金屬，是人們日常生活中十分常見的材料之一，比如金、銀、鉑等貴金屬，還有銅、鋁、鉛、鋅等工業金屬，但相對這些金屬品種來說，人們對于小金屬——“鉻”元素的認知要陌生很多。然而，鉻在我們日常用品中應用普遍，是國民經濟發展不可缺少的元素之一，鉻鹽產品被業內譽為“工業味精”，其重要性之高，可見一斑。那么，在現實生活中，人們對鉻的巨大認知落差究竟從何而來？接下來我們聊一聊“鉻”。

“鉻”的應用——廣泛且不可或缺

鉻(Chromium)，化學符號Cr，原子序數為24，屬于元素周期表中的ⅥB族。鉻元素在自然界通常以鉻鐵礦的形式存在，非常穩定。

鉻英文名Chromium，在希臘語中是顏色的意思，因為鉻的化合物大都有顏色，可以調制出色彩鮮明的紅、黃、橙、綠等顏色，是非常穩定的顏料成份。此外，鉻元素還具備耐磨、耐腐蝕等特性，因此也被廣泛應用在各種金屬合金、表面處理等領域，可以說，鉻元素優異的基礎性能，使得其在生活中隨處可見。

具體到“鉻”元素的產品形態，主要是鉻鹽及其延伸產品，包括重鉻酸鈉、鉻酸酐、氧化鉻綠、堿式硫酸鉻、金屬鉻、維生素K3等。鉻鹽產品主要是以鉻鐵礦為主要原材料，進行化學工藝加工而成，主要如下圖所示：

重鉻酸鈉是鉻鹽系列產品中最基礎的品種，又叫紅礬鈉，產品為紅色至桔紅色結晶，可用于顏料、催化劑、陶瓷、石油天然氣開采、醫藥、染料等行業。重鉻酸鈉可以直接應用于下游，也可以進一步加工成其他鉻鹽延伸產品。

圖：重鉻酸鈉

鉻酸酐（三氧化鉻）由重鉻酸鈉進一步加工而成，屬于“鉻”的氧化物，主要用于表面處理、煉油及石化、木材防腐等領域，比如行業內比較成熟的鍍鉻工藝，鉻元素的來源主要就是鉻酸酐。鍍鉻是比較常見的技術工藝，日常生活中接觸到的五金水暖設備、汽車的部分零部件等通常都會用到鍍鉻工藝。

圖：鍍鉻水龍頭

氧化鉻綠（三氧化二鉻）是鉻鹽系列中的重要產品之一，也屬于“鉻”的氧化物，為淺綠至深綠色粉末結晶，用于顏料、化妝品、冶金、軍工等行業，比如軍用的迷彩、綠色的防偽材料等，也普遍運用氧化鉻綠產品。

金屬鉻，是鉻鹽系列最尾端產品之一，是自然界硬度最大的金屬，常與鐵、鎳等金屬混合制成既硬又耐腐蝕的合金。下游應用方面，鉻鋼是制造機械、坦克和裝甲車的好材料，在高端機械工業制造、軍工等領域使用廣泛。

圖：鉻鋼制裝甲車

維生素K3中并不含有鉻鹽，但其生產過程中，鉻鹽是必不可少的重要原材料，因此，維生素K3是與鉻鹽關聯度很高的產品。維生素K3主要用作飼料添加劑，具有止血、促進畜禽生長發育、有效防止畜禽體質軟弱、降低動物死亡率和提高幼雛存活率等功效。

堿式硫酸鉻是皮革鞣制不可或缺的材料。

由上可見，“鉻”、鉻鹽及其相關產品被廣泛應用于各行各業中。

中國是全球鉻鹽消費最大國，鉻鹽需求與GDP正相關，滲透率提升將持續優化需求結構。

中國是工業大國，也是鉻鹽消費大國，鉻鹽下游應用廣泛，據有關統計，10%的工業產品均需直接或間接用到鉻鹽，因此“鉻”也成為中國國家戰略性資源之一，在國土資源部發布的《全國礦產資源規劃（2016-2020年）》中，鉻被列為國家第二大戰略性金屬礦產資源，僅次于鐵。

在國內，鉻鹽使用量大的領域主要集中在表面處理行業，如電鍍工藝在電子、機械設備、輕工業等領域均有鉻鹽需求，相關產品經過鍍鉻之后可以提高耐腐蝕性能，增加美觀度。除此之外的重要應用領域是顏料，如重鉻酸鈉、鉻綠等，這些產品與工程機械、建筑材料等行業息息相關。

