“新能源龍頭再出手！”來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 林天鳴

A股鋰電材料龍頭杉杉股份又有大動(dòng)作。

繼今年4月豪擲11億美元將LG化學(xué)旗下的偏光片業(yè)務(wù)收入囊中后，杉杉股份又計(jì)劃總投資80億元新建一座年產(chǎn)20萬(wàn)噸的鋰離子負(fù)極材料基地。

年內(nèi)，杉杉股份的大額投資高達(dá)150億元，而公司賬面資金余額僅有47億元，負(fù)債總額卻超過(guò)200億元，資金缺口巨大。

曾經(jīng)的“服裝大王”鄭永剛，如今正帶領(lǐng)杉杉股份在新能源材料市場(chǎng)不斷跑馬圈地，甚至不惜借錢(qián)擴(kuò)產(chǎn)。在充滿(mǎn)賭性的擴(kuò)張之下，杉杉股份將會(huì)走向何方？

一

8月3日，杉杉股份宣布，擬在四川眉山投資建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化基地項(xiàng)目，計(jì)劃固定資產(chǎn)投資總額約80億元。

目前，杉杉股份已成為全球最大的鋰離子電池正極、負(fù)極、電解液綜合材料供應(yīng)商，合作客戶(hù)包括日本ATL、韓國(guó)SDI、LG化學(xué)、寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等國(guó)內(nèi)外主流的鋰電池生產(chǎn)企業(yè)。

截至2020年末，杉杉股份擁有正極材料產(chǎn)能6萬(wàn)噸，負(fù)極材料產(chǎn)能12萬(wàn)噸，電解液產(chǎn)能4萬(wàn)噸。其中，負(fù)極材料業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。

具體來(lái)看，2020年度負(fù)極材料業(yè)務(wù)創(chuàng)造營(yíng)收25.18億元，占當(dāng)年總營(yíng)收的31.65%；創(chuàng)造利潤(rùn)6.98億元，占當(dāng)年總利潤(rùn)的46.12%。

負(fù)極材料業(yè)務(wù)毛利率也很搶眼，2020年度負(fù)極材料的毛利率高達(dá)27.72%，同期正極材料、電解液的毛利率分別為12.38%、14%，僅為負(fù)極材料毛利率的一半。

由此可見(jiàn)，負(fù)極材料業(yè)務(wù)是杉杉股份旗下最賺錢(qián)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。正因如此，杉杉股份對(duì)負(fù)極材料業(yè)務(wù)極為看重，持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

據(jù)2020年年報(bào)顯示，去年底杉杉股份的內(nèi)蒙古包頭年產(chǎn)10萬(wàn)噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目一期產(chǎn)線(xiàn)已全部拉通，負(fù)極前道工序產(chǎn)能提升。

眼下，杉杉股份再砸80億元押注負(fù)極材料業(yè)務(wù)，并稱(chēng)上述新建項(xiàng)目建成后，將緩解其負(fù)極材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能不足、前后道工序產(chǎn)能不匹配的現(xiàn)狀。

理想很豐滿(mǎn)，但現(xiàn)實(shí)存在的資金壓力讓杉杉股份稍顯底氣不足。截至今年一季度末，杉杉股份資金余額約47億元，不及新建項(xiàng)目計(jì)劃投資總額的六成。

與此同時(shí)，杉杉股份的債務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。截至今年一季度末，杉杉股份的負(fù)債總額204.45億元，較去年末大幅增長(zhǎng)約92.45%。

鑒于此，杉杉股份新建項(xiàng)目所需資金來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：一是自有資金，二是銀行貸款。因項(xiàng)目計(jì)劃投資總額較大，存在一定資金壓力，存在銀行貸款無(wú)法及時(shí)到位的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管如此，資本市場(chǎng)對(duì)杉杉股份新建項(xiàng)目依然相當(dāng)看好。8月4日開(kāi)盤(pán)，杉杉股份低開(kāi)高走，最終以漲停價(jià)收盤(pán)，收?qǐng)?bào)28.83元/股，公司總市值逼近470億元。

二

如今靠鋰電材料業(yè)務(wù)吸精的杉杉股份，曾是中國(guó)服裝市場(chǎng)公認(rèn)的時(shí)尚風(fēng)向標(biāo)，一句“杉杉牌西服，不要太瀟灑”的廣告語(yǔ)，曾是父輩一代的青春記憶。

