8月24日，平安健康（股票簡稱“平安好醫生”，1833.HK）發布2021年中報，各項業績穩步增長。實現總收入38.18億元，同比增長39%。其中，核心業務醫療服務持續高速增長，貢獻收入達10.67億元，同比增長50.6%，遠高于公司整體增速。

作為中國領先的互聯網醫療健康服務平臺，平安健康是流量最大的互聯網醫療平臺之一。截至今年6月底，平安健康累計注冊用戶數達4億人，較2020年同期增長5500萬人，同比增長15.7%，累計付費用戶數達3210萬人，同比增長69.6%，用戶付費意愿顯著提升。

透視今年中報，流量是平安健康的優勢，給公司業績帶來了可觀的業績增長。但在業績之外，平安健康作為平安醫療生態圈的重要成員，扮演著流量入口與線上醫療服務提供者的重要角色。

2020年中報，平安健康制定全面戰略升級，如今已經取得一定的效果，付費用戶數的大幅增長就是最好的證明。

這份財報，顯示這家互聯網醫療龍頭正處在煥新時刻。除了向市場證明了平安健康持續增長的業績，更傳達了平安健康與集團高度協同的戰略意義。

就好像忒休斯之船那樣，雖然平安健康業務主體未發生變化，但在與平臺深度協同后，實則公司業務的核心競爭力已經發生改變。

01.業績增速爆發，平安健康全面提速

在疫情反復的背景下，平安健康交出了一份可圈可點的財報。

得益于全面戰略升級帶來的競爭力提升，平安健康總營收重新恢復高速增長。具體來看，2021年上半年，平安健康總營收31.18億元，同比增長39%，這一增速遠高于去年同期20.9%的增長。

對于平安健康這樣營收規模突破30億元的巨無霸而言，營收加速增長是很難的。今年上半年翻倍的營收增長率意味著，平安健康的底層業務競爭力在發生蛻變，并且這種蛻變式增長暫時讓我們難以看到盡頭。

進一步聚焦，平安健康的核心業務醫療服務營收10.67億元，增速達50.6%，雖然較去年同期106.8%有所放緩，但這項業務在總營收中的占比卻由去年的25.3%提升至27.9%。

縱觀整個健康生態，在線醫療服務主要聚焦C端，承擔整個生態流量入口的功能。

憑借 AI 輔助+自有醫療團隊的核心優勢，平安健康為用戶提供更及時、更便捷的診療體驗。如遇到有其他健康服務需求的用戶，會導流至其他業務版塊。憑借優異的用戶體驗，用戶粘性與付費意愿都在顯著增強。

截至6月底，平安健康自有醫療團隊人員固定，繼續維持在2000+水平。 AI輔助診療系統的服務能力持續加強，已經能夠覆蓋3000種疾病診斷，大幅提升了整個平臺的問診效率和精確度。此外，平安健康還簽約合作外部醫生3.8萬人，較去年同期數量翻倍。

線下醫療生態建設方面，截至6月底，平安健康已有合作醫院3000家，其中三甲醫院占比超過50%，并通過自身流量，賦能線下藥房完成履約，激發整個供應量的效率。目前公司已經合作藥店16.3萬家，遠高于去年年底的15.1萬家。

消費型醫療業務是今年財報的另一個亮點，錄得營收7.14億元，同比增速由去年的12.2%提升至66.1%。通過以健康體檢為切入點，拓展至B端形成交叉銷售，獲得了大量企業用戶的青睞，同時通過連接醫療機構供應商，滿足用戶醫美、基因檢測等多元化需求。

另一方面，健康商城業務為客戶提供醫療健康產品的全方位供給，實現醫療健康全流程的服務閉環。

由于健康商城是平安健康營收占比最大的業務，占比接近50%，所以投資者很容易就把平安健康當成是傳統醫藥電商平臺。但健康商城業務建立在平安健康整個生態體系上，大幅優化用戶體驗，節省用戶的時間，其戰略意義遠大于盈利能力。

健康管理業務則是平安健康針對未來的布局，專注于用戶的日常健康管理。無論用戶是健康、亞健康還是慢病，健康管理業務都能針對性的提供服務。雖然這項業務的占比不高，但卻將平安健康的營收由醫療延伸至健康領域，對于客戶的服務也從低頻走向高頻。

在此之前，平安健康就推出了創新戰略產品“藥診付”，以在線醫療服務為核心，以服務系列、實物系列、保險系列、系統及數據四大產品為基礎，以商業保險為助力，實現醫、藥、險融合的創新合作模式，為藥店、藥企強勢賦能，解決用戶診療、購藥、支付三大問題。

能夠實現“醫、藥、險”的全面融合，就需要平安健康走出舒適區，由專注低頻的醫療服務到放眼高頻的醫療健康服務。在控費基礎上，為用戶提供有溫度、差異化的產品及優質專業的服務，讓用戶“看好醫、用好藥、少花錢、更健康”。

無論是累計注冊用戶數，還是累計付費用戶數，今年上半年平安健康的增速都顯著提升。由此來看，平安健康過去一年的轉型是成功的。

02.財報背后，平安健康煥新的價值

當然平安健康這份財報也并非十全十美。

為了持續堅定戰略升級，平安健康在渠道、服務和能力方面都進行了大筆投入，因此導致公司凈虧損8.79億元，較去年同期進一步擴大。

或許很多投資者會吐槽平安健康虧損的加劇，但在一家業務全面煥新的公司面前，未來的成長價值遠比當下的虧損更加重要。

尤其是平安健康的虧損并非肆意“燒錢”，而是有針對性的聚焦于包含渠道升級在內的戰略升級，加強與平安集團的協同。

醫療健康服務與金融、保險的協同，本身就是平安健康始終探索的方向，毫無疑問與平安集團的合作則是平安健康最顯著的護城河。平安集團體系內有2億多的金融客戶，能夠有效的將他們轉化為平安健康的用戶，這實則就是很大的一塊業務增量。

