來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

奢侈品是暴利神器，但賣奢侈品并不容易。

近日，奢侈品電商平臺寺庫被曝拖欠供應商貨款，敲響了債務警鐘。

上一家因拖欠供應商貨款引發廣泛關注的上市公司還是樂視網，如今樂視早已黯然退市，創始人賈躍亭出走美國遲遲未歸，寺庫會是下一個樂視嗎？

一

寺庫大概不會想到，有一天會因為拖欠貨款成為輿論焦點。

近日，有多位供應商爆料，寺庫從2019年上半年開始延長貨款結算，在今年年初更是大面積拖欠貨款。

據供應商自述，被拖欠的貨款少則幾十萬，多則上千萬。在一個名為“寺庫-還錢”的微信群中，有超過200位被寺庫拖欠貨款的供應商，而類似的微信群還有好幾個。

與此同時，在微博及小紅書均有不少用戶投訴，在寺庫寄售二手奢侈品后，原本應在30日內結算的費用遲遲未結算。

面對急切拿到貨款的供應商，寺庫給出了一個辦法：金融結算。簡單理解，就是供應商的貨款由第三方融資渠道以金融貸款形式發放，再由寺庫向金融機構還款。

這就意味著，在貨款被無償占用半年后，這些供應商們不但沒有拿到貨款，還背上了新的貸款。一旦寺庫無法及時歸還第三方貸款，這些供應商們就慘了。

正因如此，有人提出質疑：寺庫似乎不是真心解決貨款問題，而是給供應商們挖了一個更大的坑，為自己跑路爭取最后的時間。

輿論風波之下，寺庫的資金壓力不言而喻。梳理寺庫近年來的財報發現，公司從2019年開始營收增速放緩，營收同比增幅由2019年一季度的46.5%跌至2020年三季度的-29.26%。

業績負增長之下，寺庫的活躍用戶同比增速也從2019年一季度的89.6%降至2020年三季度的7.5%，活躍用戶數增長愈發緩慢，出現觸及天花板的苗頭。

對電商平臺而言，活躍用戶數是影響營收的一個重要指標，活躍用戶數下滑導致寺庫營收、凈利潤增速出現雙降。

2020年三季報顯示，寺庫實現營收13.73億元，同比下降29.26%；實現凈利潤2175萬元，同比下降64.30%。

更蹊蹺的是，自去年三季度以來，寺庫再未發布任何財報。作為一家堂堂上市公司，寺庫的迷幻操作讓人摸不著頭腦。

二

數年之前，寺庫也曾引領國內奢侈品行業潮流，享受無限風光。

寺庫創始人李日學，是一名連續創業者，自1998年開啟創業之旅，2007年第一次拿到風險投資，創立了綠魔方網。

2008年，李日學創辦寺庫，這是一家在線綜合高端產品和服務電商平臺，也是國內較早從二手奢侈品切入到奢侈品電商的玩家之一。

憑借在國內市場的稀缺性，寺庫獲得源源不斷的融資支持。天眼查顯示，寺庫累計完成8輪融資，共計融資約6億美元，投資方包括IDG資本、平安創投、京東數科、趣店等。

成立初期，寺庫主營業務涉及奢侈品網上銷售、實體體驗會所、奢侈品鑒定、養護服務等方面，但品牌授權難及假貨頻發等問題也如影隨形。

2011年至2014年，國內奢侈品電商行業迎來一波倒閉潮，幸存玩家紛紛謀求轉型，寺庫的業務重心也發生轉移。

此后，寺庫有意淡化“奢侈品電商”概念，將業務范疇拓展為寺庫商業、寺庫金融、寺庫智能、寺庫社群四大板塊，但售賣奢侈品依然是公司的營收支柱。

2014年，李日學獲得《財富》雜志2014年度“中國十大創業先鋒”稱號，同期上榜的中國企業家還有小米雷軍、果殼姬十三、樂視賈躍亭。

2017年9月，頭頂“奢侈品電商第一股”的光環，寺庫在美國納斯達克敲鐘上市，迎來公司發展史上的高光時刻。

但令人尷尬的是，寺庫上市首日就跌破發行價，公司股價由13美元/ADS的發行價一路下挫，截至收盤報10美元/ADS，較發行價下跌23.08%。

都說“良好的開端是成功的一半”，“上市即破發”貌似奠定了寺庫的總基調。在漫漫陰跌中，公司最新收盤價報1.72美元/ADS，較發行價大跌86.77%，總市值僅剩1.215億美元。

