4月29日晚，松井股份（688157.SH)發布2020年年報及2021年第一季度報告。公告顯示，受國內外貿易摩擦和下半年客戶新品推遲發售等客觀因素影響，公司2020年實現營業收入43,492.63萬元，同比小幅下降4.44%；歸母凈利潤8,717.99萬元，同比小幅下跌6.13%。

2021年一季度實現營業收入11224.82萬元，同比增長36.68%；歸母凈利潤2274.58萬元，同比增長62.61%。

通過兩份數據不難看出，松井股份已走出前期影響，迎來業績復蘇。

高端消費電子領域取得重大突破 加固公司業績增長的第一條曲線

根據公司公告，2021年Q1歸母凈利潤同比增長62.61%，主要得益于松井股份在高端消費電子領域和汽車涂料領域不斷取得新突破，疊加下游高端消費類電子行業景氣度回升，共同帶動公司業績快速增長。

據悉，松井股份作為國內高端涂層化學的龍頭企業，不僅擁有來自于阿克蘇諾貝爾、PPG、沙多瑪等海外巨頭的核心研發團隊，并且掌握先進水性涂料技術，擁有快速的產品創新迭代能力。同時，公司植根于團隊、技術、創新三大核心優勢，以及領先的技術服務能力，在3C存量市場持續對于行業第二梯隊外資企業以及國內對手的份額進行替代，目前已成為國內領先的3C產品涂層材料供應商。

此外，隨著前期市場開拓強力推進，松井股份優質客戶資源優勢愈加顯現。隨著應用于亞馬遜Kindle項目、華碩鍵盤、羅技鼠標等多個產品線上水性涂料產品的陸續量產，以及公司與Microsoft、谷歌、OPPO、VIVO等業務關系的建立。公司已供應或進入客戶體系的核心客戶包括：華為、蘋果、惠普、亞馬遜、小米、VIVO、Microsoft、谷歌、羅技等國內外知名終端品牌企業。

國盛證券研報表示，客戶數目的增長將成為公司短中期內業績增長的強勁支撐。

事實上，松井股份未來在3C領域的業績增長除了依賴于自身內在成長外，還有賴于行業巨大的發展空間。

3C領域中智能手機有望受益于5G技術驅動新一輪換機周期，可穿戴設備、智能家電領域需求也有望隨之快速興起。據IDC數據與Statista預測，2023年全球智能手機與筆記本電腦出貨量將達15.20 億臺、1.71億臺，保持穩定增長；可穿戴設備出貨量與智能家電出貨量分別將達4.82億部、15.57億臺，增速遠高于前兩者。此外，在“碳排放”“碳中和”的推動下，人們環保意識和健康意識持續增強，國內環保相關的法規、政策大大加速了功能性涂層材料產品向綠色化方向發展的進程。

圍繞上述機遇，松井股份積極著手進行各項戰略布局。在3C領域，公司在手項目豐富，在終端品牌客戶滲透率持續提升。在水性環保涂料領域，其系列水性產品已獲得客戶認可，成功實現量產，2020年水性涂料營業收入增長178.06%。

值得一提的是，為了不斷豐富3C領域現有產品線和增強研發技術實力，松井股份堅持走內生外延的發展道路。4月12日松井股份以自有資金收購了湖南昕逸辰80%股權。據了解，昕逸辰是一家專注于AF防指紋油等相關產品生產、研發、銷售于一體的高新技術方案提供商。昕逸辰可以與松井股份在高端消費電子領域的布局戰略契合，可以在客戶資源和技術研發上發揮協同效應，促進新型功能涂層材料業務的長遠發展。

由此可見，松井股份在3C領域持續拓展和戰略布局，有望加固公司營收增長的第一條曲線。

內生增長+外延式擴張并舉 快速布局汽車涂料千億賽道 

汽車涂料作為涂料工業最具有技術含量的組成板塊之一，可分為原廠OEM涂料、汽車修補漆、汽車內外飾部件涂料三大類，賽道空間廣闊。據悉，汽車涂料市場是松井股份重要戰略目標發展市場之一。近年來，松井股份依托在高端消費電子領域積累的技術優勢和品牌影響力，通過差異化的競爭策略，不斷布局汽車涂料領域，且成功實現技術與市場的雙重突破。

