最近，美國10年期國債收益率上升，牽動了全球股市的神經。美債走高，是否意味著美股、A股、港股，到了該離場的時刻？我們該如何理性來看待近期的經濟指標與市場波動？美股、A股、港股的前景如何？

拓樸華人家族傳承基金近日發布了專門預測全球經濟走向的——“拓樸傳承指數”，對以上問題做出了預測。

拓樸華人家族傳承基金是一家專注于華人家族的傳承與管理的家族管理基金，客戶都為現金資產達到了1000萬美金的家族。而歷年來，該基金一直向其家族客戶發布“拓樸傳承指數”。

這背后，還有一些不為人知的故事。

幾年前，該基金在歐洲秘密收購了一支小團隊，并在此基礎上，研發了一套量化交易分析系統。該系統每天24小時，監控全球資金流的走向，以試圖對全球經濟包括股市做出預測。

據拓樸華人家族傳承基金創始人王海透露：該系統的最內層是沙盒。而在沙盒之上，則打進了一些非常重要的數據，構成分析層，這些數據包括以下維度：

1，全球主要市場的公開高頻交易數據（包括美國、中國、中國香港、印度、巴西和歐洲等市場）；2，貨幣維度：五個最重大貨幣的比重（包括美金、歐元、人民幣、日元和澳元）；3，大宗商品交易的維度；4，石油的維度；5，全球金融市場的現金流維度，等等。

而沙盒的最外層，則是輿情工具。該基金還專門設立了一批關鍵字，通過關鍵詞，把大量信息化的入口接進系統，以跟中間的分析層做匹配。最后，通過沙盒去計算。

值得一提的是：2020年，全球爆發了特大“黑天鵝”事件新型冠狀病毒COVID-19，但是在拓樸傳承模型的幫助下，拓樸華人家族傳承基金管理的資產，總體收益率超過了UBS等老牌財富管理機構的6％的收益。

以下，就是拓樸華人家族傳承基金剛剛發布的“拓樸傳承指數”，旨在對二季度的全球經濟包括股市情況做出預測：

一，今年二季度的全球經濟

以下是拓樸傳承指數對今年二季度的全球經濟綜述：

如果美國的經濟曲線能夠突破（疫情能控制住），那么，美國的經濟數據將直線上升，并且會一直上升到今年夏季（今年的9月）。這里，還不包括拜登政府的新基建政策，而是指：美聯儲對于SLR的不展期，有著新的深意：

首先，在今年3月的銀行壓力測試中，美國各大銀行的資產負債表都回歸常態。我們都知道，銀行依然是經濟恢復的原動力，銀行在資產出現任何異常波動時擁有的能力，能夠幫經濟體快速平穩。而目前看，美國的銀行體系回歸了。當然，投資銀行在最近的Bill Hwang事件中的表現除外。

其次，既然美聯儲不需要再花更多精力在銀行體系上，那么，貨幣政策就是最后一個需要解決的問題。

而我們去年11月曾預測的“美元回歸”現象，現在正在發生，并將繼續刺激和買入美元資產。在這樣一個背景下，全球幾大市場包括美國、歐洲和新興市場，在最近表現不佳的情況下，出現了一個極具吸引力的切入點，那就是：強勢介入。也就是說：資金可以買入了。

至于美國國債的熊市，將隨著拜登政府的基建刺激政策繼續，但是美債收益率的上漲對股市收益的影響已經越來越小，市場已經自動將美債收益率的上承線（上部承受線的簡稱）上調至1.91%，所以股市收益率不會出現大幅的波動。

同時，隨著就業率和PMI的上升，美國國債的收益率最終會占領2.0%的高地。

這并不值得可怕。因為從更大的格局看，美國國債的收益率上升是好事。

只有上升了，才能夠從正面證明，經濟數據的真實性。我們甚至在用國債收益率，計算順周期的資產價格指數。

二，今年二季度各市場的具體表現

以下是拓樸傳承指數對于今年二季度，包括美國、歐洲、中國等新興市場的經濟情況（包括股市）的預測：

1，美國：

關于標普指數：將上升到4070-4120的區間，穩定區域在3850-3900區間。請重點關注旅游、支付、航空、酒店、大型主題公園、飲料、戶外體育等一系列適合夏季的后疫情主題。