基于鉻鹽的“工業味精”屬性，鉻鹽的行業需求增長與GDP增速存在一定的正向關聯度。

值得關注的是，技術研發推動著鉻鹽下游應用的拓展，進而推動鉻鹽滲透率不斷提升，鉻鹽需求增速有望超過GDP增速。

當然，動態來看，伴隨著鉻鹽應用滲透率的提升，鉻鹽的需求結構也在發生一些變化，傳統應用領域的占比正逐步被新興領域替代。比如用于皮革鞣制的堿式硫酸鉻，其市場容量可能會隨著皮革用品消費量趨于穩定而呈現一定程度的下滑，而在其他領域，鉻鹽產品還有非常大的增長空間。

以木材防腐領域為例，添加了鉻鹽的木材其耐腐蝕性能可得到大幅提升目前在發達國家，木材防腐有相應的立法支持，而國內方面，強制性的木材防腐行業規范尚未形成。在“雙碳戰略的背景下，木材防腐的相關規程如能獲得推進，可以提高木材防腐率大大延長木材使用年限，進而降低木材砍伐量。

此外，在一些新興行業，比如絕緣材料、航空航天、軍工、新能源電池等領域，鉻元素均有廣泛的應用空間。未來隨著鉻元素在材料端應用的不斷突破，新的需求可能會呈現爆發式的增長。

可見，鉻作為重要戰略性礦產資源之一，在中國的應用增長前景值得期待。

鉻鹽供應——進入壁壘高，存量玩家之間的競爭

鉻鹽在需求端，前景廣闊，那供給端又是如何呢？

先看鉻鐵礦。數據顯示，中國探明鉻鐵礦儲量僅419.8萬噸，而全球探明鉻鐵礦儲量約75億噸，主要分布在南非、津巴布韋、哈薩克斯坦、芬蘭、土耳其、印度等國家，國內鉻鹽企業的鉻鐵礦采購大多依賴國外進口。

鉻鹽供應情況又是如何呢？事實上，全球的鉻鹽產能基本呈現區域性一家主導型格局。據相關統計，截止2021年中，全球的鉻鹽產能（以重鉻酸鈉計）約120萬噸，其中振華股份產能規模達到了20萬噸，占全球市場份額約17%，占國內市場份額約40%。根據公開數據統計分析，全球范圍內頭部的8家鉻鹽企業合計產能90萬噸，市場份額約75%，行業集中度非常高。

全球鉻鹽生產供應基本呈現寡頭壟斷格局，中國也在2021年實現了集中度的快速提升，這主要原因是什么呢？從根本上看，由以下因素決定。

一是環保治理要求高，這是行業進入的最大門檻。由于六價鉻存在一定危害性，鉻渣及鉻化學品生產過程中產生的其它廢物均被列入《國家危險廢物名錄》，處理成本高，資源化利用難度大，這使得鉻的環保處理技術及工藝要求很高，部分中小企業面臨極大的環保監管風險,，也是行業內很難新建鉻鹽項目最大的障礙。2013年公布的《鉻鹽行業環境準入條件（試行）》中規定：控制鉻鹽生產廠點總數，全國范圍內原則上不再新增生產企業布點。

從鉻渣綜合利用的角度，考慮規模經濟問題，通常也只有產能足夠大的頭部企業才有足夠的能力對鉻渣進行回收利用和安全處置。

二是行業規模效應明顯。2021年，振華股份在合并民豐化工后，產能達到20萬噸/年，國內鉻鹽行業規模較大的生產商僅剩下振華股份和銀河化學2家，且第一名的產能規模是第二名的2倍，規模效應比較明顯。具體可以體現在振華股份的盈利能力明顯高于行業內其他競爭對手，振華股份在2020年對重慶民豐的重組報告書中披露，國內同行業的毛利率約為17%左右，而公司毛利率常年穩定在28%以上。

一面是不可或缺的需求，一面是進入壁壘高的供應，很難有新的玩家可以進入，供給端保持存量博弈狀態，行業集中度不斷提升，鉻鹽生產的清潔化、集約化、規模化生產就成為大勢所趨。

2021年行業巨變——振華并購民豐，新世界冠軍誕生

2021年，國內，乃至全球鉻鹽行業最大的變化是振華股份對民豐化工的收購，兩家合并之后，強強聯手，振華股份鉻鹽產能達到20萬噸/年，一舉躍升為全球最大的鉻鹽生產企業。

