1藥網成為2021年開年以來最火的中概股之一。

從漲幅上看,1藥網自2021年開年以來股價上漲58%(注,最高時漲71.2%),在280只中概股中遙遙領先;從成交量方面而言,其過去17個交易日(截止美東時間1月25日)日均成交額為584.9萬美元。

從這一角度分析,1藥網是量價齊升的股票,交易量極為活躍,并非用數十萬人民幣的交易量即可拉漲兩位數的股票可比。

圖片說明:1藥網股價圖

如果從技術角度分析,1藥網已經突破了1年線、2年線,并且在向14美元的IPO價格進發,且這樣的趨勢勢如突竹。

但落實到財務層面,與2018年9月12日IPO時的業績相比,1藥網的2020年的業績已不可同日而語。

根據1藥網關于2020Q4的指引收入,其數值是在人民幣24.4-25.6億之間,增長率在80%-90%。加之該公司在2020年前三季度的總營收為48.2億元,則可測算1藥網全年營收在72.6-73.8億元之間。

也就是說,相較于2018年營收的17.9億元,1藥網2020年營收是2年前的4倍,甚至2020Q3單季度業績即已超過2018年全年。

如果再加入2019年較之2018年營收翻倍的數據,1藥網將是市場上少有的連續三年財年均實現超過100%業績增長的企業。

展望未來,從2021年數據來看,考慮到互聯網醫療的高速增長及全球疫情的再度陷于嚴峻,1藥網有可能連續4年業績增速再超過100%。

這樣的業績增長來源于多個方面的支撐:

B端業務在加速:1藥網2020年超過70億的營收中,約9成來自于B端,且增速在加快,預計全年B端增速將有4倍的增長。考慮到B端毛利率較之C端更高——2020年Q3毛利額增長了343%,且在整個營收中占據比例更高,2021年1藥網的毛利表現會愈加優異;

強大的供應鏈管理體系:1藥網目前構建了中國最大的虛擬藥房網絡,2020Q3其服務藥店網絡擴大至30萬以上,覆蓋中國整體藥店超57%;管理超過數十萬個藥品的SKU,周轉天數僅為30天,比肩全球零售巨頭Costco的30天;

運營效率在提升:運營效率的不斷提升。數據顯示,2020Q31藥網管理費用從去年同期的2.9%降到季度的1.2%;銷售和市場費用從去年同期的7.9%降到了4.4%;履單成本從去年的2.8%降到2.5%,創造了一個歷史最低值。

營收數據、毛利總額、現金流、覆蓋藥房總量、直采藥企數目、倉儲效率等多個領域的幾何級提升,與之對應的是財務費用、運營成本等多個成本支出環節的急劇下降,將是支撐1藥網2021年再度實現營收翻倍和毛利率增長的關鍵。

這里面要劃重點:如果連續4年能夠實現100%的業績增長,那么1藥網就不止目前如此的估值。

因為在中概股市場上,能夠像1藥網如此實現高速增長的企業,僅有拼多多、老虎證券等少數幾家優秀公司,而他們的股價上市以來表現極為優異。

以老虎證券為例,2019全年總營收達5866萬美元,同比增長74.8%。2016年至2019年,老虎證券營收已連續三年保持穩健高速增長,年復合增長率高達120%,遠超行業水平。

以如此耀眼業績,老虎證券自2020年年初以來,股價增長5倍。

值得注意的是,老虎證券2021年年初以來的股價走勢也與1藥網極為相似,但更為凌厲,其在14個交易日內股價已經翻倍。

圖片說明:老虎證券股價圖

如果相較老虎證券,在更高的增速之下,1藥網目前股價尚未翻倍,且機構方面尚未大規模入場,不排除啟動之后會有更多機構資金買入可能。

最關鍵之處在于,在眾多互聯網醫療企業仍處于虧損之際, 1藥網正一步步走向盈利。開源端,1藥網仍在高速增長,同時收入結構在改變,B端的收入會占據更高比例,和藥企的合作、服務性收入的增加等,都會改善其毛利率水平;費用端,除著履單成本的下降,加之模式平臺的效應,成本端的比例下降更顯著。1藥網現金流已經回正。

從時間點來看,1月海通證券已入場對耀方上海進行上市輔導。2020 年下半年,耀方上海已完成 pre-IPO 兩輪融資,融資總額達到 9.35 億元,第二輪投前估值更是到了 100 億人民幣,遠超目前1藥網在美股9.8億美元的估值(截止美東時間1月24日收盤)。

在政策層面,互聯網醫療正在獲得來自國家各部委的鼎力支持。

日前,國家醫保局發布《零售藥店醫療保障定點管理暫行辦法》(下稱《零售藥店管理辦法》)和《醫療機構醫療保障定點管理暫行辦法》(下稱《醫療機構管理辦法》)(下稱“兩定辦法”),并于 2021 年 2 月 1 日正式實施。

“兩定辦法”明確了醫療機構和零售藥店申請納入醫保定點的條件,以及醫保行政部門、醫保經辦機構和定點醫療機構、定點零售藥店之間的權責關系等。其中,對業內關注的互聯網醫院如何納入定點管理做了明確,并提出定點零售藥店可憑定點醫療機構開具的電子外配處方銷售藥品。

1月17日,中泰國際針對國家的“兩定辦法”,發布了題為《新政明確互聯網醫院醫保管理方案,互聯網醫療再迎利好》的研報。在研報中,其推薦關注阿里健康、平安好醫生、1藥網等行業龍頭,并稱“處方外流的推進加速處方共享平臺發展,互聯網醫療迎來百億量級新賽道。”

從美東時間1月27日數據來看,1藥網盤前微有上漲,由此彰顯入場資金在加速。從技術上來看,或許會回踩5日線或30日線做一個短期確認。倘是在這個重要指標有重要支撐,那么不排除在未來多個交易日向上突破,而前期的15美元將是其第一個重要阻力點。

但相較于老虎證券、拼多多等同等業績增速的中概股企業,這個股價倍增或許僅僅是1藥網新一輪拉漲的開始。