關于納斯達克科技指數：納指的風險在于反壟斷調查，而不在于科技股會因為經濟增長而下跌。拜登近期的講話表明，美國第二波的財政政策，要投入到科技上，以便拉開和中國的科技差距。這對于納指是利好，將會消減美國大型科技公司被監控和拆分的利空。

同時，我們堅定地認為，就算周期股會繼續上漲，也不至于影響高科技股的成長。從利潤的角度看，科技股的利潤穩定，是市場不可忽視的重要因素。

我們對于納指做出最新的調整：只要納指能夠突破13279，就可以繼續上升到13650，再到13899。而短期內的反彈，將演變成為進攻性的上漲。

從資產回報率的角度看：美國資產配置將在今年的第二季度排名第一。

2，歐洲：

關于歐洲斯托克指數：將停留在3836的中位數阻力位。這是2018-2020年疫情以前的區間點。也可能發生更多的盤整。但是我們預計：

如果其再往下跌破3740的點位，那么，就會出現實質性的買盤，并在未來幾個月里，看到超大規模的反彈，斯托克指數反彈至4090，甚至到4165點。

從更大的角度看，我們預計：歐洲在疫苗得力之后，會延展至2016年以來的最高位。

關于歐盟的消費指數：歐洲準備推出國際疫苗碼，但歐盟內部，已經有兩個國家使用了中國疫苗，另外幾個國家，使用了俄羅斯疫苗。對于強調英國和美國疫苗的歐盟該如何統一，將會影響到歐盟的消費指數。

關于《中歐協議》：我們不認為會有實質性的停滯。中歐外交特別是中德外交的一個特點是：口水仗，是臺前的演戲，而握手合作，是臺后的實質性動作。

從資產安全系數的角度看：歐洲在今年二季度，將依然排序第一，資產的安全性和穩定性最佳。

從資產回報率的角度看：歐洲在二季度，消費的增長將推動歐洲的經濟追趕速度。否則，歐洲的回報率只會和新興市場一致。

3，新興市場之中國：

中國正同時與美國和歐洲展開外交爭鋒，但是我們認為，中國GDP的制定策略，已經反映了這些因素的提前定價計入。

流動性在度過相對緊縮之后，即將迎來復蘇的第二季度。同時，二季度也是傳統的經濟強增長季。

外部利好在于：拜登不尋求和中國對抗。這對二季度中國的資源分配，會有相對充裕的時間來做調整。而A股，也將迎來一次小幅的上揚。

從全球資產配置的角度：我們對中國保持中性偏好評級。

4，新興市場之中國港股：

我們繼續對中國港股市場保持低評級態度，國際關系的波動，香港受到的沖擊會最大。

在常態對抗的背景下，港股的波動性會提高。進入二季度，隨著人民幣的外溢，中國港股市場會有指數回補的利好，但這也是對中國港股市場調整倉位的好窗口期。

我們強調，除了靶向性板塊，比如ESG項下的板塊以外，包括中概股回歸香港的新經濟公司，都不建議持有太大的倉位。

5，其它新興市場：

新興市場已經逐步開始采取中國的緊縮貨幣政策，以防止主流經濟體超大規模的放水倒流，所帶來的利潤席卷。

我們在下調中國資產配置的同時，也下調新興市場的資產配置比重。

中國在新興市場還將繼續領先，但總體而言，資產回報率將回落至6%-8%區間，和美國的雙位數回報，有一定的差距。而新興市場的平均回報總值，在5.7%左右（印度除外）。

三，大宗商品和石油：

中國的需求提振，在二季度具備重新走高的條件。美國、歐洲、日本和新興市場，則是全球需求的新增長點。

大宗商品的短期信號是積極的，特別是大宗商品內部的能源板塊，石油成為全球資產中的小黑天鵝，不管是運河的通道，還是也門的導彈，似乎都在導演著二季度高油價和低占有率之間的博弈。

而我們相信：高油價最終會占得高位。短期內，70美元的油價可期，而二季度，布倫特石油的上限數，極可能會來到74美元或更高。

中國PMI上升到51.9，從某種角度看，是利好白銀。但實際上，ESG的生產并沒有跟上政策。

我們觀察到，對PMI值目前貢獻最大的成分，是傳統工業，而非新能源改造。

ESG對于白銀的需求，被延遲到了今年的三季度以后，這會影響各經濟體在2030年的整體計劃。其中，中國的需求放緩，歐洲的工業生產停滯是不可控因素。

我們再一次對白銀下調年度預期至29美元及以下，并將“買入”評級下調至“謹慎持有”。