9月27日晚，星源材質（300568.SZ）發布第五屆董事會第十四次會議決議公告。公告稱，公司逐項審議并通過了《關于公司2021年度向特定對象發行A股股票方案的議案》。

根據星源材質公告，公司擬向不超過三十五名符合中國證監會規定條件的特定對象發行A股股票，數量不超過發行前公司股本總數的30%，即不超過230,522,550股（含本數），本次發行擬募集資金總額不超過人民幣60億元（含本數），扣除發行費用后的募集資金凈額擬用于高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項目以及補充流動資金。

方正電新分析師表示，之前市場預期星源材質的大規模產能投放在23年中，而本次募資時間進度超市場預期，預計公司產能投放時點將提前，將為公司市占率提升占得先機。

定增保障資金需求，產能規劃劍指全球一線隔膜龍頭

根據民生證券研究報告，星源材質現有產能為15 億平（9 億濕法，6 億干法），且公司正在加速布局新產能。目前，此次定增募投的主要項目——南通年產20 億平濕法及涂覆隔膜項目已于九月中旬動工，待募投資金到位，可充分保障建設該項目的資金需求。后續隨著募投項目建設完成并完全達產，公司濕法隔膜和涂覆隔膜產能將得到大幅提升。

資料顯示，星源材質是國內較早從事鋰離子電池隔膜研發和制造的企業，生產的鋰離子電池隔膜主要包括干法隔膜、濕法隔膜以及在干濕法隔膜基礎上進行涂覆加工的涂覆隔膜且產品品質已達到國際高品質隔膜水準，已成為全球中高端鋰離子電池隔膜主流供應商之一，與韓國LG化學、三星SDI、SAFT、寧德時代、比亞迪、合肥國軒、中航鋰電、億緯鋰能等國內外主流鋰離子電池廠商保持良好的合作關系。

此前不久，星源材質公告公司擬與LG新能源簽訂《供應保證協議》，協議約定公司向LG新能源供應濕法涂覆鋰離子電池隔膜材料，協議金額約43.11億元，協議期限自協議生效之日起4.5年內有效。本次募投項目若能順利實施將有利于進一步提升公司的履約能力。

中金公司認為，若此次定增成功，可較好保證公司未來兩年產能的大幅擴張，產能規劃劍指全球一線隔膜龍頭。

行業需求向好，新增產能消化無憂

根據德勤的數據，2020年全球動力電池需求量152GWh，預計2025年將達到920GWh，CAGR達43.3%。根據高工產業研究院預測，到2025年中國儲能電池出貨量將達到60GWh，未來5年復合增長達29.9%。電池出貨量的快速提升也將帶動隔膜需求的增長。

此外，ICC鑫欏資訊也預測，2021年國內鋰電隔膜需求量約55億平方米。2021-2025年，國內鋰電隔膜需求增速將維持在20%以上，2025年對隔膜的需求量將達到近140億平方米。隔膜行業需求長期向好，公司未來新增產能消化無憂。

受下游需求拉動，星源材質隔膜業務銷量放量高增。今年上半年，公司隔膜銷量超過5 億平。民生證券分析師預計星源材質2021年全年出貨將達到11 億平，2022 年擴產3-4 億干法，全年出貨將達到18 億平，此次定增擴產能將為未來更好地滿足行業需求及公司出貨需求提供強有力支撐。

隔膜行業供需緊張，存在價格上漲預期

毫無疑問，全球電動化大趨勢下，隔膜需求正快速增長。雖然頭部企業紛紛布局擴產，但是擴產需要一定時間周期，遠期產能并不能滿足眼前電池廠的快速擴張需求，疊加上游設備廠商產能有限，行業擴產緩慢，供應較為緊張。

華福證券分析師指出，隔膜作為鋰電材料中壁壘較高的行業之一，大型電池廠基本只采購前排隔膜廠的產品，因此隔膜CR3供給僅為18-19億平，顯著低于下半年國內隔膜24-25億平米的需求。據財聯社近期報道，頭部企業已基本處于滿產狀態，二三梯隊隔膜企業產能利用率亦在不斷提升。

可見，隔膜已進入供不應求狀態。民生證券分析師認為，隔膜產能近兩年釋放速度較慢，存在漲價預期。國泰君安分析師亦認為，行業優質企業有望迎來量價齊升雙重催化。星源材質作為頭部企業，公司盈利能力有望顯著提升。

整體來看，星源材質作為隔膜行業龍頭企業，致力于持續擴張產能、創新工藝，隨著公司新增產能逐漸落地，大規模快速、低成本生產隔膜將為公司帶來明顯的成本優勢，而濕法及涂覆隔膜因對隔膜工藝有更高的要求將成為公司專利護城河，公司龍頭地位將得以進一步穩固，盈利能力進一步提升。