近期，多個大行更新了容聯云的跟蹤報告。在報告中，大行紛紛上調了目標價，并皆給予買入評級。

一直以來，容聯云身上“標簽”眾多。容聯云既是中國SaaS企業赴美上市第一股，又是中國最大的多業務云通訊服務商。因其兼具稀缺性與領先優勢，一直備受資本市場關注，這也是其獲得多家大行覆蓋的原因。

而當前大行對于目標價的調整，是否說明基本面在產生較大變化，因此并帶來價值重估?

我們一起來看看。

一、一個關鍵的結構升級：

從CPaaS到聚焦CC及UC&C

公司以云計算的方式，為企業客戶提供通訊方面的PaaS和SaaS服務，主要業務板塊包括CPaaS通訊能力(語音、短信等)、CC(智能云客服與云聯絡中心)和UC&C(IM及企業移動門戶、雙錄、視覺智能)。

中國云通信市場正在黃金發展期，滲透率正在快速提高，尤其是CC和UC&C賽道的增速十分突出。根據CIC數據顯示，2019年中國云通信市場規模達357億元，2015年-2019年間的CAGR達21.7%。預計2019至2024年云通信市場規模的CAGR將達23.3%，并突破千億規模。其中，2019年-2024年，云客服CC市場規模的CAGR達34.1%，音視頻通信UC&C業務的CAGR達34.1%，這兩個市場已度過培育期，正在迎來高速成長期，能把握行業機遇的玩家，有望得到高成長性作為回報。

中信證券指出，公司未來發力點著重在智能云客服與云聯絡中心(CC)業務，提供 All in One 全渠道智能聯絡中心。從財務數據來看，2018年-2020年CC業務在的收入的CAGR達37.5%，2021年一、二季度成長再提速，收入同比增長分別高達63.4%/高達105.11%。。中信證券指出，2021年第一季度容聯云的CC和UC&C業務的總收入1.022億元首次超過CPaaS業務的收入1.017億元。這或能說明，CC和UC&C業務已經替代CPaaS，成為容聯云更強勁的成長引擎。

這是一個值得投資者注意的關鍵性改變。容聯云除了會獲得更高收入增速外，還會迎來更高的盈利水平。

財務數據亦可印證此趨勢下——公司的毛利率持續提升。這是由于云CC業務和云UC&C業務的毛利率，遠高于CPaaS解決方案。CPaaS受制于移動網絡運營商的電信資源成本較高，而CC業務與UC&C業務具備高標準化與高議價能力。2020年云CC業務毛利率/云UC&C業務的毛利率分別為55.8%/45.4%，高出CPaaS業務26.9/16.5個百分點。

中信建投預計，未來兩年中這兩個業務會有望保持40%以上的增速。而隨著高毛利率業務占比的持續提升，公司整體盈利水平也會持續提升。

二、兩個新增長點：

CC+CRM+SCRM閉環逐步成型，以及“出?！辈季旨铀?/p>

具體來看，容聯云迎來兩個新的增長點。

第一個增長點，是云CC業務增加CRM和SCRM的內涵。

中信證券指出，容聯云依靠“內生式增長+外延式擴張”戰略，打造了企業 SCRM-CC-CRM 閉環。首先，容聯云進行內生品牌升級，拓展業務版圖。早前，公司推出了自己的品牌“聚客”SCRM， 為企業提供營銷+獲客+轉化的全鏈路式服務。2021 年 6 月，公司正式完成從 “容聯云通訊”到“容聯云”的品牌升級，旗下業務包含新營銷服務云、產業數字云以及政企智能云三大板塊。

此外，公司于2021年3月收購了領先的CRM軟件提供商EliteCRM的全部股權。容聯云與EliteCRM在產品、市場、渠道等層面可深度融合，共同打造串聯企業生產管理、市場營銷、運營服務的全生命周期SaaS產品，輸出高效的場景化智能云通訊解決方案，助力政府、企業等組織機構數字化改造升級。中信建投指出，當前容聯云與EliteCRM的整合在產品層面基本完成，并已經收到良好的整合效果。中信證券亦評價雙方的整合，搭建了業務互補，通過建立多樣化的產品關聯，提高企業從流量到線索再到成單的轉換率。

CC業務迎來客戶基數的提升。銀行、券商和汽車金融等高價值領域的客戶增長十分可觀。容聯云加速與騰訊合作，CC產品上架騰訊云“聯合開發產品”，UC&C還將與騰訊云一起探索新客戶。第三季度，七陌云還即將發布與企業微信客服入口對接的新產品。

在多因素推動下，CC業務在二季度單季度的收入首次突破1億元，展現出強勁的增長勢頭。

第二個增長點是，容聯云已成為國際品牌，全球市場份額持續提升，“出?！辈季种饾u成形。今年7月，2021世界人工智能大會(“WAIC 2021”)開啟。容聯云作為大會的合作伙伴，在大會上正式發布賦能企業智能化營銷、運營、管理的“容犀機器人”，全面展示覆蓋客戶全生命周期的 CC 解決方案。此外，根據中信證券，公司已加速海外市場開拓，開啟馬來西亞以及菲律賓市場的落地業務， 并在已開發的日本市場中，基于CC 疊加 CRM 以及 CPaaS等業務擴大市場規模。

根據花旗，預計第三季度容聯云的營收達2.75-2.78億元人民幣，同比增長44-45%。

大行賣方分析師一致性看多，能從側面證明，容聯云步入的成長新階段，得到資本市場的看好。筆者認為，容聯云與美國云通信領導者Twilio相似度較高。從Twilio的成長路徑來看，其亦是先立足于CPaaS，后推出Twilio Flex云聯絡中心和營銷活動解決方案。在此階段，Twilio行駛在成長的快車道，伴隨著股價的迅速抬升。因此筆者認為，容聯云的后市表現，值得期待。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。