接下來簡單了解下這兩家企業。

振華化學，始于1967年創辦的紅光201廠，于1976年掛牌黃石市地方國營無機鹽廠，建成年產重鉻酸鈉800噸的迴轉窯生產線，隨后逐步成長為我國的鉻鹽骨干企業。2003年改制成為黃石振華化工有限公司，2016年登陸上交所主板。振華化學工廠位于湖北黃石，擁有鉻鹽產能10萬噸，在設備自動化程度、末端的固廢綜合利用能力等方面具有優勢，是國內鉻鹽生產的龍頭企業，也是行業內唯一一家上市公司。

民豐化工，國內最早從事鉻鹽規模化生產的企業之一，也是首家進入國際鉻發展協會（ICDA）的中國成員單位，“民眾”牌鉻鹽產品具有品牌優勢，“窯外預熱”等技術應用行業內領先。2012年民豐化工的工廠從重慶沙坪壩整體搬遷至目前的潼南地區，新的潼南工廠同樣擁有鉻鹽產能10萬噸。民豐化工鉻鹽生產規模位列國內第二，其在國內鉻鹽市場具備較強的影響力。

2021年1月，振華股份對民豐化工的并購完成，國內鉻行業競爭格局向國際看齊，正式形成振華股份一家獨大的局面，同時也讓振華股份成為世界鉻鹽生產企業的龍頭。

完成并購以后，振華股份馬不停蹄地開啟了與民豐化工的內部整合工作。由于振華股份和民豐化工的生產線高度重疊，而銷售網絡卻各有側重，這使得兩家企業的整合能夠體現出巨大的協同效應在銷售網絡重構、原材料購買、技術工藝互補、產品矩陣優化、資金匯集使用等方面，振華股份快速實現1+1>2的經營成果，市場地位不斷鞏固。

原材料方面，鉻鐵礦集中采購提升議價能力，統一進行備貨及庫存管理優化原材料成本。

工藝技術方面，民豐窯外預熱優勢前端技術與振華固廢利用優勢后端技術全面打通，實現取長補短和交叉賦能。民豐內部也在進行自動化升級，逐步降低生產成本。

產品方面，持續優化產品結構并進行產業鏈擴充。維生素K3建成3000噸/年生產線，成為全球最大生產商;5萬噸/年超細氫氧化鋁及1萬噸/年特種鈦白粉生產線達產達效，凸顯新材料領域協同配套能力;擴產30萬噸/年硫酸項目，達產后民豐化工可實現硫酸100%自給率，同時對外銷售硫酸產生收入，并充分利用余熱降低能源消耗；1萬噸/年金屬鉻生產線有序推進，打開鉻化學品行業天花板。

財務方面，振華股份利用資金優勢置換民豐化工的部分高息貸款，降低整體財務費用。

一系列的協同整合初步取得了顯著效果。2021年上半年，子公司民豐化工實現收入6.51億元，實現凈利潤5597萬元，為歷史上最好的經營業績。振華股份上半年也保持高速增長，半年度收入、利潤數據已超過去年全年。

結束語

2021年對于中國的鉻鹽行業而言具有非凡的意義。振華股份收購民豐化工后實現了強強聯合，中國鉻鹽供應格局產生了巨大變化，像國外一樣，區域主導型企業已經形成，舉目一望，在湖北黃石，悄然誕生了鉻鹽生產領域的世界冠軍。

格局突變，行業將如何發展？

可以預見的是，完成整合后的振華股份，盈利能力將會持續提升。一方面振華股份和民豐化工的整合協同，釋放著巨大的規模效應，另一方面一家獨大的競爭格局，使振華股份的產品定價能力在一定程度上增強。

新的經營主體有利于行業更健康，更快速發展，，這是并購整合對國內鉻鹽產業的長期戰略意義所在。振華股份成為新的行業龍頭之后，有望肩負起鉻元素在新材料領域的應用拓展工作。推動新材料、新產品的研發應用，加速提升鉻鹽的滲透率，不斷擴大鉻鹽的市場容量。與此同時，行業有望逐步擺脫惡性競爭，實現持續發展。

2021年，振華股份一躍成為鉻鹽生產的世界冠軍，盡管她尚在“隱形”前進，但有理由相信，振華股份的未來，會讓冠軍逐步“顯性”，這是一家化學品細分領域龍頭企業被重估的價值，其產品將會更廣泛、更深度地走入我們的日常生活。