萬件增長至119萬件。得益于天貓同城站的規(guī)模化建設(shè)和商品供給的大幅增長，全國天貓同城站累計(jì)訪客6200萬人次，日均訪客17.7萬人次，環(huán)比增加240%，全年線上引導(dǎo)成交84.5億元。

基于天貓同城站平臺(tái)開展的新零售門店直播項(xiàng)目也取得了優(yōu)異戰(zhàn)績，全年累計(jì)361家門店開展了7萬場直播活動(dòng)，累計(jì)直播時(shí)長超過13萬小時(shí)，為門店蓄客12萬人。去年直播較大地幫助居然之家提升了獲客、到店人數(shù)和成交額。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，自2018年居然之家聯(lián)手阿里起步數(shù)字化轉(zhuǎn)型開始，便在六大賽道布局產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，為消費(fèi)者提供從設(shè)計(jì)、施工、零售、物流、智慧生活、到管家服務(wù)的全家裝生命周期解決方案，將流量、內(nèi)容、數(shù)字化能力向產(chǎn)業(yè)鏈上的合作伙伴開放，打造向生態(tài)伙伴開放賦能的產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)。通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，包括線下賣場數(shù)字化改造、大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)、3D 關(guān)聯(lián)場景、線上增量渠道“同城站”等方式，居然之家實(shí)現(xiàn)了客流量和轉(zhuǎn)化率的提升。

首創(chuàng)證券評(píng)估認(rèn)為，他們看好公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下線上線下融合、大家居與大消費(fèi)融合、產(chǎn)業(yè)鏈上下游融合所帶來的競爭優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年歸母凈利潤為24.51/28.47/32.79 億元，EPS 分別為 0.38/0.44/0.50 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值 PE 分別為 14/12/11 倍，并給出了“買入”評(píng)級(jí)。

二、大手筆：回購總金額超2億，傳達(dá)長期發(fā)展信心

值得關(guān)注的是，此次居然之家的股份回購并非首次。三季報(bào)顯示，公司于2021年3月22日至2021年10月14日期間，通過回購專用證券賬戶以集中競價(jià)交易方式回購公司股份32,279,994股，占公司截至2021年9月30日總股本6,529,036,899股的0.49%，最高成交價(jià)為7.88元/股，最低成交價(jià)為5.06元/股，成交總金額為205,475,413.13元（不含交易費(fèi)用）。公司回購股份金額已達(dá)回購方案中回購總金額下限且未超過回購總金額上限，本次股份回購方案實(shí)施完畢。

此次股份回購規(guī)模更大。根據(jù)《關(guān)于以集中競價(jià)方式回購部分社會(huì)公眾股份(第二期)的回購報(bào)告書》，本次回購股份方式為集中競價(jià)交易的方式，回購價(jià)格不超過8元/股，回購總金額不低于2.5億元且不超過5億元。并且，公司已于11月4日啟動(dòng)此次回購計(jì)劃，回購股份數(shù)量為3,715,000股，成交總金額為18,423,970.12元（不含交易費(fèi)用）。

此前，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，回購股票充分傳達(dá)了公司對(duì)自身長期向好發(fā)展的堅(jiān)定信心。另外，公司致力于建立以產(chǎn)權(quán)制度為核心的長效發(fā)展機(jī)制，并成為股東的投資平臺(tái)和員工的事業(yè)平臺(tái)，讓員工在獲得勞動(dòng)報(bào)酬的同時(shí)，也能夠分享公司的價(jià)值增長。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為資本市場的基礎(chǔ)性制度安排，股份回購向來被視為能夠幫助上市公司和投資者良性互動(dòng)的有效手段，可向投資者傳達(dá)業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕、發(fā)展向好等多重信息。

“回購股票是企業(yè)肯定自身價(jià)值、亮明發(fā)展信心的表現(xiàn)。企業(yè)或通過回購進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，提振員工積極性，將員工利益和企業(yè)利益綁定，挖掘企業(yè)新潛力；或通過回購注銷，實(shí)現(xiàn)分紅，以帶動(dòng)投資者的熱情。”中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林表示。

隨著疫情影響逐漸消散，居然之家業(yè)績持續(xù)向好。大股東和高管在此時(shí)選擇增持，無疑彰顯了對(duì)公司發(fā)展前景的信心，也向市場釋放了信號(hào)彈：未來，在資本市場上，居然之家會(huì)逐漸回歸到正向價(jià)值上，只是需要時(shí)間來驗(yàn)證。

三、強(qiáng)進(jìn)階：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在路上

管理者對(duì)公司長期發(fā)展的信心并非憑空而至，而是綜合了大環(huán)境與企業(yè)自身戰(zhàn)略下的綜合研判。經(jīng)歷了疫情沖擊后，居然之家正在進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。

從宏觀面來看，城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升正為家居龍頭持續(xù)成長提供重要基礎(chǔ)。首創(chuàng)證券研報(bào)指出，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局與世界銀行數(shù)據(jù)，當(dāng)前中國人口密度與城市化率還處于逐漸上升階段，2019 年中國城市化率60.31%，與 1957 年的日本/1982 年的韓國城市化率水平相當(dāng)，與當(dāng)前英美日韓等發(fā)達(dá)國家相比還有較大提升空間，從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)來看，城鎮(zhèn)化率不斷提升是家居家裝龍頭出現(xiàn)的重要宏觀背景。

另一方面，中國家居消費(fèi)主力人群依舊龐大。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的歷年出生人口數(shù)據(jù)，1981年至1997年之間，我國每年新出生人口數(shù)量都在2000萬人以上，而這一人群目前年齡處在24-40歲之間，在未來十年有望持續(xù)成為中國家具消費(fèi)主力軍，即未來十年我國潛在家居消費(fèi)人群數(shù)量會(huì)維持較高水平。

結(jié)構(gòu)上，中國家居家裝需求仍相當(dāng)大程度上聚集在C端，中長期存量房新裝需求將持續(xù)釋放。連鎖家居商場在整個(gè)家居零售領(lǐng)域市場份額下降將出清小型家居商場，但龍頭連鎖商場份額或?qū)⒉粩嗵嵘浑S著龍頭企業(yè)的渠道下沉和積極轉(zhuǎn)型，回歸商業(yè)地產(chǎn)本質(zhì)，未來有望形成以家居為核心的綜合商廈。

在行業(yè)向頭部集中的過程中，作為國內(nèi)泛家居行業(yè)龍頭，居然之家將成為最大受益者之一。一方面，居然之家通過“直營+加盟”的輕資產(chǎn)模式實(shí)現(xiàn)高效擴(kuò)張。另一方面，隨著居然之家加大數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為用戶提供線上、線下全場景服務(wù)，居然之家也有望搶占更多的市場份額。

實(shí)際上，居然之家早前布局的數(shù)字化轉(zhuǎn)型優(yōu)勢(shì)已經(jīng)凸顯。例如，居然之家與阿里共同投資打造的每平每屋·設(shè)計(jì)家已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)從設(shè)計(jì)方案到到店選購的閉環(huán)。家居行業(yè)商品零售運(yùn)營平臺(tái)洞窩APP已于 6 月份測(cè)試上線，預(yù)計(jì) 2021年末將實(shí)現(xiàn)日活躍用戶20萬，月活躍用戶100萬，注冊(cè)用戶數(shù)量達(dá)200萬。

隨著公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)及業(yè)務(wù)模式的不斷完善，居然之家在資本市場上的價(jià)值回歸只是時(shí)間問題，居然之家的未來值得被期待，這種信心既來源于居然之家骨子里的實(shí)力，也來源于其肯創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的精神內(nèi)核。