事情還得從1989年說(shuō)起，當(dāng)年31歲的鄭永剛，成了寧波甬港服裝總廠(chǎng)廠(chǎng)長(zhǎng)。彼時(shí)，這家服裝廠(chǎng)已經(jīng)陷入資不抵債的困境，一年虧損1000多萬(wàn)，還有300多名員工要養(yǎng)。

接下這個(gè)“爛攤子”后，身兼重任的鄭永剛坐上了綠皮火車(chē)，南下尋找商機(jī)。就是在這趟旅行中，對(duì)面一個(gè)身著進(jìn)口西裝的年輕人，讓鄭永剛大腦中靈光乍現(xiàn)。

鄭永剛當(dāng)即決定：與國(guó)際接軌，賣(mài)國(guó)產(chǎn)西裝！最難能可貴的是，在當(dāng)時(shí)的國(guó)情下，大多數(shù)人還沒(méi)有品牌意識(shí)，鄭永剛卻創(chuàng)立了“杉杉”這個(gè)民族西裝品牌。

西裝做出來(lái)了，名字也起好了，但怎么把這批西裝賣(mài)出去，又成了擺在眼前的一大難題。于是乎，頭腦靈活的鄭永剛又借來(lái)3萬(wàn)元，跑到央視打廣告。

當(dāng)時(shí)還沒(méi)有品牌代言人的說(shuō)法，杉杉超前性地邀請(qǐng)被譽(yù)為“中國(guó)的高倉(cāng)健”的演員翟乃社出鏡，搭配“杉杉牌西服，不要太瀟灑”的廣告語(yǔ)，讓杉杉西服在一夜之間火遍大江南北。

名氣大了，銷(xiāo)量自然不愁了。僅用三年時(shí)間，杉杉西服就做到了品牌、規(guī)模、效益全行業(yè)第一，鄭永剛更是連續(xù)十年被評(píng)為“中國(guó)服飾業(yè)最具影響力企業(yè)家”。

市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，從1993年至1999年，杉杉西服連續(xù)7年在中國(guó)市場(chǎng)排名第一，巔峰時(shí)期市場(chǎng)份額更是高達(dá)37%，成了名副其實(shí)的服裝霸主。

1996年，杉杉西服順利登陸A股，成為國(guó)內(nèi)第一家上市的服裝公司，鄭永剛也成了業(yè)界公認(rèn)的“服裝大王”。

正當(dāng)杉杉西服如日中天之際，鄭永剛卻做出一個(gè)讓人驚掉下巴的決定，他要帶領(lǐng)杉杉西服開(kāi)啟多元化轉(zhuǎn)型，在西服之外再造一個(gè)新的增長(zhǎng)引擎。

1999年，鄭永剛斥資8000萬(wàn)元，跨界新能源材料領(lǐng)域，專(zhuān)攻鋰離子負(fù)極材料，杉杉西服貿(mào)然進(jìn)軍與西服主業(yè)風(fēng)馬牛不相及的鋰電材料領(lǐng)域，讓外界直呼鄭永剛“瘋了”。

但鄭永剛從來(lái)都是個(gè)敢想敢干的人，對(duì)于自己認(rèn)定的方向，就不會(huì)輕易回頭。對(duì)于新能源材料市場(chǎng)，鄭永剛勢(shì)在必得，而且一干就是20多年。

三

作為國(guó)內(nèi)最早布局新能源材料市場(chǎng)的上市公司之一，杉杉股份從鋰離子負(fù)極材料入手，逐步拓展至正極材料和電解液領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)重心也發(fā)生了傾斜。

對(duì)于賴(lài)以起家的服裝業(yè)務(wù)，鄭永剛果斷放手，將全國(guó)35家分公司全部解散，花費(fèi)數(shù)億元建造的全國(guó)渠道和生產(chǎn)工廠(chǎng)也全部轉(zhuǎn)手，由重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)為輕資產(chǎn)模式。

隨后，杉杉開(kāi)始挑選代理商，采用特許經(jīng)營(yíng)和特許加盟等方式，做起了服裝品牌運(yùn)作與設(shè)計(jì)的生意，該操作類(lèi)似于南極人、雅鹿等民族品牌所采取的“貼牌”銷(xiāo)售。

