以史為鏡，可以知興替。2021年的快遞物流行業，像極了曾經陷入淘汰賽的家電行業。當前，快遞行業即將進入淘汰賽，行業將面臨大洗牌，這意味著會有越來越多的企業將被無情淘汰，同時會有個別抓住機會的企業成為寡頭。可以預期的是，快遞物流行業的下半場，可能會比家電行業的下半場更加慘烈，行業新一輪大洗牌在所難免。在即將到來的深度洗牌過程中，已成為領頭羊的順豐控股具備明顯的二次進擊的優勢。

家電行業進化史，為快遞物流行業指明方向

國內家電行業經歷了三十年洗禮，淘汰了一批參與者，也培育出了格力、美的、海爾等全球行業巨頭。在國內家電行業發展歷程中，價格戰扮演了重要的角色，其中最具代表性的是彩電和空調。

從改革開放初期至80年代，家電行業處于起步階段，產品嚴重供不應求。這引發眾多國企、集體所有制企業紛紛上馬家電項目，家電企業如雨后春筍紛紛涌出，這也為行業大洗牌埋下伏筆。

以競爭最為激烈的電視行業為例，為抑制搶購倒賣之風，1989年國家推出電視特別消費稅，導致市場需求萎縮，引發產能過剩，行業集中度在價格戰推動下快速提升。經過第一輪洗牌后，1995年彩電CR10已超過70%。

為了擴大市場份額，多家電視企業繼續降價，行業價格戰進入白熱化階段。經過數輪價格戰后，電視行業2005年CR10已經超過90%，行業集中度大幅提升。

類似的場面還出現在空調行業，1987年春蘭開發出第一臺柜機，1988年華寶開發出第一臺分體壁掛機，從80年代末到90年代中期的近10年時間里，空調市場大部分份額都被二者所瓜分。隨著格力、美的、海爾、科隆，乃至無數中小品牌的壯大，價格戰四起，行業快速進入淘汰賽階段。2005年之后，空調行業集中度不斷提升，CR10已經超過90%，同時僅有格力、美的、海爾等少數公司成長為國際巨頭。

從家電行業競爭史不難看出，價格戰往往是行業巨變的前兆，也是弱者被淘汰、強者稱王的“過濾器”。淘汰賽過后，強者將進一步提升市占率，迎來市場和業績的雙豐收。

快遞行業下半場，監管層已出手規范健康發展

當前，快遞物流行業出現野蠻生長、無序擴張的局面，也正在經歷家電行業曾出現過的價格戰。數據顯示，行業快遞平均單價已經從2007年的28.50元/件快速下滑至2020年的10.55元/件，下滑程度甚于當年的家電。一季度，快遞業務量和收入增速差29.1個百分點，為近5年來最大；快遞平均單價為10.2元，遠低于上年同期和四季度均價，創歷史同期新低。

價格戰背后，是行業中少數公司發起的惡性競爭。據媒體報道，今年浙江義烏等地區出現了以低于成本價低價傾銷，意圖搶占當地市場。令人欣慰的是，監管層第一時間關注到了這一現象。4月9日，義烏郵政管理局責令兩家快遞公司部分分撥中心停業整頓。

4月15日，在討論“第一季度郵政快遞業經濟運行”議題時，國家郵政局局長馬軍勝表示：“對于市場惡意攪局者，我們必須毫不留情，強化監管，規范公平競爭的市場秩序。當前要靶向用力，重點糾治部分區域存在的不正當競爭。”

是的，今天的快遞物流行業，已經到了需要管理層站出來說話的地步了。正如馬軍勝所言：“發展不僅僅是沖沖殺殺，而是正確應對，持續前行；不是寅吃卯糧，而是腳踏實地，給以后發展留出空間；不是光光一邊高，而是要增量又增收。保暢穩價，多創收入才能更好發展。”

可以預期的是，快遞行業下半場的競爭中，能夠在服務效率和服務質量方面真正領先的企業才能最終勝出，而短期資本逐利性質的無序競爭者，或將被加速淘汰。

順豐控股競爭優勢明顯，新業務多點開花前景廣闊

4月9日，順豐控股（002352.SZ）股東大會上，公司董事長、總經理王衛強調，相比短期業績不佳，公司更關注長期戰略的推進，為了實現既有的戰略目標，實現長期價值，公司寧愿調低未來一兩年的利潤率，因為我們要戰斗。