今年開始，平安健康全面開展與平安壽險的渠道升級，在重疾險保單中增加了“臻享RUN”服務，投保用戶可以享受到包括私家醫生、小病有陪護、術后護理等一系列增值服務。

同時，自有醫療團隊化身為專業的“醫療客戶經理”，通過細心的講解，讓用戶能夠準確理解平安健康的價值，享受更溫暖的服務。

實際上，平安集團的金融客戶粘性都很強，對于平安健康服務的接受度也更高。在深度融合平安健康的服務后，無疑會促使這些用戶的價值進一步提升。

在企業用戶方面，平安集團各條業務線的B端企業用戶依然能夠為平安健康持續導流。截至目前，平安健康已經累計服務3800多家企業，覆蓋近百萬員工。

平安健康以體檢為切入點，為企業用戶量身定做專屬產品，同時加速推進員工體檢報告的解讀能力，并對健康檔案和健康管理服務進行了全面升級。

為了能讓企業用戶有更好的體驗，平安健康為其量身打造了“口袋健康APP”，能夠覆蓋健康檔案、便捷就醫、健康管理、消費醫療等全部業務品類。

作為平安集團醫療生態圈的旗艦產品，除了從集團獲得賦能外，實際上平安健康本身也給集團和大眾帶來了價值。對集團而言，為集團高價值客戶提供全生命周期服務，打造“有溫度的金融”；對大眾而言，連接商保與醫藥，解決支付難題，為用戶提供更有溫度、無感化的服務。

從財報中，投資者只看到了平安健康賬面的虧損，但卻沒有注意到，這些投入并非“虧損”而是一種投資。實際上，平安健康未來的投資邏輯很簡單，只要能夠將平安集團的用戶成功導流，并服務好他們，那么平安健康的投資價值將成數量級提升。

03.未來的戰略延伸：做深、做透、做大

盡管平安健康的這份財報有顯著改變，但公司更大的價值則在未來。

隨著平安健康進一步向集團金融端客戶延伸，彼此之間的協同將進一步加深。金融端用戶粘性高、購買力強，對于平安品牌極為認可。縱觀財報，平安健康未來的戰略規劃可以歸結為三點：“做深、做透、做大”。

“做深”方面，主要指的是進一步深化對渠道用戶的服務，繼續豐富會員產品品類，從而滲透到平安集團更多渠道的優質客戶。例如在平安健康險渠道推出“E生保”門診包，在平安產險推出“藥疹卡”服務，他們的目的都是為了進一步“做深”渠道的用戶。

未來，平安健康將繼續探索融合平安集團綜合金融渠道的方式，積極獲取集團的高質量用戶，并打造具有更強協同性、更高價值的“醫療+健康”服務。

“做透”方面，平安健康將進一步提升B端企業員工在線問診的體驗，讓這些得來不易的優質用戶真切的體驗到平安健康的優質服務。通過進一步完善線上線下全場景的服務流程，進一步緩解看病難、看病貴、屬地醫療資源緊張的問題。

具體而言，平安健康計劃為數萬家大型企業客戶打造創新健康方案，為千萬企業用戶定制真正有溫度的企業渠道服務產品。

“做大”則是聚焦未來，目前平安健康已經在日本打造一站式互聯網醫療健康生態，并且獲得日本各級政府認可的核酸檢測和疫苗服務供應商。整個上半年，平安健康在日本的業務超額完成5倍業績目標，發展勢頭迅猛。

未來，國際市場將會成為平安健康的“新藍海”，公司預計將會進一步擴大服務范圍，復制更多類似日本市場這樣的成功。

“做深”、“做透”、“做大”也正是平安健康去年聚焦渠道、服務、能力三大方向升級戰略的進一步深化。

04.趨于完整的閉合生態

集團賦能是平安健康的核心優勢，但打鐵還需自身硬，如果平安健康無法提供優質的服務，那么即使有再多的流量支持也難以讓其走向成功。

聚焦平安健康業務層面，在經過多年的沉淀后，平安健康已經形成了趨于完整的閉合生態。

目前，平安健康已經形成在線醫療、消費型醫療、健康商城、健康管理及互動四大核心版塊，覆蓋用戶的所有健康需求，打通“社保-商保-用戶-醫療-醫院”全通路，貫通整個健康產業上下游。

從問診，到體檢、醫美，再到商品采購、健康管理，無論用戶有怎樣的需求，平安健康都能完美滿足。尤其隨著健康管理業務的夯實，有病看病，無病預防，平安健康的生態體系已經延伸至整個健康領域。

對于平安健康的投資，不應該聚焦于短期盈虧，而應該放在整個平臺生態價值的建設上。在服務建設過程中，平安健康勢必會進行大規模的投入，但隨著集團的客戶資源導入，平安健康的業績將迎來爆發。

據財報后電話會議透露，這一盈虧平衡點有望在2024年達到。也就是說，隨著平安健康與集團協同度的不斷加深，業務已經全面“煥新”的平安健康，其業績有望隨著規模效應的提升而增長。