在逆境中求變，是多數企業不得不做出的選擇；在順境中主動求變，則是少數偉大企業遠大戰略的直接體現。4月8日晚，順豐控股（002352.SZ）公布的2021年一季度業績快報顯示，在短期高額的資本開支和成本投入下，公司凈利潤出現回撤。然而下蹲是為了更有力的起跳，在凈利潤短暫回撤的背后，順豐正在進一步拓寬業務發展維度，整合業務底盤，構建長期競爭壁壘，其第二增長曲線清晰可見。

加大資本性開支投入，預計下半年開始釋放規模效益

隨著我國消費結構升級轉型和需求側產業升級，下沉市場、新的電商平臺、大件電商包裹、生鮮電商逐漸成為拉動行業增長的新引擎，快遞物流行業面臨新的發展機遇。行業機遇面前，順豐控股以加大資本支出的方式，持續強化新業務開拓及資源投入力度、整合并優化資源、夯實運營底盤。

2020年以來，公司業務量增速迅猛（數據顯示，2020年順豐完成業務量81.4億票，同比增長68.5%，遠超行業整體增速的31.2%），導致速運多環節出現產能瓶頸。為保障時效和服務穩定性，順豐從去年四季度開始增加臨時資源投入以承接增量，同時進一步加大資本性開支投入。

數據顯示，2020年順豐資本開支（不考慮股權投資）達123億元，環比增加58億元；其中在四季度進一步加大產能投入，資本開支（不考慮股權投資）達到49億元，環比增加14.5億元。不難看出，順豐控股資本開支節奏加快跡象明顯。

乘勝追擊，是行業龍頭成長期的共同選擇。為了進一步擴大自身行業優勢，順豐今年一季度維持較高的資本開支順理成章，而盡管短期資本開支增加會影響當前利潤，但是也會助推長期業務量的增長。

順豐表示，進行中轉場自動化產能升級，提升資源效益，預計在二季度可進一步緩解產能瓶頸壓力，在下半年開始釋放規模效益；全面融通速運網絡、快運網絡、倉儲網絡及加盟網絡收派、場、線等資源，在整合的初期，會存在資源重疊投放，預計在三季度初見成效。

積極拓展高性價比電商市場，市占率持續提升

隨著線上消費需求的持續提升，電商市場成為帶動需求增長的途徑之一，因此順豐格外重視電商業務，尤其是對高性價比電商市場的開拓。業內人士表示，順豐拓展電商市場，類似于特斯拉降價銷售，其共同特點是，會對其他競爭者構成明顯的“降維打擊”。

2020年以來，順豐在高性價比電商市場的布局成效顯著。數據顯示，2020年公司經濟件持續高增長，Q1-Q4經濟快遞收入增速分別為71%/82%/57%/54%，增速持續保持在不低于50%的水平。全年來看，順豐2020年經濟件業務量同比增長高達155.86%，增長動力十足。

同時，公司強大的運營效率和獨有的“信息網+天網+地網”優勢，使得公司單票成本也在迅速下降。數據顯示，順豐2020年單件人工+外包+運輸成本為13.29元，較19年同期下降15.42%。這也意味著，順豐強大的成本優勢、規模優勢和服務效率，能夠在一定程度上彌補公司單票收入下降帶來的影響。

在崗人員補貼創歷史新高，薪資福利將轉化為生產力

2021年1月，國務院應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情聯防聯控機制綜合組下發通知，鼓勵員工在工作地休假。作為出了名的好雇主，一向對員工大手大腳的順豐，春節期間在員工薪資福利方面的投入有增無減。今年春節期間（除夕至年初三），順豐針對值班員工給予了額外激勵，除正常工資和加班費外，額外發放超1.5億元的特殊激勵金，并采用當日在崗、次日發放的方式發放。

順豐2021年第一季度給予一、二線在崗人員補貼創歷史新高。公司表示，雖然經營成本在短期內攀升，但有效保障了春節期間客戶快件的高效運轉，并且提升了員工的向心力和凝聚力。公司相信極致的客戶體驗和有溫度的員工關懷將轉化為生產力，助力公司持續實現中長期經營目標。

實際上，順豐已經連續第9年獲得“中國最佳雇主”的稱號。2020年，中國年度最佳雇主百強榜單顯示，在近6萬家報名參選企業中，順豐位列第6名，較上一年度的第9名繼續上升。在另一項榜單中，順豐被《財富》雜志評為2020年“最受贊賞的中國公司”，高居第5位。

加大對新業務的布局，第二增長曲線清晰可見

順豐極具前瞻性的戰略眼光，總是領先行業一個維度。在國內快遞物流行業發展初期，眾多公司主打“降質保量”路線，而順豐獨具眼光地將服務質量作為核心保障，從而奠定了當前順豐稀缺的品牌影響力和行業地位，使得順豐成為當下快遞物流品質服務的首選。

從2020年報中可以看出，順豐前瞻性的戰略眼光再次體現，快運、冷鏈、供應鏈、國際等新業務持續發力并實現快速擴張，時效與經濟件之外的新業務占營收比例提升2.6pp至26.2%。

具體來看，2020年公司快運業務收入185.17億元，同比增長46.27%，營收規模和業務增速在零擔快運主流企業中位列第一；冷運業務收入64.97億元，同比增長27.53%，積極發展農產品上行和醫藥供應鏈業務；同城急送收入31.46億元，同比增長61.17%，合作品牌數同比增長超300%，網絡覆蓋超500城；國際業務收入59.73億元，同比增長110.40%，成為增速最快的業務板塊；供應鏈業務收入71.04億元，同比增長44.45%，新夏暉和順豐DHL均取得快速增長。

公司正處于新業務拓展關鍵期，為擴大市場份額，構建競爭壁壘，公司繼續加大新業務的前置投入，致使短期利潤受到影響。中信證券認為：“新業務處于前期沖量快速發展階段，短期虧損合情合理，隨著未來規模效應顯現以及精細化管理實施，新業務虧損有望減少甚至扭虧。”。實際上，從另一個角度來講，在強勁的市場需求和強大的產能優勢保障下，一旦順豐的資本支出大幅回落，其業績或隨時出現超預期增長。

數據顯示，順豐1月速運物流業務量達9.03億票，同比增長59.54%；2月速運物流業務量達6.99億票，高基數下依然增長47.16%。從業務量可以看出，市場需求和公司業務量依然保持較高的增長趨勢，因此在3月業務量不出現大幅下降的情況下，一季度業績更多是受到短期高投入高支出的影響。而一旦公司短期投入影響因素消除，在市場需求和前置投入規模提升等多重利好影響下，公司業績大概率會重新回到增長的軌道中。