如果全行業出現調整，那么相關公司也難以回避，因此先于行業做出調整的公司則會占據主動權。目前，快遞物流行業頭部公司中，相對于其他還在觀望的公司，順豐控股是最為積極的進取者。這一方面來自于順豐控股高瞻遠矚的戰略，另一方面來自于巨大的市場需求。

從收入規模和市值體量來看，順豐控股龍頭地位優勢已經十分明顯。截至一季度末，A股四家快遞物流公司總市值合計約4592.76億元，其中順豐控股總市值為3691.63億元，是其他3家公司的4倍之多；四家公司2020年三季報凈利潤之和為80.09億元，其中順豐控股凈利潤為55.98億元，遠超其他3家公司。

市場需求方面，也為順豐提供了一個足夠大的施展拳腳的舞臺。時效件業務方面，高端消費品市場提供更大的市場空間。一方面，順豐控股時效件業務占公司營收比例在43%左右其中，消費類占比高達47%左右，文件類占比僅33%左右，因此文件類業務占公司營收的比例約13%，占比較低，這類業務對公司影響不大。

另一方面，申萬宏源認為：“時效件的主要來源包括傳統公文寄遞、消費品和工業制造業需求，從長期看消費品和制造業有望持續成為增量來源。從消費品、工業制造業、公文寄遞三類，分別論證和估算時效件業務長期的增速和2025年行業空間。測算時效件增速中樞大約在7.2%-14.1%，到2025年時效件有望貢獻收入941-1283億元，其中消費類產品占比將從2020年的47%提升到63.7%-68.4%，較目前仍有廣闊提升空間。”

更加值得關注的是，順豐快運、冷運及醫藥、同城、國際等新業務板塊，繼續保持高速增長。數據顯示，新業務在2018年至2020年三年復合增長率達64.5%，占總營業收入比例進一步提升至28.24%，成為公司業務新的增長引擎。

具體來看，2020年，順豐快運業務整體實現不含稅營業收入185.17億元，同比增長46.27%；冷運及醫藥業務整體實現不含稅營業收入64.97億元，同比增長27.53%，業務保持快速增長；同城業務實現不含稅營業收入31.46億元，同比增長61.17%，遠高行業增速；國際業務實現不含稅營業收入59.73億元，同比增長110.40%，成為公司增速最快的業務板塊；整體供應鏈業務實現不含稅營業收入71.04億元，同比增長44.45%，營收增速領先行業。

在新業務中，順豐控股格外重視的供應鏈業務，也獲得了券商機構的看好。申萬宏源觀點認為：“目前我們正站在2C物流黃金期的尾聲，在供應鏈物流大爆發的前夜。商戶結構變化、制造業升級、分銷渠道的復雜化以及品牌出海國際化四大趨勢推動未來十年成為供應鏈爆發增長。”

申萬宏源從兩個維度測算，得到順豐供應鏈未來十年6-10倍的增長空間，并且供應鏈業務有重要的戰略意義值得當前大力投入。此外，海外龍頭供應鏈業務營業利潤率在5%-8%之間，預計順豐有希望達到類似區間。

投入期過后，順豐控股利潤有望迎來爆發

更長維度來看，順豐控股將擔負起“物流出海”的重擔，長期發展的天花板已經不在國內市場。僅以快運市場為例，華創證券認為：“預計我國快運行業將逐步進入巨頭整合期，預計2022年順豐快運（直營+加盟雙網）或可達到2000萬噸（日均6萬噸，2021-22年增速為50%及45%），規模將超過美國龍頭。”

綜合來看，順豐目前已在時效快遞領域基本形成了寡頭壟斷的競爭格局，其他競爭者進入門檻較高；順豐的三網合一、直營模式、高端快遞的定位也獲得了社會的廣泛好評。中期來看，隨著豐網的持續投入，電商件業務有望迎來收入和件量份額的持續增長，并進一步形成規模效應，降低單票成本。

展望未來，快遞物流行業下半場競爭將會更加膠著，行業中無序競爭者，甚至應對節奏落后者，均有可能會被無情淘汰。從目前情況來看，上半場已經成長為行業龍頭的順豐控股，在下半場的較量中已經占據進攻主動權，經過短暫的資本開支擴張之后，預計將進一步拉開與追隨者之間的差距。正如申萬宏源所言：“我們看好順豐快運、供應鏈一體化服務和國際業務逐步成為利潤新的增長點。我們認為投入期過后，公司規模拐點到來后利潤有望迎來爆發”。