摘要：此次諾亞財富一次性計提承興案和解費用18.3億元人民幣，既包括此前RSU公允價值計提的12億元，也包括向未選擇“換股”的投資者兌付約5.3億元的其他和解方案。

3月16日，諾亞財富公布截至2020年12月31日的全年度未經審計財報顯示，去年諾亞整體實現銷售凈收入33.1億元人民幣，完成2020年收入預測的102.4%；歸屬于股東的非通用會計準則凈利潤11.3億元，同比增長25.3%。

受諾亞財富去年二季報公布的“承興案”和解方案一次性和解費用計提（約18.3億元人民幣）影響，去年諾亞財富在通用會計準則口徑下的凈利潤變成虧損7.45億元。

值得注意的是，多家國際投行“力挺”諾亞財富一次性計提18.3億元“承興案”和解費用。

美銀證券發布的最新報告指出，諾亞財富一次性計提承興案和解費用符合預期，盡管此舉導致諾亞財富在通用會計準則口徑下虧損7.45億元，但此舉消除了承興案給諾亞財富未來業績表現所帶來的不確定性，令資本市場重新關注諾亞財富業務基本面增長。鑒于去年諾亞財富業務收入等財務數據持續增長，美銀證券維持諾亞財富的買入評級。

中銀國際也發布最新報告維持諾亞財富的買入評級，理由是承興案一次性和解費用計提有助于諾亞財富“輕裝上陣”，將精力更聚焦在推動各項業務增長。此外，一次性計提和解費用僅僅是會計口徑的操作，對諾亞財富業務經營、現金流、凈資產、未來營收利潤并未帶來影響。

諾亞財富創始人兼董事局主席汪靜波表示：“盡管受到疫情沖擊，財富管理和資產管理依然是朝陽行業，諾亞財富很幸運處在這個有著巨大發展空間的市場。在這樣的大機會時代面前，我們不會選擇機會主義，而是將工作重心持續放在長遠穩健運營。”

18億和解費

2019年7月，博信股份（600083.SH）、承興國際控股（2662.HK）突然發布公告稱公司實控人羅靜被刑拘，令承興系相關企業利用虛假供應鏈融資合同“詐騙”融資浮出水面。目前，承興系企業實際控制人羅靜因涉嫌合同詐騙罪被起訴。

與此同時，諾亞財富在2019年7月8日晚發布公告稱，旗下上海歌斐資產管理公司的信貸基金為承興國際控股（Camsing International Holding Limited）相關第三方公司提供供應鏈融資，總金額為34億元。

記者多方了解到，為了解決承興案所造成的投資者利益損失，諾亞財富采取的處置措施中包括，向部分投資者授予一定數量的限制性股票（RSU），期限不超過10年，接受RSU的投資者需同意放棄其與承興產品相關的所有未償法律權利，并不可撤銷地免除索賠。在授予RSU后，這些投資者將獲得諾亞財富A股普通股。

在業內人士看來，此舉相當于“以股換債”，即諾亞財富向投資者提供諾亞財富股票，以彌補后者在承興相關產品的投資損失。據悉，約67.5%的承興案相關信貸基金投資者接受了上述和解天，占歌斐資產旗下承興案相關信貸基金未償余額的70.6%，諾亞財富已根據向投資者發行的RSU公允價值“計入”12億元和解費用。

此后，諾亞財富一直與其他尚未簽訂和解協議的投資者溝通，通過其他方式解決他們的利益損失，

此次諾亞財富一次性計提承興案和解費用18.3億元人民幣，既包括此前RSU公允價值計提的12億元，也包括向未選擇“換股”的投資者兌付約5.3億元的其他和解方案。

在業內人士看來，諾亞財富之所以選擇一次性計提和解費用，主要目的是“輕裝上陣，”徹底擺脫承興案對未來業績增長帶來的不確定性。

“這也符合國際操作慣例，眾多歐美上市公司遭遇某些突發性事件時，都會迅速采取計提相關損失的做法，徹底消除資本市場對其業績不確定性增強的擔憂。”一家華爾街對沖基金經理表示，一旦不確定性消除，資本市場就能將注意力聚焦在上市公司自身業績增長層面，給予更精準客觀的估值判斷。

