隨著第二次全網(wǎng)測試完成,北京證券交易所(下稱北交所)開市腳步漸近,各方力量正積極搶奪北交所設(shè)立帶來的新投資機遇,同時,更多北交所的“后備資源”也在悄然增加。

在10月8日和11日,共8家精選層企業(yè)接受新股申購,這也是北交所宣布設(shè)立后的首批接受申購的精選層新股。

伴隨著北交所進(jìn)入開市倒計時,各路機構(gòu)針對這一市場的圍獵也在加速推進(jìn)。

科技自主賽道

專精特新備受資本青睞

根據(jù)公開資料上述8家企業(yè)擬合集公開募集資金12.98億元,均采用戰(zhàn)略配售,戰(zhàn)略投資者擬認(rèn)購金額合計2.60億元,占募集資金總額的20%。根據(jù)公開消息,目前這8家企業(yè)已吸引到多家投資機構(gòu)參與戰(zhàn)略配售,超過一半吸引了至少6家機構(gòu)參與,而翻開這些北交所種子企業(yè)遞交的公開發(fā)行說明書,可以發(fā)現(xiàn)不少股權(quán)投資機構(gòu)更是早已埋伏其中,有些甚至聚集了多達(dá)7家投資機構(gòu),足見資本對北交所和專精特新概念的青睞有加。

券商和公募基金也在發(fā)力。截至9月30日,在已發(fā)行和等待發(fā)行的76家精選層企業(yè)中,共有44家券商為其提供承銷保薦業(yè)務(wù)。而盡管目前面向新三板精選層的公募產(chǎn)品不多,但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,伴隨著北交所設(shè)立后流動性提高,優(yōu)質(zhì)公司數(shù)量不斷增加,公募基金對北交所的投資力度有望將新一步加強。

北交所效應(yīng)在一級市場也不斷擴大。眾多知名股權(quán)投資機構(gòu)正在搶奪與北交所相關(guān)的掘金機會,積極在全國范圍圍繞專精特新企業(yè),尤其是生物醫(yī)藥、人工智能、新能源汽車等“科技自主”領(lǐng)域的早期創(chuàng)新性企業(yè)進(jìn)行投資部署。

根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)收錄的投資事件,紅杉中國最近10個投資事件中,有5個投向了生物醫(yī)療、VR硬件、人工智能、新能源汽車、新消費等賽道的早期創(chuàng)新企業(yè)。而大灣區(qū)因聚集了大量擁有先進(jìn)硬科技技術(shù)和制造基礎(chǔ)的專精特新企業(yè),更是成為了眾多知名投資機構(gòu)的最新掘?qū)毜亍?016年紅杉只有7%的投資案例發(fā)生在廣東地區(qū),2021年前三季度,就已超過了23%。類似地,高瓴、高榕、源碼等知名機構(gòu)做著與紅杉類似的調(diào)整。

對此,駱駝股權(quán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,在科技強國的背景下,新能源汽車、人工智能、生物醫(yī)藥這類“科技自主”行業(yè)盡管在過去兩年已經(jīng)出現(xiàn)了明顯增長,但在未來依然擁有上升空間,會持續(xù)獲得資本關(guān)注。這一判斷也成為了這家精品投資機構(gòu)投資策略的基礎(chǔ)。“駱駝股權(quán)重點關(guān)注半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥、新能源等新經(jīng)濟領(lǐng)域具有極高壁壘和價值創(chuàng)造力的企業(yè)”,相關(guān)負(fù)責(zé)人稱,他們一直以“價值成長”為核心投資理念,聚焦在高價值創(chuàng)造領(lǐng)域深挖投資機會,“投資機構(gòu)只有陪伴那些能持續(xù)為社會真正創(chuàng)造價值的企業(yè)成長,才能收獲回報”,目前駱駝股權(quán)已經(jīng)圍繞人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥領(lǐng)域成功投資部署了包括海光信息、地平線、奕斯偉、友芝友等備受關(guān)注的項目。

與駱駝股權(quán)對未來判斷一致的還有眾多活躍在一二級市場的投資機構(gòu)。格上研究根據(jù)二級市場公開信息統(tǒng)計,2021年8月共有2311家私募機構(gòu)展開對潛在標(biāo)的企業(yè)的調(diào)研,涉及上市公司563家。從上市板塊來看,主板公司269家(占比47.78%)、創(chuàng)業(yè)板公司181家(占比32.15%)、科創(chuàng)板公司113家(占比20.07%)。從行業(yè)來看,這些機構(gòu)重點調(diào)研的公司業(yè)務(wù)主要集中于生物醫(yī)藥、人工智能、高端制造等領(lǐng)域。“從3年5年的角度來看,在二級市場這些行業(yè)依然有5倍以上的空間,一級市場的空間會更大”,一位活躍于二級市場的投資人士補充道,“但這個發(fā)展不是線性的,過程中投資機構(gòu)既需要堅持價值投資的理念,又要及時根據(jù)每個階段情況變化作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。”

