近年來，隨著居民財富的不斷累積，人們的投資理財意識也在不斷上升，2019年以來A股市場經歷了一波牛市，資本市場的紅火帶動了公募基金的大爆發，不少投資者借“基”入市。

但是今年春節后，市場進入調整震蕩期，不少投資者打開基金或者股票軟件看著滿屏的“綠光”不禁懊惱失意，而且即使在2019-2020年股市大年，基金盈利者眾而基民賺錢者微。有何方法可以穿越牛市熊市而得到長期的價值回報？如何破解基金賺錢而基民虧錢的行業怪象？

堅持資產配置和長期投資可能是比較好的答案。在擁有十六年財富管理從業經驗的行業老兵恒天基金金融顧問中心負責人王嵐看來，資產配置對于投資者而言最大的價值是能夠減少資產凈值的波動性，并且分散投資風險。

她認為“基金賺錢而基民虧錢”的行業現象背后是基民們以炒股票的心態去炒基金，而選基金，最關鍵是投資者必須了解、認同基金經理的投資理念與風格，只有這樣才能產生信任，才能安心長期持有，最終讓基金經理的專業價值為投資者帶來長期回報。

資產配置可以減少資產凈值的波動性

投資者在做投資的時候，首先要面對的問題就是市場波動性，這種波動性在王嵐看來是市場與生俱來的特質也是潛在風險的來源，每個投資人都無法回避。

“如果我們想長期投資下去，就必須得找到一種應對（市場波動性）的方法，而資產配置對投資者來說很重要的價值是它既可以減少波動又能分散風險。”她說道。

首先，資產配置從長期來看可以減少波動，但她也坦言：在股市各指數直線拉升的快牛市里，其實資產配置有可能會“影響”人們的短期賺錢能力。

她以去年的A股市場為例，去年的7-9月份A股市場進入震蕩期，之后四季度到今年春節前連續幾個月的指數大漲，要論賺錢效應，不做資產配置或許比做資產配置好。因為如果投資者全倉買入股票多頭，尤其是“抱團”股，那么賺錢會更快。如果做了資產配置，分散到了其他策略和資產上，當時來看會覺得股票倉位不夠滿，漲得不夠高。

但事實證明，今年春節后市場調整時，滿倉多頭的下跌幅度較大，如果投資者堅持了資產配置策略，其下跌幅度會小很多，如果資產配置做得好，回撤幅度可能比市場回撤幅度減少2/3，甚至有些特殊策略還有可能盈利。由此來看，資產配置在長時間內可以減少股市波動帶來的干擾，降低波動性對投資人所帶來的“驚喜或驚嚇”，投資者就能“拿得住”，也就有可能獲得中國經濟持續增長帶來的財富效應。

資產配置的第二個優勢就是分散風險，王嵐表示，資產配置通過分散資產的類型與投向，能夠獲得更多的收益來源，但如果基金經理操作不當，也可能會有更多的虧損來源，這就要考驗資產配置里投資策略和資產搭配的相關性，以及挑選基金經理的能力。

總體而言，從長期來看，資產配置擁有分散風險、減少波動性等優勢，堅持長期投資能夠創造更多的收益價值。

資產配置怎么做？

辨識宏觀周期和資產相關性是關鍵

實際上，隨著近年來國民理財意識的覺醒，普通投資者對于“資產配置”早已有所耳聞，但是大多數僅停留在知曉概念的狀態，不知道該如何具體開展資產配置，以及應用哪些工具來進行配置。

在王嵐看來，做資產配置首先要基于對宏觀周期的辨識，來選出景氣資產進行超配，對相對不景氣的資產低配；其次要根據投資者自身的狀況，比如風險承受能力，對流動性、收益性的要求，投資經驗等進行投資產品組合，這個產品的組合其實就是資產配置。

在如何判斷宏觀經濟周期方面，王嵐做了一個生動的比喻，她將經濟周期比喻成自然界的春夏秋冬四季變換。春天對應的是復蘇期，夏天是過熱期，秋天是滯脹期，冬天則是衰退期。

人會在不同的季節里穿不同的衣服，對于投資而言，其實也是運用不同的大類資產去做相應投資。因為在每個經濟周期之下的景氣資產也就是說賺錢的資產是不同的，虧錢的資產同樣也是不一樣的。

在后疫情時代，中國和全球的其他主要經濟體都已進入到復蘇期，在復蘇期階段，景氣資產應該是股票類的大類資產，債券類資產相對較好，持有太多的現金則不太理想。

隨著經濟運行時間的推移，到了夏天的“過熱期”，在此期間，債券可能就不再是一個景氣資產，因為在過熱期，各國央行為了抑制通貨膨脹，紛紛進入加息通道，在加息周期里購買債券類資產，收益相對不高，且伴隨著波動風險，因此持有債券類資產在過熱期不太合適。那么什么樣的資產在“過熱期”是景氣資產呢？王嵐分析道，在過熱期通脹率通常比較高，在此階段，所有的大宗商品原材料價格通常會走高，大宗商品類的資產會是一個相對景氣的資產，股票類資產也可以投資，但是已經不像復蘇期那么景氣了。

除了判斷宏觀經濟周期以外，在資產配置過程中，投資者的自身狀況與投資偏好也是重要的考量因素，王嵐介紹，恒天基金會根據客戶的風險承受能力，及對流動性、收益性的要求和投資經驗等條件，進行投資產品組合。

她總結道，恒天基金幫助客戶做資產配置，是結合宏觀周期以及客戶家庭需求，為客戶量身定做投資方案。并且，這個方案形成之后并不是一成不變，而是會根據宏觀周期和客戶自身的變化來進行動態調整。