根據2021年一季度業績公告，松井股份在乘用汽車領域，接連新增通過了比亞迪、蔚來等汽車終端品牌的AVL資質認證。同時，UV硅手感涂料項目已通過特斯拉終端對手感及顏色簽樣，順利進入模廠試樣階段。至此，松井股份已供應或進入客戶體系的核心客戶包括：吉利、廣汽、上汽通用五菱、特斯拉、法雷奧、比亞迪、蔚來等國內外知名整車及汽車零部件生產企業。

公開資料顯示，全球汽車涂料市場規模約180億美金，包括了整車涂料、零部件涂料和修補涂料。目前，松井股份汽車涂料業務主要聚焦在零部件涂料領域，其PVD涂料技術及乘用汽車車燈防霧涂料處于行業領先水平，且均已實現量產。其中，松井股份PVD涂料技術有望受益環保型汽車的市場替代及乘用汽車改裝需求提升，持續迎來放量。與此同時，松井股份目前已綁定車燈巨頭法雷奧，法雷奧占據全球車燈市場23%的份額。此外，公司擁有PVD涂料、高光黑、有機硅涂料等核心涂料產品，并相繼落地量產。通過切入到汽車涂層供應體系中，松井股份有望迎來訂單的爆發式增長。

值得一提的是，伴隨著比亞迪、蔚來等節能環保型汽車的市場替代，新型功能汽車涂料未來市場容量預計呈增長趨勢。松井股份在2021年一季度已與比亞迪、蔚來、特斯拉等新能源汽車品牌建立了聯系，未來有望取得積極進展，迎來業績增長的第二條曲線。

內生增長發力同時，資本手段適時跟進補齊戰略藍圖。3月24日，松井股份以1元/股的價格增資了參股公司廣西貝馳汽車科技有限公司，成為其控股股東。松井股份通過整合資源，利用雙方市場和技術優勢，為汽車終端客戶提供“產品表面處理開發設計與產品表面處理加工”一體化服務方案，加速市場覆蓋區域，從而快速打開在汽車涂料領域的長期成長空間。

落地“三合一”產品品類  致力成為新型功能涂層材料細分領域的領導者

三合一的品類發展戰略可以產生協同效應，實現定制化生產，快速響應客戶需求，消除客戶不同品牌需求的兼容性風險，降低客戶產品購買成本，發揮平臺型企業成本規模優勢，形成顯著市場競爭力。

松井股份已專注于中高端消費電子涂層領域15年，目前已基本實現下游目標客戶的全覆蓋，具有良好的品牌效應。因此，其“三合一”的品類發展戰略未來有望凸顯呈現，成為公司內生增長的重要通道。

國盛證券的研報表示，公司基于涂料、油墨、膠粘劑共通的核心原材料，為終端客戶提供“三合一”解決方案。該戰略將在增強現有客戶粘性的同時，使公司在高端消費電子涂層的增長空間擴大數倍。

除了聚焦3C涂料及汽車涂料領域，及逐步完善構建“涂料、油墨、膠黏劑”三合一產品結構體系，松井股份還正在向工業涂料領域全方位布局。2020年松井股份與湖南大學合作成立先進表面處理與功能涂層研究院，進軍軌道交通、航空航天、海洋裝備等涂料領域，研發儲備特種涂料技術。

業內人士表示，工業涂料市場具有市場規模大、中高端市場寡頭壟斷，松井股份是唯一進入全球中高端消費電子涂料市場的中國企業。未來，公司有望憑借3C涂料和汽車涂料市場雙翼及“涂料、油墨、膠黏劑”多類別、一體化的新型功能涂層材料產品體系，引領國產化替代，從“高端消費品領域之新型功能涂層系統解決方案提供商”成為“新型功能涂層材料細分領域的領導者”。