12月22日，穆迪確認了唯品會控股有限公司“Baa1”的發行人評級，展望保持“穩定”。

穆迪高級副總裁Lina Choi表示：“盡管受到疫情影響，在線零售市場競爭不斷，唯品會仍有能力保持強勁的信用狀況。”

唯品會是全球最大特賣電商，成立于2008年8月，2012年在紐約證券交易所上市。截至2020年9月，唯品會已實現連續32個季度盈利。前不久，評級機構UBS也維持唯品會評級為買入，最新目標價為29.00美元。

穆迪 評級理據

唯品會的“Baa1”發行人評級反映了該公司：1、在線折扣服裝業務中的領先地位;2、強勁的財務狀況;3、審慎的財務管理。

自2018年末唯品會開始重新專注于限時搶購核心業務以來，其活躍客戶數量和總訂單持續穩步增長。過去兩年，回頭客占總顧客的比率一直維持在80%左右的高位。

其與第三方物流運營商順豐控股股份有限公司(S.F. Holding Co. Ltd.，簡稱“順豐控股”，002352.SZ，A3/負面)的戰略合作始于2019年，為唯品會的送貨服務提供了便利，降低了運營成本，提高了運營效率。

這些正面的趨勢支撐了唯品會的收入增長和營業利潤率，度過了2020年上半年因為疫情造成的中斷。

自2020年第二季度以來，由于消費者在經濟增長放緩的環境下對價格更加敏感，中國市場對大折扣商品的需求不斷上升。唯品會核心的限時搶購業務本身就能抵御經濟周期的沖擊，該公司的銷售在經歷了短暫的銷售低迷后已經復蘇。

在2020年第三季度，唯品會的收入與2019年第三季度相比，增長了18%，達到232億元人民幣，這是由于唯品會優化了產品種類，重新聚焦于核心的高利潤服裝相關品類，其活躍客戶總數增長了35.6%，支撐了這一增長。

穆迪預計，在2021年和2022年，唯品會的營收將繼續以個位數的年增長率增長。

唯品會的營運利潤率得益于其與順豐控股股份有限公司(S.F. Holding Co. Ltd.，簡稱“順豐控股”，002352.SZ)的合作關系而降低的履行成本，在截至2020年9月30日的12個月內，其營運利潤率從2019年同期的3.7%上升至4.9%。

穆迪預計，未來12-18個月唯品會的營運利潤率將進一步提高至5.0%-5.5%左右，因其不斷增長的營收規模降低了每單位產品的履行和營銷成本。

在截至2020年9月30日的12個月內，唯品會的債務/EBITDA的比率已從2018年9月30日的2.1倍改善至0.6倍，這主要是受2019年3月償還可轉債的推動。

穆迪預計，在盈利和營運現金流穩步增長的支撐下，該公司未來12-18個月的杠桿率將保持在遠低于1.0倍的水平。未來12-18個月，公司凈現金頭寸將從2019年的37億元人民幣進一步增至80億元人民幣以上。

唯品會的流動性仍然良好，截至2020年9月，其現金和現金等價物為89億元人民幣，短期投資為49億元人民幣。穆迪預計該公司在未來12個月將產生50-60億元人民幣的經營現金流。這些資金足以覆蓋其13億元人民幣的未償到期債務和未來12個月30億元人民幣的預期資本支出。