他透露，目前資本市場更關注上市公司在非通用會計準則下的財報表現，因為它剔除了所有形式的股權激勵費用、未實現的權益性投資公允價值變動影響，以及出售權益性投資已實現的收益，扣除相關的所得稅影響等因素，能實際反映上市公司的真實盈利能力，是經調節后的公認會計準則財務指標。

“這也是一些投行在諾亞財富公布一次性計提18.3億元承興案和解費用后，反而維持買入評級的主要原因。”他指出，

一方面在非通用會計準則下，諾亞財富去年盈利11.3億元，同比增長25.3%，表明諾亞財富業績增長依然受益中國財富管理市場的蓬勃發展，另一方面當承興案所帶來的未來業績波動不確定性消除后，資本市場更能對諾亞財富未來主營業務業績增長給予更精準的定價。

轉型成績單“出爐”

記者多方了解到，受金融監管趨嚴、承興案沖擊等因素影響，諾亞財富開啟了新一輪業務轉型，即全面擁抱標準化資產，主動縮減非標信貸類產品規模，通過代銷公募基金等標準化產品抵消非標信貸類產品供應下降，推動財富管理業務向標準化產品傾斜。

如今，諾亞財富的轉型征途似乎初見成效。

數據顯示，2020年諾亞財富旗下財富管理板塊金融產品總募集量額達到947.4億元，同比增長20.6%。其中，標準化產品募集量達到731.4億元，同比大增177.3%；在標準化產品里，私募證券基金產品去年募集額達到259.7億元，同比增長381.8%；公募基金新增募集額達到433.0億，同比增長164.7%。此外，去年諾亞財富的私募股權產品募集額達到178.8億元，同比增長25.2%。

得益于各國紛紛開啟寬松貨幣政策與積極財政刺激計劃令金融市場估值上漲，去年諾亞財富的各項業務收入也交出不錯的成績單。其中，募集費收入為8.0億元，同比增長40.0%；管理費收入達到19.2億元，同比增長4.5%；業績表現費收入達到3.9億元，同比大幅增長244.3%，其中私募股權與公開市場產能分別貢獻了55.7%和39.2%的業績報酬收入。

與此對應的是，諾亞財富一直在大幅壓縮非標信貸類產品規模。

數據顯示，去年歌斐資產持續主動退出非標類固收產品，導致非標信貸產品管理規模從2019年末的296.4億元，驟降至2020年末的102.3億元。受此影響，歌斐資產管理規模（AUM）從2019年末的1702.3億元，降至2020年末的1528.2億元。

為了緩解非標信貸類產品規模縮水所帶來的業務沖擊，去年歌斐資產轉而加大私募股權產品的遴選推介與資產管理，令私募股權業務資產管理規模在2020年末達到1130.3億元，同比增長7.7%；公開市場（證券類標準化產品）的管理規模則達到98.5億元，同比增長6.1%。

一位歌斐資產人士透露，今年歌斐資產還將繼續推進FOF、S基金和跟投基金，并擴充歌斐資產直銷團隊。在二級市場，歌斐資產已全面覆蓋二級市場公私募各大類策略，將進一步挖掘優質、極具成長性的管理人及策略工具，與眾多優秀投資機構管理人保持長期緊密合作，促進歌斐資產資管規模在歷經業務轉型后，回歸增長態勢。

記者獲悉，2021年諾亞財富還將全力聚焦落實四大發展目標：以客戶為中心，數字化為抓手的組織能力建設；組織變革，推動業務上臺階；新基本法試點和全面落地，激發一線活力；歌斐資產的新定位、新啟動。

諾亞財富創始人兼董事局主席汪靜波表示：“在2020年相對艱難的環境下，諾亞財富實現了順利轉型和業績較好增長；與此同時，我們清醒看到，是暴雨讓水面上升了，我們只是池塘里上升的鴨子。值得欣慰的是，雖然我們沒有超越市場，但總算是在變革中，緊緊跟上了市場的腳步。過去幾個季度，諾亞管理團隊歷經了多次重大危機，團隊依然保持相對健康的組織狀態，輕裝上陣，獲得了新的成長空間。”