時(shí)間來(lái)到2018年，杉杉股份將服裝業(yè)務(wù)從上市平臺(tái)剝離出來(lái)，單獨(dú)拆分為杉杉品牌，奔赴港交所獨(dú)立上市。

不過(guò)，獨(dú)立出來(lái)的杉杉品牌，早沒(méi)了創(chuàng)立之初的風(fēng)采，赴港上市第二天就破發(fā)了，淪落為中國(guó)服裝市場(chǎng)的“沒(méi)落貴族”。

目前，杉杉品牌的股價(jià)已經(jīng)跌破1港元/股，公司總市值僅1億港元出頭，在服裝品牌推陳出新的資本市場(chǎng)，早已“泯然眾人矣”。

雖然將主要財(cái)力投向了新能源材料市場(chǎng)，但多年來(lái)杉杉股份在A股市場(chǎng)的整體表現(xiàn)并不突出，直到2020年才開(kāi)始嶄露頭角。

把時(shí)間拉長(zhǎng)看，從1999年至2019年，即杉杉股份業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的前20年，公司股價(jià)僅上漲了4倍，這在盛產(chǎn)十倍大牛股的A股市場(chǎng)實(shí)在不值一提。

然而，進(jìn)入2020年以來(lái)，杉杉股份猶如開(kāi)掛了一般，公司股價(jià)瘋狂上漲5倍，公司總市值最高逼近600億元，股價(jià)漲幅媲美行業(yè)龍頭寧德時(shí)代，成為這一波鋰電行情里的大贏家。

深耕多年終于獲得外界認(rèn)可，杉杉股份對(duì)新能源材料市場(chǎng)更加鍥而不舍，不斷加大資金投入，持續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

今年4月，杉杉股份將韓國(guó)LG化學(xué)旗下的偏光片業(yè)務(wù)收入囊中，交易總代價(jià)高達(dá)11億美元（超70億人民幣）。

值得注意的是，針對(duì)這筆交易，杉杉股份并未全額支付，而是首付70%的收購(gòu)價(jià)款即7.7億美元。首付款包括自籌資金和銀行貸款，主要原因還是囊中羞澀。

四

結(jié)語(yǔ)

收購(gòu)LG化學(xué)旗下的偏光片業(yè)務(wù)不足半年，杉杉股份又計(jì)劃投資80億元新建鋰離子負(fù)極材料項(xiàng)目，年內(nèi)大額投資超150億元，公司為何如此急切？

原來(lái)，杉杉股份此舉主要出于市場(chǎng)增長(zhǎng)預(yù)期。根據(jù)EV Tank預(yù)計(jì)，全球動(dòng)力電池需求將在2025年達(dá)到1059 Gwh，正式進(jìn)入“太瓦時(shí)”時(shí)代，并在2030年達(dá)到2661 Gwh。

近期，負(fù)極材料供需呈現(xiàn)緊張狀態(tài)。從原料端來(lái)看，內(nèi)蒙古電力供應(yīng)吃緊導(dǎo)致石墨化缺口拉大，疊加大慶石化檢修導(dǎo)致低硫價(jià)格上漲等因素，成本推動(dòng)負(fù)極材料廠(chǎng)家漲價(jià)意愿強(qiáng)烈。

這就意味著，在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，負(fù)極材料存在價(jià)格上漲的動(dòng)能和趨勢(shì)。在此背景下，杉杉股份積極投資擴(kuò)產(chǎn)，或?qū)Ⅰ側(cè)雰r(jià)格上漲的快車(chē)道，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大增。

實(shí)際上，這在杉杉股份近期財(cái)報(bào)中已有體現(xiàn)。杉杉股份預(yù)計(jì)，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7億元-7.5億元，同比增長(zhǎng)599%-649%。

與此同時(shí)，杉杉股份的債務(wù)壓力也愈演愈烈。截至今年一季度末，公司負(fù)債總額204.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)59.14%。

在資金吃緊的情況下，杉杉股份仍在瘋狂砸錢(qián)擴(kuò)產(chǎn)，勢(shì)必導(dǎo)致公司債務(wù)負(fù)擔(dān)更加沉重。能否協(xié)調(diào)好投資擴(kuò)產(chǎn)與債務(wù)壓力之間的平衡關(guān)系，對(duì)杉杉股份的綜合實(shí)力提出挑戰(zhàn)。