1月15日，貝因美(002570.SZ)披露2020年業績預告，預計2020年度實現

歸母凈利潤5400萬元-8000萬元，同比扭虧為盈。

對于業績扭虧為盈的原因，貝因美在公告中表示，期內隨著嬰兒出生數的持續下降，嬰兒奶粉行業的市場增長趨緩，品牌競爭加劇，疊加新冠疫情的不利影響，公司仍克服重重困難，化危為機，不斷改善內部運營，狠抓精準營銷，保持了營業收入的持續增長。公司合理控制各項成本支出，加強賬款催收，取得了明顯成效。同時，公司通過分析資產效能，進行優化處置，并取得了相應的轉讓收益。

乳業分析師宋亮也表示，受疫情影響，今年下半年行業價格戰開啟，但貝因美積極做好控貨控價，并提升了渠道動銷積極性。同時貝因美聚焦核心產品加大鋪貨力度，為四季度業績進一步提升打下基礎。

連續6個季度實現正盈利  董事長接任總經理  看好貝因美高成長預期

化危為機，成功實現扭虧為盈，并不是一件簡單的事情。從單季度盈利水平來看，截止至2020年第四季度，貝因美已連續實現6個季度的正增長，業績反轉信號無疑是確定性的了，成功邁出 “活著做強”的一大步。

業績成功實現扭虧為盈后，貝因美當下正處于一個新發展階段。創始人、董事長謝宏曾對外表示，公司接下來將聚焦母嬰生態圈，實施關聯業務多元化。

實際上，在消費升級的大背景下，一個企業的競爭已經從單獨的產品競爭或者渠道的競爭逐步走向了系統的競爭，包括的方面越來越多，競爭的維度也在提升。聚焦母嬰生態圈，是貝因美從行業預期發展路徑出發以及根據自己長期戰略所制訂的發展目標。

15日，與業績預告一同披露的是貝因美管理層的變動。包秀飛先生將退出貝因美管理層，謝宏先生將接任總經理一職，帶領貝因美駛入發展新周期。

事實上，從 2018年，謝宏先生重新出山后，提出的變革六重奏“重造團隊、重塑品牌、重樹商譽、重建渠道、重構體系、重溯文化”已取得階段性成效，連續六個季度業績實現正向發展便是最好的證明。那么，如何進一步實施從活著到做強的戰略目標, 進一步完成變革六重奏的下半場任務, 創始人親臨一線指揮無疑是整體推進業務革新的重要一步。

業內人士表示，謝宏回歸總經理崗位符合市場呼吁并且期許已久。在謝宏以往任總經理期間，貝因美樹立了嬰兒奶粉質量標桿與優異口碑，他不僅是首席科學家和育嬰專家，更是一位優秀的營銷大家。創始人將董事長和總經理一肩挑，在某個特殊時期對市場是一個正向信號，貝因美內部的向心力將更強，決策與執行效率會更高，有利貝因美整體的戰略布局在日常經營管理中更好地落實。

值得注意的是，除了謝宏兼任總經理外，在2020年年末，貝因美還有兩個消息引發了行業和資本市場的關注。一個是前三元食品集團奶粉事業部總經理吳松航已入職貝因美，擔任貝因美（天津）執行董事、總經理，負責天津新工廠建設及后續產銷運作。據稱，該工廠正是貝因美未來增強高端奶粉及奶基營養品產業能力的重要戰略項目。另一個是具有國資背景的信達華建入股，國資的入股將在資金鏈、體系建設等方面助力貝因美，推動貝因美母嬰生態圈的建設。

一位長期跟蹤貝因美的投資者表示，謝宏的再次出山、吳松航的加盟疊加國資的入股都是積極的信號，看好貝因美未來高成長預期。

內資奶粉品牌替代加速  貝因美“大國品牌”溢價將更加明顯

從國際經驗來看，2015年以后中國進入了品質消費時代。實際上，在2012年之前，消費品總體處于跑馬圈地的情況，2012-2015年行業調整，2015年以后，逐步進入消費升級時代。參照日本以及美國的經驗，消費升級的過程中精神附加的價值在變強。

中泰證券的研報表示，保守預計未來10-15年消費升級有很好的機會。日本的品牌消費（第三消費時代）持續了近30年（1975-2004），而我們進入品牌消費才3-5年，因此保守預計，未來10-15年消費升級將有望成為消費行業的核心增長點，而消費升級的過程中最大的機會是本土化。

在奶粉領域，我國嬰幼兒配方奶粉在2013-2019年市場規模由1018億元增長至1896億元， CAGR 達到10.92%，隨著市場規模的增長到來的是奶粉品牌的本土化不斷加速。據智研咨詢的數據，2019年嬰幼兒奶粉內外資品牌的市占率分別是49%及51%，從之前的外資品牌為主導到內外資平分天下。疫情后國產品牌影響力有明顯的提升，通過對消費者行為畫像的分析，相比國外品牌，他們更愿意選擇國內具有良好聲譽的品牌。另一方面有政策端利好，2019年5月國家發改委等七個部門聯合發布《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，力爭嬰幼兒配方乳粉自給水平穩定在60%以上。因此，隨著內資企業的品牌建設能力的提升，逐步建立消費者的信賴感，有望進一步搶占外資企業的市場份額。

公開資料顯示，貝因美已于去年7月成功被CCTV組委會授予了“大國品牌”榮譽稱號。入選CCTV《大國品牌》,不但是對貝因美產品品質和品牌聲譽的肯定，也體現了貝因美作為一個大國品牌的責任與擔當。

未來,在消費升級帶動國產品牌替代加速的背景下，貝因美有望憑借大國品牌優勢繼續強化消費者認知,實現品牌溢價，推動公司業績的增長。

從估值角度來看，2020年食品飲料板塊估值水平明顯提升，當前食品飲料板塊PE約為58倍，已升至歷史高位。板塊估值水平的提升本質上來自于市場對于食品飲料板塊業績確定性溢價的追逐。據招商證券研報，建議手握好賽道，包括白酒、調味品、鹵味連鎖、奶粉等，緊盯業績高增的個股。貝因美作為食品飲料板塊下的細分板塊公司，在業績確定性扭虧為盈的前提下，公司的估值水平有望進一步提高。同時，在疫情疊加國內消費升級的大背景下，作為大國品牌的貝因美，也將憑借品牌優勢獲得更大的品牌溢價。