4月27日晚間，星源材質（300568.SZ）發布了2020年年度報告及2021年一季報。報告顯示，星源材質2020年實現營收9.67億元，同比增長61.17%；實現扣非歸母凈利8847.71萬元，同比增長94.08%。同時，2021年一季報顯示，一季度星源材質實現歸母凈利潤6,183.06萬元，較上年同期增長287.93%，扣非歸母凈利潤同比增長413.56%。

客戶結構改善及產能利用率提升 星源材質業績拐點已至

資料顯示，星源材質是國內較早從事鋰離子電池隔膜研發和制造的企業，主營產品包括干法隔膜、濕法隔膜以及在干濕法隔膜基礎上進行涂覆加工的涂覆隔膜，廣泛應用于新能源汽車、儲能電站、電動自行車、電動工具、航天航空、醫療及數碼類電子產品等領域。

資料來源：星源材質2020年年度報告

經過多年發展，星源材質已具備提供“產品+服務”整體解決方案的服務能力。憑借在業內良好的口碑，星源材質也積累了一批優質客戶。目前，公司主要客戶包括韓國LG化學、 寧德時代、比亞迪、合肥國軒、中航鋰電、億緯鋰能、天津力神、孚能科技等國內外知名的鋰離子電池廠商。

2020年，各行各業受到疫情影響，星源材質在加強員工防護的前提下穩步推進生產經營、積極開拓客戶、積極布局新產能。2020年，公司實現營收同比增長61.17%，扣非歸母凈利同比增長94.08%，經營性現金流量凈額同比增長95.32%。另外，受益于公司客戶結構改善及產能利用率提升，一季度星源材質實現歸母凈利潤6,183.06萬元，同比增長287.93%。今年一季度，星源材質單平隔膜凈利潤和去年一季度相比大幅提升。從財務數據來看，星源材質經營情況持續改善。

良好的經營，在二級市場上也得到了正向反饋，近一年以來，星源材質股價一路走高，實現翻倍上漲。

數據來源：Wind

星源材質表示，今年公司將繼續積極開拓海外鋰離子電池隔膜市場，進一步提升公司的國際市場份額；積極擴充產能，提升公司的業務承接能力；加強對鋰離子電池隔膜關鍵技術的研究。除此之外，公司進一步加強提供整體解決方案的服務水平，這將有利于公司開拓新市場、增強客戶粘性、消化新產能。

開源證券分析師認為，過去幾年受國內隔膜價格大幅下跌、濕法隔膜業務尚處于探索期等因素影響，星源材質業績短期承壓。而未來三年內行業將處于供需偏緊的狀況，隔膜價格有望趨穩，同時星源材質出貨結構持續優化和成本不斷降低，公司內外部因素全面向好，業績拐點已至。

 全球隔膜市場需求強勁 鋰電隔膜市場不斷向頭部企業靠攏

研究機構EVTank聯合伊維經濟研究院共同發布的《中國鋰離子電池隔膜行業白皮書（2021年）》 統計數據顯示，2020年，中國鋰離子電池隔膜的出貨量為38.7億平米，同比增長29.9%，其中濕法隔膜出貨量27.2億平米，出貨量占比提升至70.3%。

就2020年國內主要隔膜企業的出貨量來看，恩捷股份（002812.SZ）、星源材質（300568.SZ）、中材科技（002080.SZ）位列前三。根據高工產研鋰電研究所統計數據，中國鋰電隔膜市場TOP6企業市場占比為80.3%、TOP6企業市場占比超過百分之六十，相較于2019年均有所增長，鋰電隔膜市場集中度在提升。

東方證券分析師預計全球對鋰電隔膜需求2025年有望達到180億平，為2020年規模的3倍，且行業整體利潤空間有望達110億元左右，隔膜行業賽道優質，全球市場需求極為廣闊。

但是，目前海外主流隔膜企業集中于日本和韓國，新增產能并不足以匹配行業需求增速。

業內分析人士表示，隔膜是重資產行業，且對生產工藝高度依賴。行業集中度提升背景下，技術實力、管理能力、資金實力占優的廠商往往能在成本上與同業拉開差距，并通過持續擴產、改進工藝鞏固競爭優勢。

資料來源：Wind

近年來，星源材質年度營業總收入處于穩步攀升態勢，尤其是去年，公司營收同比增速超過百分之六十。為進一步加強在國內外隔膜市場的競爭實力、占據更高市場份額，主流隔膜企業星源材質正在海內外積極布局新產能。基于技術升級、快速擴產等方面的優勢，公司有望優先受益于全球鋰電隔膜需求強勁。

星源材質持續加碼鋰電隔膜產能擴張 新產能投產逐漸落地

目前，星源材質抓住發展機遇，正有序推進新產能建設。

星源材質2020年鋰離子電池隔膜銷量為7.00億平方米，同比增長102.20%。目前，公司在國內擁有深圳、合肥、常州等多個基地，其中江蘇常州年產3.6億平方米濕法隔膜項目已建設完成并向客戶大批量供貨；超級涂覆工廠項目建設也在順利推進，并已經向客戶供貨。除此之外，星源材質還開展常州2億平方米濕法隔膜項目、歐洲工廠一期項目建設。

隨著產能擴建穩步推進，未來公司整體隔膜產能有望得到進一步釋放，能夠更好地匹配快速增長的市場需求，有力支撐企業業績后續增長。

今年3月份，星源材質與瑞典本土鋰離子電池公司Northvolt建立戰略合作關系，共同開拓歐洲市場。據了解，星源材質與Northvolt約定，自商業生產開始之日起六年內向其供應鋰離子電池隔膜，合同金額不超過約33.4億元人民幣。前期，Northvolt的隔膜需求將從星源材質的常州基地供貨。待歐洲工廠建成之后，公司可就近配套，直接從歐洲工廠向Northvolt供貨。星源材質對客戶需求的響應能力將進一步提升，除了能夠增強與合作客戶之間的粘性，也更具有成本優勢，最終對公司經營業績產生積極影響。

總體來看，星源材質等國內頭部隔膜企業相較于日系隔膜廠在產線效率、產能布局、響應速度、成本下行等方面優勢突出。在全球隔膜市場規模高增、國內隔膜行業集中度提升背景下，星源材質有望憑借持續的工藝改進+大規模擴產迎來良好的發展機遇。