三

在“上市即巔峰”的表象之下，寺庫也曾嘗試自救。

2020年6月，同樣赴美上市的互金中概股趣店宣布，公司將以至多1億美金的價格認購寺庫新發A類普通股。

交易完成后，趣店將持有寺庫約28.9%的股份，成為公司第一大股東。以此推算，趣店當初買入寺庫股票的單位成本價約為9.8美元。

同年6月18日，趣店、寺庫提交的文件顯示，雙方已于當年6月17日完成交割，趣店通過旗下Qu Plus Plus、Qufenqi合計持有寺庫35.49%的股權。

具體來看，趣店旗下Qu Plus Plus花費約1523.27萬美元，Qufenqi花費約8476.73萬美元，合計斥資1億美元。

公開資料顯示，趣店原名趣分期，成立于2014年3月，是一家金融科技服務公司，先后入局現金貸、汽車新零售、跨境奢侈品電商等多個領域。

2017年10月，趣店在美國紐交所掛牌上市，股價最高觸及35.45美元/ADS，公司總市值一度超越百億美元。趣店成功赴美IPO，令創始人羅敏躋身中國新晉億萬富豪之列。

從業務布局來看，趣店與寺庫存在共同之處，均涉及跨境奢侈品電商，趣店豪擲1億美元參與寺庫定增，出發點似乎是想與之形成協同效應，不料卻一腳踩進了雷區。

今年1月，寺庫宣布公司董事會已收到公司創始人、董事長兼CEO李日學發出的不具約束力的私有化初步建議書，李日學或將以3.27美元/ADS的價格進行全部現金收購。

此時距離趣店入股寺庫剛剛過去半年，倘若李日學最終以3.27美元/ADS的價格完成寺庫私有化，則意味著當初以9.8美元成本價入股的趣店，在此期間浮虧約66.63%。

近年來，隨著監管日趨收緊，靠現金貸起家的趣店，日子也不好過。與寺庫的遭遇類似，趣店也上演了一出“上市即巔峰”的戲碼。

趣店最新收盤價報1.74美元/ADS，較上市初期的最高價35.45美元/ADS累計大跌95.08%，曾經的百億市值如今跌剩4.404億美元，和寺庫湊成了一對“難兄難弟”。

四

實際上，無論最終退市與否，寺庫都將面臨著增長難題。

這兩年，國內奢侈品賽道越發擁擠，重量級玩家不斷攻城略地，寺庫的生存空間正在急速收窄。

中國許多電商巨頭都做起了奢侈品生意。以京東為例，去年“雙十一”前10分鐘，京東奢侈品成交額同比增長超500%，前30分鐘超130個奢侈品品牌成交額同比增長100%。

即便那些已經與寺庫達成合作的國際品牌，也不止擁有寺庫這一個銷售渠道，除了品牌官網及線下實體店外，這些國際品牌還在天貓、京東等電商平臺開通了旗艦店。

據騰訊廣告發布的《2020中國奢侈品消費者數字行為洞察報告》顯示，有超過80%的中國消費者在購買奢侈品時會選擇線上研究、線下購買的方式，這對奢侈品電商造成致命打擊。

為此，寺庫再度調整戰略布局。今年7月，李日學宣布，寺庫將在全國范圍內通過直營加盟、聯合合伙人等形式開設超過300家城市第三空間，目前已與萬達、融創等達成合作。

需要指出的是，相比線上銷售，開設線下實體店是實打實的重資產模式，經營成本明顯高出不少，寺庫此前缺乏線下布局，貿然開設實體店并無優勢，短期內無法改善公司業績。

在日益擁堵的奢侈品賽道上，寺庫的口碑令人堪憂。在黑貓投訴上，與寺庫相關的投訴超2000條，涉及虛假宣傳、拖延退款、服務態度差等多個方面。

寺庫還因不當營銷屢遭處罰，繼“3·15”期間被多次點名外，今年“6·18”期間，寺庫在銷售商品時涉嫌存在3方面不正當價格行為，被監管部門處罰25.3萬元。

此事發生僅兩個月后，處罰再度降臨。今年8月，寺庫因平臺上售賣的某款自營產品涉嫌發布虛假廣告，被監管部門處罰80萬元。

作為美股上市公司，寺庫自去年三季度以來再未發布過任何財報，并因此收到警示函，納斯達克明確表示，上市公司因未按要求及時提交年報，已不滿足繼續上市的要求。

恐怕，不等李日學提出的私有化方案落地，寺庫就要被納斯達克強制退市了。