對于一家公司價值認知的改變，可能僅僅只需要一份財報。

正如2019年的小米，股價跌跌不休一度讓投資者絕望，但在小米公布2019年第三季度財報時，出色的物聯網數據讓投資者看清了小米AIoT的生態價值，由此開啟股價的崛起之路。

與當初的小米類似，天下秀公布的2021年半年報也很可能是未來股價的轉折點，讓投資者欣喜的不僅僅是業績高增長，同時其也向市場展示了天下秀“紅人”生態的活力。

對于A股投資者來說，天下秀依然是一個資本“新兵”。

2020年8月天下秀借殼“ST慧球”登陸資本市場，至今也不過一年時間。回溯過去一年不難發現，在渡過借殼初期的熱潮后，投資者對于天下秀的熱情正在降溫。

A股中有一句話叫做：利好出盡。很多時候，這句話道出了投資者的情緒波動，但更多的時候投資者卻更容易因為一句“利好出盡”而錯失牛股。

想要真正的從一家公司獲利，就需要投資者讀懂這家公司的內核，那么天下秀的內核是什么？兩個字“生態”！

天下秀是A股中稀缺的“生態型”企業，對于紅人和品牌商來說它是必不可少的關鍵平臺，消除了彼此的隔閡，架起了雙方合作的橋梁。在平臺之上，天下秀進一步延展，將觸手延伸到產業鏈的上下游，形成了獨一無二的“紅人生態”。

市場對天下秀的認知需要改變，當市場認識到天下秀的“生態”價值后，一場長期的價格重估或將就此開啟。

01.亮眼財報中的認知差

這是一份天下秀歷史上最佳的財報。

在紅人經濟高增長的帶動下，天下秀上半年的總營收、凈利潤均取得突破，其中錄得總營收21.51億元，同比增長62.89%，首次突破20億大關；凈利潤為2.12億元，同比增長56.08%，已經超過去年全年總利潤的七成水平。

值得注意的是，天下秀本季度業績的高增長并非偶然，實際上過去5年中，天下秀的業績始終保持超快增長，是名副其實的成長股。

具體來看，從2016年至2020年，天下秀的營收增速全部超過50%，年化復合增長率達到竟然的59.22%，扣非凈利潤的復合增長率達到 58.14%。總營收與扣非凈利潤均高速增長，表明天下秀是一家由主營業務推動的內生增長公司。

更讓投資者吃驚的是，規模的擴大并沒有制約天下秀業務的增長，今年上半年其營收增速遠超過去5年的平均水平。規模越大，增速越快，這是典型的規模效應，在技術驅動下的紅人營銷平臺強大的邊際收益遞增效應正在顯露。

業績持續超預期，這是天下秀堅決對于核心技術持續不斷投入的成果，這樣不間斷的對平臺技術及大數據的持續投入使得其核心競爭優勢大大增強、競爭壁壘不斷增高。

一直以來，天下秀都是一家以技術驅動的高科技公司，今年上半年，天下秀的研發投入達8196萬元，同比大幅增長近71%。持續加碼的研發投入，讓天下秀可以將長期積累的數據和技術能力應用到紅人經濟各個領域，使得紅人經濟生態鏈創新業務板塊取得快速增長，上半年取得收入9300萬元，同比增長 180%。

然而，盡管業績如此亮眼，但天下秀的股價卻仍處于下跌趨勢之中，幾乎與傳統傳媒版塊的走勢一致。顯然市場并沒有看清天下秀的價值，而是將他看成一只普通的廣告公司。但天下秀布局的是藍海市場，而傳統廣告業早已經進入紅海，顯然市場對天下秀的理解是存在認知差的。

一方面是業績的不斷新高，另一方面則是股價的萎靡不振，天下秀的這份財報中，充滿了市場偏見的無奈。但這份無奈并不會長期伴隨天下秀，因為它是A股中不可復制的稀缺平臺，而且隨著公司的發展，它已經在這個平臺基礎上構建了一個更加龐大的“紅人生態”。

02.第一層價值：平臺

之所以天下秀估值不斷下移，其核心在于大多數投資者都沒有讀懂天下秀價值的“內核”。

一直以來，A股投資者對于借殼上市的公司始終充滿警惕，畢竟上市既巔峰的例子不勝枚舉。尤其天下秀還是一家業務很容易被誤解的公司，很容易被投資者當成是廣告公司或者MCN機構，市場中能夠準確理解天下秀價值的投資者其實并不多。

如果將天下秀當成一家傳統廣告公司，那么它如今的估值其實并不便宜，畢竟傳統的廣告公司并沒有什么核心競爭力。偏執的將天下秀看成是一家廣告公司，那么就大錯特錯了。

雖然廣告是天下秀很重要的一種變現手段，但其也僅限于是一種手段而已，而不是全部價值。從本質來看，天下秀是一家立足于紅人新經濟領域的生態型企業，服務的對象不僅有紅人、內容創作者、MCN公司，同時還有品牌商家、中小店鋪等需要營銷的客戶。