要做到這樣專業的資產配置方案，離不開專業的資產配置專家團隊，據王嵐介紹，恒天從2017年開始傾力組建起資產配置專家團隊——金融顧問中心，這支團隊平均從事金融工作的年限在11年以上，40%的團隊成員曾經就職于銀行，26%曾就職于財富管理公司，19%曾就職于券商或期貨，13%曾就職于公募或私募基金公司。他們全部具有基金從業資格，其中有60%的人通過了投顧資格考試。

王嵐表示組建這樣一個專業的金融顧問團隊的重要目的之一是為公司的理財顧問進行專業賦能，促使理財顧問持續提升專業性，增加金融服務技能，為客戶提供更好的資產配置服務。

如何選出一只好基金？

理解基金經理的投資邏輯和理念

2020年A股經歷了一輪牛市，伴隨著權益類資產爆發式的增長，我國公募基金規模在去年也歷史性地突破20萬億，據統計，去年各類基金整體合計盈利逼近2萬億。

資本市場的紅火也吸引了不少投資者借“基”入市，不過牛市之中也并不是人人都能賺錢，根據支付寶發布的《2021年一季度基民報告》的數據，從2006年到2020年這15年間，偏股型基金的累計漲幅達到了1295%，年化收益率則超過19%。

但很多新基民卻并沒有賺到錢，截至2018年，僅有41.2%的投資者從投基金以來是盈利狀態，而投資盈利超過30%的投資者僅僅占6.5%。

王嵐分析稱這種基金賺錢而基民不賺錢的“行業怪現象”背后主要是因為投資者頻繁交易買賣，基民們以炒股票的方式去炒基金。“很多基民在剛開始接觸基金時會覺得買完這個基金之后它就應該賺錢，如果不賺錢就立馬換下一只基金，其實他并不知道自己為什么要去買這只基金，這支基金是什么樣的風格，投資理念是什么。”

那么如何在多達幾千支的基金中選中“心儀”的基金并讓其給自己帶來長期的投資收益呢？王嵐首先建議投資者選基金的時候要看其長期業績，“評價一支基金至少要看它三年甚至是5年以上的實盤業績，并且要看它在不同時間段（牛熊震蕩市）的業績表現。”

比如2017年的小牛市，2018年的熊市，2019年高低波動市，以及去年的7月份前后這些不同時段，它是否能在4000-5000支偏股型基金中排到前25%，如果在各個時段都能排到前25%，那說明這只基金有穿越牛熊震蕩市的實力，而不僅僅是運氣。

在篩選好了業績較好的基金后，投資者還要選擇和自己投資理念與風格匹配的基金經理，王嵐表示，在主動管理型基金的優秀管理人中，我們一般會從分散的角度（包括行業的分散和重倉股集中度的分散）以及交易的角度（包括換股是否頻繁，行業輪動是否頻繁、股票倉位的變化是否頻繁）來評價一位基金管理人的風格。

根據王嵐的觀察，她發現有很多資深且長期績效優秀的基金管理人已經放棄了“擇時”的投資理念，因為每次的“擇時”對于基金經理加減倉都是嚴酷的考驗，第一，減倉要減在高點，第二，下一次買入要買在低點，只有兩個動作同時做對了，這次“擇時”才算是成功。而各種長期數據表明，無論是散戶還是機構投資者，擇時成功率長期來看并不高，短期的成功可能是運氣。

王嵐表示，這些資深的基金經理在看好中國經濟的大前提下，經過基本面研究選擇出優質個股，并且一旦持有就不在倉位上做太大的變化，即使股價有波動也是正常的，因為他們相信這些個股能夠穿越周期并最終創造價值。

在這種情況下，作為普通投資者的我們如果認同基金經理人這樣的投資風格，那就要學會承受短期波動，不要指望他所管理的基金業績特別平滑，因為如果始終保持較高倉位的話，在市場相對回調的時候，高倉位的股票也在回調。

而市場上還存在另一類與上述風格相反的基金經理人，他們被稱作是“交易型選手”，這類基金經理認為A股市場板塊熱點輪動很快，并且漲跌特別明顯，如果不在高位賣掉，則必然會在某個時候下跌。他們會傾向于在高位將這些股票賣掉再買進市場上其他相對便宜的股票，買低賣高頻繁交易就會使得這類基金經理換手率特別高，有的換手率甚至會達到700%-1000%。

這類風格的基金經理管理的基金凈值波動往往不大，因為基金經理會進行資產的輪動，但是我們都知道，市場從長期平均來看，擇時成功率并不高，交易型選手換手也有失敗的時候。這時投資者也要容忍它的回撤在某時會大于市場的回撤幅度。

王嵐總結道，這兩種風格沒有好與壞之分，各自都有不同的資源稟賦優勢，且都能在市場上存活下來并創造業績。關鍵是投資者選擇自己認同的投資理念與風格，因為只有當您認同了這只基金的投資理念與風格才能相信它并長期持有。

“長期投資就像我們找配偶或者合作伙伴一樣，要過一輩子，三觀一致才能攜手相伴，不要慌里慌張地只看排名（外貌）就選定了它。如果想持有基金3-5年，不妨拿1-2個月的時間去學習了解基金、了解基金經理的投資風格，當你真正了解它，它未來的表現大都會在您意料之中，跌也跌得明白，漲也漲得心安，這樣才能讓基金經理的專業價值給投資帶來長期回報。”

（文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

文/喬西