2020年,新冠疫情和中美貿(mào)易戰(zhàn)的擴散升級,改變了投資者預(yù)想中的市場節(jié)奏。一年又一年,現(xiàn)實和預(yù)期的巨大差異,或許正是資本市場的魅力所在,也是專業(yè)機構(gòu)投資人體現(xiàn)價值的空間所在。泰達宏利研究總監(jiān)張勛分享基金經(jīng)理職業(yè)心路歷程,一窺投資常勝秘辛。

資本市場最大的特點是什么?那就是,大多數(shù)情況下,它不是按照人們設(shè)想的方向運行,總是那么出人意料。

2019年底,多數(shù)專業(yè)投資者們認為,1)2020年收益率中值10%就很不錯了;2)在5G的推動下,TMT和新能源是最看好的投資方向;3)以醫(yī)藥和食品飲料為代表的消費資產(chǎn)估值貴了,年度收益空間有限。但新冠疫情和中美貿(mào)易戰(zhàn)的擴散升級,改變了投資者預(yù)想中的市場節(jié)奏:2020年,基金收益率遠遠超出市場預(yù)期;消費、新能源及其應(yīng)用、軍工、汽車等表現(xiàn)良好,而市場寄予厚望的TMT則表現(xiàn)一般。一年又一年,現(xiàn)實和預(yù)期的巨大差異,或許正是資本市場的魅力所在,也是專業(yè)機構(gòu)投資人體現(xiàn)價值的空間所在!

作為基金組合的管理者,從業(yè)愈久,投資決策愈是謹慎,總擔(dān)心辜負投資人的托付。故而,過去兩年思考最多的兩個問題是:1)基金經(jīng)理工作的意義是什么?2)如何更好地完成基金經(jīng)理的本職工作?前者旨在探討當(dāng)前工作的本質(zhì),明確初心,讓目標更清晰;后者旨在尋求投資框架體系。

基金經(jīng)理工作的意義是什么呢?忠于信托責(zé)任,為產(chǎn)品持有人創(chuàng)造財富,并獲得持有人的持續(xù)信任。從這個意義上講,投資決策要以絕對收益為目標努力給投資人帶來收益,而不是僅僅追求個人榮譽的排名;投資結(jié)果需要是具有吸引力、持續(xù)且穩(wěn)健的回報。唯有心中時刻裝著這樣的信念,才算是真正具備為投資人管理財富的資格,當(dāng)自勉之。

那么,如何更好地完成基金經(jīng)理的本職工作呢?光是“勤勉盡責(zé)”四個字是不夠的,還需要得當(dāng)有效的方法。日常投資決策中,個人嘗試從以下幾個角度建立和完善自己的投資方法:

1)可理解、可跟蹤、可承受,作為組合構(gòu)建和標的選擇的核心原則;

2)投資價值創(chuàng)造(ROIC>WACC)的公司,確保組合標的能夠不斷通過價值增值而上漲;

3)通過降低組合標的之間的相關(guān)性來控制整個組合的期間風(fēng)險,在組合構(gòu)建上堅持風(fēng)格分散、行業(yè)中性;

4)財務(wù)選股(ROE、CAGR、核心競爭力)控制標的質(zhì)量;

5)關(guān)注公司治理和安全邊際。

基于上述方法,雖然無法做到一鳴驚人,但有效地提高了投資的勝率,有助于提供持續(xù)長期的業(yè)績回報。

展望2021年,驅(qū)動A股過去幾年表現(xiàn)較好的核心因素——資產(chǎn)荒、國際化、流動性依然存在,中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)/優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)的全球比較優(yōu)勢因為新冠疫情進一步強化,因此,我們認為2017年以來的結(jié)構(gòu)性牛市將繼續(xù)。我們也將繼續(xù)以最大的熱情投入到工作中,努力為投資人提供有吸引力的回報。

泰達宏利研究總監(jiān):張勛

2020年12月31日