天下秀的核心營收來自于紅人營銷平臺WEIQ，將有營銷需求的企業與有營銷供給能力的紅人建立連接。WEIQ本質上在整個交易中扮演著撮合交易的平臺角色，是紅人經濟發展中不可或缺的一環。受益于紅人經濟的蓬勃發展，WEIQ平臺的經營數據高速增長。

截止2021年6月底，WEIQ平臺注冊紅人賬戶數累積達到181.13萬，較2020年底增加33.69萬；其中能夠迅速響應、具備成功接單能力的職業化紅人賬戶數達到42.22萬，較2020年底增長13.16萬；入駐WEIQ平臺的MCN機構的數量達到9070家，較2020年底增長1579家。

WEIQ平臺價值持續彰顯，持續通過數據產品、技術工具賦能紅人端商業化服務，提升紅人商業化效率，吸引更多的內容創作者接入平臺轉變為職業化紅人。

隨著WEIQ平臺的逐漸成熟，天下秀在WEIQ基礎上延伸服務，推出了SMART和WEIQ-SAAS兩項服務，分別專注大型品牌客戶服務和代理商服務體系，進一步將客戶做深做細。

在紅人經濟這個領域，天下秀已經耕耘了十年，積攢了大量的數據優勢，可以說在紅人營銷領域天下秀就是最權威的。通過大數據庫，利用專業的算法，天下秀能夠很快的為有投放需求的企業找到適合的紅人，并提供溝通、生成訂單、效果追蹤、結果反饋、數據沉淀等一系列服務。

由于平臺規模效應初步顯現與良好的口碑，WEIQ平臺的活躍商家客戶增加。截止2021年上半年，WEIQ平臺的活躍商家客戶數已達到5165個，已經達到去年全年的62%。同時訂單量大幅增長，2021年上半年訂單量達184.64萬筆，超越去年全年。

伴隨交易數量的積累，每一筆交易都會成為天下秀大數據庫的一環，隨著數據庫的不斷迭代，天下秀可以掌握紅人營銷的最新趨勢，有效的給企業賦能，這種優勢是很多廣告公司不具備的。

利用這種能力，天下秀建立了熱浪數據，專注于短視頻電商的一站式數據服務平臺。熱浪數據針對性的為行業從業者提供了各垂類社會化媒體平臺數據分析服務。幫助用戶快速聚焦帶貨播主、實施監測投放效果、快速掌握競品動態、為內容創作提供熱門素材引爆流量，助力用戶實現商業價值增長。

以技術為驅動力，以大數據為護城河，實現對營銷商家與紅人賬號的精準匹配，不僅幫助紅人實現私域流量的商業變現，同時也幫助企業更好的優化了營銷成本。

作為國內最早布局紅人經濟的領軍企業，天下秀已然成為中國紅人經濟所依賴的平臺。

03.更深層價值：生態

紅人營銷業務是天下秀業務的重點，但這卻并非其業務的全部價值，實際上除營銷平臺外，天下秀的業務已經滲透到整個生態鏈的上下游。

具體而言，天下秀已經構建IMSOCIAL紅人加速器、TOPKLOUT克勞銳、IRED教育、西五街社區等生態鏈賦能品牌，分別針對紅人數據、紅人成長、紅人評估、紅人教育和紅人社區等生態鏈的不同環節，構成了一個龐大的“紅人生態”。

上半年，生態鏈創新業務營收9300萬元，雖然沒有給天下秀的業績帶來特別大的直接幫助，但其卻交出了180%增長的答卷，展示了超強的爆發潛力，它們卻提供了財報之外的長期價值。

從分發、風控、沉淀再到融合，從養成、教育、分享到社區，天下秀形成了稀缺性的能夠自給自足的“紅人”生態系統。

基于此，用廣告業務去衡量天下秀的價值是顯而易見的“錯估”，鑒于天下秀是紅人行業中獨一無二的存在，因此投資者可以從整個產業鏈的角度去衡量天下秀的價值。

目前，天下秀是“紅人經濟”的先行者，同時也是這個行業的賦能者。隨著行業的發展，制度的健全，作為核心參與者的天下秀在行業中的滲透率勢必會不斷提升，它具有很顯著的先發優勢和規模優勢。

