“2020中國母基金年會-產業投資新十年”近日在南京圓滿落幕。光大控股管理決策委員會委員王歐受邀出席“未來十年的產業與資本的變化”超級對話環節，他表示：“相比于擁有70年發展歷史的美元市場，未來隨著國內人民幣市場的投資機構不斷豐富，不斷成熟，人民幣投資將走出獨特的中國閉環模式。中國另類投資即將開始黃金十年。”

“2020中國母基金年會-產業投資新十年”由母基金周刊舉辦，邀請國內知名機構LP、母基金、產業集團的嘉賓齊聚一堂，共話中國產業投資新十年，開啟中國投資新征程。

左一：光大控股管理決策委員會委員王歐

未來十年中國另類投資將進入黃金期

近幾十年來，中國資本市場發生了翻天覆地的變化。作為中國少數兼備資深國際及國內另類資產管理及證券市場監管經驗的投資人，王歐見證也參與推動了資本市場的發展及變革。他曾在證監會任職13年，又在中投公司負責投資過上百支私募股權及私募債券基金，以及眾多大型境內外項目的投資，管理規模總計超400億美元。

在峰會上，王歐就過去幾十年大類資產變革展示了深入的分析。他表示：“從投資資金角度來看，在過去十年甚至二十年里，全球流動性都非常過剩。2008年金融危機的產生就跟流動性過剩有關。金融危機以后，為了解決其中的突發矛盾，各國采取了寬松的貨幣政策，除中國跟美國外的主要經濟體基本都進入零利率或者負利率。受疫情影響，從現在往后看未來，負利率狀態或仍將存在。”

左一：光大控股管理決策委員會委員王歐

在流動性泛濫的情況下，搶好資產一定是重中之重。王歐強調，從創新的角度來看，當前，中國的創新經濟已不再是純應用端創新，而是升級到運用新技術、新理念、新產品對傳統行業進行顛覆性創新。從人的角度來看，改革開放40年來，中國的企業家呈現出不同的代際特點，而新一代互聯網企業家更呈現出真正的創新創業型企業家特質。因此，投資中國將成為全球投資人的不二選擇，“正像全球著名投資人Ray Dalio所說，未來不投資中國本身是投資人面臨的重大風險”。

展望未來十年，王歐認為中國另類投資將進入黃金時期，他解釋道：“從國家各項政策中，我們能看出房地產的快速上升周期已經過去，而隨著A股制度性改革逐步到位和不斷完善，PE退出通道正在慢慢打開，將迎來全面發展。另外，從資金的配置角度來講，考慮到追求回報，將來一定會有越來越多的資金配置到大類資產。”

制度變革為資金退出創造了最好條件

對于私募股權投資機構而言，募、投、管、退是形成投資閉環的四個必要環節。中國市場早期起步于美元市場，王歐稱：“我們最早叫兩頭在外，募資是美元，公司也注冊在外，上市也在外，依托于成熟市場來實現我們的閉環。人民幣市場早期是嘗試著用類美元市場的邏輯來完成募投管退，但這個‘退’一直沒有在實踐當中實現真正的投資閉環，其中的重要原因就是退出渠道不通。”

近年來，隨著資本市場的改革深化，尤其是設立科創板并試點創業板注冊制改革，這種情況得到改善。王歐表示：“在此前的二三十年里，我們面臨的最大問題是只有理論上的退出，隨著注冊制以及相關的科創板五類上市的指標，第五類甚至沒有銷售收入也可以上市，這些相關配套制度的逐步推出，確實是給行業創造了最好的條件，A股的退出至少從目前看逐漸能實現閉環。我們真正能挺起胸脯跟人民幣投資人說：我能說清楚怎么把錢還給你了。”

光大控股管理決策委員會委員王歐

王歐看到，自科創板設立、注冊制推出以來，企業上市的通道越來越通暢，上市門檻越來越低，企業家對上市也越來越有信心。

但凡事皆有利弊，這其中蘊藏的除了機遇也有挑戰。他指出：“第一，如果企業有兩三千萬的凈利潤就開始想上創業板或科創板，機構就很難再談收購和控股權，企業整合難度提高；第二，上市之前鯉魚躍龍門，現在趨向于雜貨鋪的模式，如果上市變得簡單，那上市在企業發展過程中的作用則會降低，也就是說上市并不保證企業未來能活下來。與此同時，伴隨著上市門檻的降低，退市門檻勢必然也要降低。”

人民幣投資模式將日益獨立于美元投資模式

選擇人民幣基金還是美元基金對GP來說至關重要，這會改變GP的行為模式、理念、策略、組織體系、分配機制等等。一方面，有觀點認為人民幣基金在未來五到十年里將成為重要力量。另一方面，很多GP認為美元基金的市場化程度更高，采取了不以人民幣為主的做法。

王歐認為從某種意義上來說，這是個偽命題。他表示：“業內普遍的理解是歐美創造了行業本身，制定了早期的業務模式和引領模式，所以我們將其定義為‘成熟’。如果是這樣，中國市場尤其人民幣市場可能在相當長一段時間里都不能冠以‘成熟’二字，而成熟與否這都是相對的概念。作為GP先不要想是否成熟，而是下功夫去理解市場，思考如何去滿足市場痛點。”

王歐判斷，隨著國內人民幣市場的投資機構不斷豐富、不斷成熟，與投資人市場的投資人結構的差異將越來越顯著，未來人民幣投資模式將日益獨立于美元投資模式，“就像中國很多市場在全世界最終走出了自己的特點。這個特點肯定跟歐美不一樣，但它是閉環的，而且也走出了自己的一波行情”。

左一：光大控股管理決策委員會委員王歐

王歐強調：“美元市場有七十年的發展歷史，但人民幣市場正在開創歷史。未來，人民幣股權投資市場的資產管理機構必須順應發展趨勢，發揮平臺化優勢，發展出與傳統歐美另類資產管理機構不同的業務模式和特點。”

光大控股作為人民幣市場的投資機構，在20多年的發展歷程中，資產管理規模(AUM)不斷擴大，已達1572億港幣。通過所管理的基金和自有資金，光大控股投資了中國和全球領域的超過300家優秀的企業，包括銀聯商務、金風科技、中節能風電、華燦光電、華大基因、貝達藥業、美中宜和、先健科技、分眾傳媒、愛奇藝、商湯科技、蔚來汽車、阿爾巴尼亞首都機場、挪威Boreal公交公司、美國BPG集團、美國Wish電商平臺、Xjet 3D打印、Satixfy等，投資產業覆蓋房地產、飛機租賃、醫療健康、養老產業、新能源、基礎設施、高端制造業、高新科技、文化消費等，其中有超過150家企業已通過在中國及海外市場上市或并購轉讓等方式退出。