中小企業(yè)不等于風(fēng)口受惠者

投資機構(gòu)亟需提升綜合能力精準(zhǔn)判斷

而眼下這個階段,雖然北交所的設(shè)立,極大優(yōu)化了中小型企業(yè)的融資環(huán)境,進(jìn)一步打通投資機構(gòu)退出渠道,加上行業(yè)景氣上行,人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源汽車等“科技自主”領(lǐng)域的專精特新中小企業(yè)正迎來發(fā)展的最好機遇,但對投資機構(gòu)而言,其資源整合能力和綜合研判能力,卻備受考驗。

事實上,當(dāng)所有人歡呼面向資本市場推出一系列積極利好政策,讓中小企業(yè)的黃金投資機會撲面而來時,駱駝股權(quán)相關(guān)負(fù)責(zé)人就表示,并非所有中小企業(yè)都是專精特新,都能借著北交所的春風(fēng)實現(xiàn)快速成長。

那么,對投資機構(gòu)而言,究竟怎樣的中小企業(yè)來說,才是歷史賜予的難得機遇?

證監(jiān)會在近期新聞發(fā)布會中表示,在市場功能方面,北交所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè),服務(wù)對象“更早、更小、更新”——這也是北交所與目前滬深交易所,主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的核心區(qū)別。

在這一表述中第一個就是“更早”。過去市場習(xí)慣性將早期企業(yè)與中小型企業(yè)畫上等號,但實際上,企業(yè)的發(fā)展階段應(yīng)以成立發(fā)展的時間、技術(shù)的先進(jìn)性以及市場商業(yè)化程度進(jìn)行區(qū)分,而并非由企業(yè)規(guī)模決定。也就是說,即便是中小企業(yè),但如果發(fā)展時間很長、產(chǎn)品技術(shù)落后沒有升級可能、市場天花板早已形成、沒有新的底層技術(shù)打破原有天花板、競爭格局固化的話,這樣企業(yè)就屬于發(fā)展后期,不會成為目前這一波資本市場改革的受惠者。

在注冊制的框架下,無論是目前的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板,還是未來的北交所,企業(yè)能否實現(xiàn)IPO,重點看企業(yè)能否達(dá)到相應(yīng)的市值。目前北交所對企業(yè)最低市值要求是“不低于2億元”。市值是市場中資本給予企業(yè)未來長期發(fā)展的預(yù)期,與總資產(chǎn)規(guī)模無關(guān),如果企業(yè)增長基本處于停滯,就難以得到資本給予的價值預(yù)期,即使上市成功,后續(xù)發(fā)展也難以為繼。

對投資機構(gòu)來說,既要抓住風(fēng)口,又要作出適合機構(gòu)自身狀況的投資決策,關(guān)鍵是需要對行業(yè)中的中小企業(yè)作出精準(zhǔn)判斷。

駱駝股權(quán)相關(guān)人士表示,盡管目前對投資專精特新企業(yè)的政策風(fēng)口和行業(yè)風(fēng)口都已形成,但要作出適合機構(gòu)和投資人的投資決策,投資機構(gòu)需要對人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源汽車等行業(yè)眾多中小企業(yè)“深入研判企業(yè)的商業(yè)模式,重點選擇高成長、可持續(xù)、空間廣、高天花板的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”,才能最終鎖定真正能實現(xiàn)高價值成長的專精特新企業(yè)。

這意味著,投資機構(gòu)必須對潛在投資標(biāo)的所在的行業(yè)有深入洞察,深諳行業(yè)發(fā)展規(guī)律,同時對投資標(biāo)的本身的業(yè)務(wù)經(jīng)營情況非常了解,能精準(zhǔn)抓住關(guān)鍵業(yè)務(wù)點快速對其發(fā)展核心業(yè)務(wù)前景、壁壘等關(guān)鍵因素作出準(zhǔn)確判斷,才能作出當(dāng)下最合適的判斷。

這些對投資機構(gòu)自身的資源整合能力和綜合研判能力無疑造成了很大挑戰(zhàn)。有投資屆人士因此感嘆:“投資‘科技自主’賽道的專精特新,需要的研判邏輯跟過去十幾年投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)時截然不同。能真正抓住眼下這一波歷史機遇的,必須是那些真正具備實業(yè)和金融行業(yè)多年符合經(jīng)驗的團(tuán)隊和人才。”