據中指研究院發布的《2021中國紅人新經濟發展報告》，2020年我國紅人新經濟市場規模已經突破1.3萬億元，占中國新經濟比重達到8%。

紅人經濟，這是一個快速增長的，遠大于人們想象的市場。未來隨著天下秀行業滲透率的提升以及行業天花板的增長，天下秀的價值還會是這業績報表中記錄的這一點嗎？

“技術”+“生態”，是天下秀的核心標簽，也是目前市場中沒有發現的價值。

04.風物長宜放眼量

對于新興的業態，資本總是后知后覺，就好像當初的小米那樣，只有當小米公布出一份亮眼的財報，投資者開始發現是自己錯了，而在股價低估區間依然相信小米的投資者卻獲得了數倍的收益。

天下秀同樣如此，股價的低迷放大了市場的悲觀預期，再加上紅人經濟這種新興行業，能夠讀懂的投資者依然屬于少數，這就造成了猶如當初小米那樣的預期差。

實際上，天下秀不僅是紅人經濟的賦能者，而且還打造了龐大的“紅人生態”，尤其值得玩味的是，這個生態系統已經具備新陳代謝的能力，并且隨著業務增加而逐漸擴張。

不同于很多MCN機構專注頭部紅人，聚焦生態鏈的天下秀將更多的注意力放到了更需要賦能的中長尾紅人之上，超83.15%的營收來自于非頭部紅人。與頭部紅人相比，中長尾紅人更需要專業平臺的助力。

為了賦能整個紅人產業鏈，天下秀開啟了“紅人+”戰略，針對產業鏈上下游，推出了紅人+新 IP、紅人+新標準、紅人+新社區、紅人+新職業、紅人+新消費等紅人經濟生態鏈創新性業務。

實現以大數據為技術驅動、以職業化紅人為節點支撐、以多領域為創新土壤的“數據+紅人+X”戰略，努力完成新業態、新技術、新模式的紅人新經濟產業化發展目標

尤其是“紅人+新職業”方面，其意義已經不僅限于紅人賦能，而是擴散到整個紅人產業。紅人行業是一個正在崛起的行業，未來將愈發成熟。紅人只是前臺的一個表現，背后則是一個巨大的團隊的努力，所有的崗位人員都需要專業培養，相關崗位的職業教育空間巨大。

天下秀的IRED教育板塊通過產教合作還培養紅人經濟所需的專業崗位人員，比如專攻紅人直播的導購、選品、攝影攝像、場控等等。

另一方面，新消費成為時下的風口，天下秀的大數據能力讓其擁有了孵化網紅品牌的能力。“紅人+新消費”通過紅人營銷、紅人分銷方式進行新消費品牌打造，天下秀旗下已擁有黃翠仙、螺元元、宅貓日記等多個新消費品牌。

特別是獨家打造的休閑食品品牌宅貓日記，開創性的提出以內容帶動產品的創新思路，通過優質的內容營銷，打造品牌的特有IP，用日記故事的方式，創建宅貓系列世界觀，并以文字、插畫、漫畫等多種形式傳播。

所謂品牌，正是建立在內容之上。新消費，無內容，不品牌。品牌的核心載體是內容，每一個好的內容都是一個新的觸點，他猶如一顆種子，會迅速扎根在消費者心中。雖然可能暫時并沒有成功轉化，但隨著這顆種子萌芽，轉化只是一個時間問題。

大部分品牌在成立之初，就希望直接和頭部紅人合作，希望通過他們直播帶貨的方式一炮走紅。但實際上，成功并沒有那么容易，盲目的投放反倒可能是一種傷害。

只有通過大量的內容鋪墊，以及營銷測試，才能將投放真正形成轉化。天下秀基于行業內獨一無二的生態系統，以高互動性和極具創意的方式，結合宅貓日記旗下研發的健康休閑零食，向消費者傳遞一種積極向上的生活方式。

目前該品牌已經成功打造爆款產品“宅貓日記巖燒芝士脆餅干”，產品上線9個月單品抖音小店成交400萬余單，連續登上“抖in爆款榜”餅干爆款榜第一名、薄脆餅干爆款榜第一名、餅干/膨化爆款榜第一名、脆餅爆款榜第一名。

宅貓日記的成功證明，天下秀已經具備孵化網紅品牌的全套方案與獨家能力，未來有望孵化出更多讓人驚喜的品牌。

相信在不久的將來，天下秀獨家打造的新消費品牌將成為公司業績新的增長點。這種孵化網紅品牌的能力，也讓天下秀的生態不斷延伸，實現從有界向無界的蛻變。

可以預見，隨著規模的擴大，無論是盈利能力還是市場份額，天下秀的高增長都是可以預見的。尤其是在2021年中報公布后，天下秀管理層準確的戰略定位和前瞻性的行業分析都給投資者堅定看多的信心。

回溯所有偉大的公司，他們都有被低估的時刻。而越是低估的時候，他們的股價彈性也就越大。好公司是不怕市場的短暫低估的，畢竟業績才是最好的答案。

從天下秀剛公布的中報看，資本對于天下秀的誤解，或許并不會存在太長時間了。