4月22日晚，順豐控股（002352.SZ）公布了2021年一季報，公司一季度實現營業收入426.2億元，同比增長27.07%。在去年增長基數較高，以及增加資本開支等短期因素的影響下，公司一季度出現虧損。機構投資者表示，公司此前已發布業績預告，投入增加影響利潤為暫時性的波動，下半年進入旺季后產能利用率回升，利潤率大概率回歸正常區間，因此一季報的正式發布也意味著利空出盡。

一季報利空出盡，機構預計Q2開始恢復盈利

一季報數據顯示，順豐控股2021年1-3月實現營業收入426.2億元，較上年同期增長27.07%；實現歸母凈利潤-9.89億元，較上年同期出現盈轉虧。截至3月31日，順豐控股總資產達到1240.63億元，較上年同期增長11.61%。

綜合來看，2021年一季度順豐業務量達到24.78億票，較上年同期增長44.07%；2021年第一季度業務量市占率為11.30%，較2020年第4季度市占率9.06%環比提升了2.24%。從前三個月的業務量數據可以看出，順豐增加資本開支的積極效果明顯，市占率提升就是最好的證明。

一季度，順豐控股延續2020年積極的市場策略，持續圍繞獨立第三方行業解決方案的數據科技服務公司的戰略愿景，進一步提升綜合物流服務、數字化供應鏈解決方案能力，繼續加大新業務開拓及資源投入力度、夯實運營底盤。一方面，積極的市場拓展、核心競爭力的提升，促使公司在去年同期業務量高增長的基礎上，在今年第一季度仍實現業務量同比增長44%、營業收入同比增長27%；另一方面，公司基于未來業務增速預期而前瞻性開展網絡建設，但產能爬坡需要時間、規模效應尚未顯現，導致公司成本短期承壓。

對此市場人士表示：“順豐4月9日已發布了一季度業績預告，并且至今股價已出現了一定幅度的調整。加之由于投入增加影響利潤為暫時性的波動，戰略性投入更夯實其長期核心競爭力，下半年進入旺季后產能利用率回升，順豐利潤率大概率回歸正常區間，因此一季報的正式發布也意味著利空出盡。公司下半年大概率將重回正軌，其長期發展潛力依然值得期待。”

此外，券商機構也持有類似觀點，東北證券認為：“公司在去年四季度開始加大運力資源投入以承接增量，產能擴張持續到一季度以匹配未來業務增量規模。公司推行四網融通，力爭實現各業務場站、運力資源共享，在整合初期會存在資源重疊投放。同時在產能投入周期將會出現運力與資源不匹配等情況，拖累單線裝載率及盈利能力。快遞業務量增速迅猛，行業將進入新一輪的資產投入周期，業務與資產需相互磨合。預計公司盈利能力將在二季度有所恢復，在三季度重回正軌，網絡融合效果逐步體現。”

一季度業務量高基數下高增長，供應鏈等新業務表現亮眼

一季度業績表現并不能真正反映順豐的成長潛力，日益增長的業務量則可以從另一個角度看出公司的成長性。數據顯示，順豐控股3月完成業務量8.76億票，同比增長29.01%，在上一年度高增長基數（順豐控股2020年3月業務量增速高達93.45%，而同期全行業增速僅有23%）的背景下，公司業務量不僅沒有下降，反而實現了近三成的同比增長率。一季度，公司業務量增長了44.07%。

從兩年平均的增速看，順豐業務量的表現依然是顯著高于行業平均水平。2020年3月及2021年3月公司業務量兩年平均增長57.98%（行業業務量兩年平均增長34.72%）；2020年一季度及2021年一季度公司業務量兩年平均增長59.75%（行業業務量兩年平均增長34.35%）。

收入方面同樣如此，從兩年平均的增速看，2020年3月及2021年3月公司收入（速運物流及供應鏈）兩年平均增長30.58%（行業收入兩年平均增長19.73%），2020年一季度及2021年一季度公司收入（速運物流及供應鏈）兩年平均增長33.50%（行業收入兩年平均增長20.43%）。

順豐控股整體業務量保持高增長的同時，長期發展潛力較大的新業務的結構性亮點突出，其中供應鏈業務就是其中的代表之一。2021年1-3月，公司供應鏈業務收入分別為7.97億元、6.51億元和8.38億元，較2020年同期分別增長66.74%、76.42%和80.22%，月度增速呈現加速增長的趨勢。

物流效能邁上新臺階，長期成長性獲得機構廣泛認可

順豐高效的運營網絡的推進，使得順豐“天網”將構筑起更為強大的時效壁壘；完備自主率高的陸運網絡，使得公司地面運營保障服務品質常年穩居全市場第一；以信息網作為根基，通過科技研發與數字化轉型，優化干支線網絡運輸，提升節點的自動化水平，動態優化同城配送體系，提升裝載率，并實現快遞物流流程持續優化。順豐物流網絡正加速從國內走向世界。

綜合機構觀點來看，順豐的長期高成長性成為共識。華創證券認為，順豐2020年資本開支中分揀設備投入38億，是過去三年之和；春節不打烊的安排，使得順豐一季度給予一、二線在崗人員補貼創歷史新高……，這些戰略性前置布局和投入是公司業績短期波動的原因。長期來看，前置性、融通性、戰略性投入是不可繞過的，可以打造更適配的網絡結構，適應更大的市場空間，更好的資源協同復用，夯實長期核心競爭力。

4月12日，順豐控股成交額創下111.15億元的歷史最高記錄，并且遠遠高于近年來日均成交額（順豐控股2020年日均成交額為12.78億元）。顯而易見，在順豐控股股價大幅調整的過程中，有抄底資金不畏短期震蕩在逆勢買入。

市場觀點認為，市場中的長線資金，往往更看重公司的長期增長能力，這些資金也常用PS指標體系來衡量公司的估值，而短期急跌后的順豐控股PS估值水平已回到近年的低位。