作為今年最受關注的上市公司，貝殼仍然延續著自己的高增長。

11月17日，貝殼發布了第三季度財報，這也是公司上市后的首份財報。財報顯示，其第三季度業績增長勢頭強勁，收入和利潤均高于此前市場預期。

其中，平臺總交易額(GTV)達1.05萬億元，同比大增87.2%，營業收入達205億元，同比增長70.9%；公司經調整后凈利潤為18.58億元，同比上漲210.6%。

從具體業務看，貝殼的新房業務表現持續亮眼，并成為其業績增長的重要動力。2020年Q3，新房業務的收入為111億元，收入占比也從25.49%增長到54.15%。

二手房業務增長穩健，且平臺開放性不斷增強。2020年Q3，貝殼非鏈家（平臺連接門店）的二手房交易GTV從2019年同期的1378億元增長到2904億元，占比也從41.09%提升到50.4%。

新房業務和二手房業務的亮眼表現，歸根到底是平臺網絡效應的顯現。而隨著網絡效應的顯現，貝殼正在進入一種更加良性的增長狀態。

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Q3業績超預期

11月17日，貝殼發布三季報，業績增長遠超市場預期。第三季度營業收入達人民幣205億元(約30億美元)，同比增長70.9%。

營收高增長背后，得益于平臺總交易額（GTV）的高速增長。第三季度，貝殼的平臺總交易額（GTV）達1.05萬億元，同比大增87.2%。

從盈利能力看，貝殼同樣表現不俗。2020年Q3，貝殼的經調整后凈利潤從2019年Q3的5.98億元增長到18.58億元，同比增長210.6%。

盈利能力的大幅增長，一方面得益于新房業務的高速增長。與二手房相比，一手房業務傭金率也可觀。新房業務的占比提升，也帶動了貝殼盈利能力的提升。另一方面，這也是線上化對效率提升的結果。線上化對效率提升，我們可以從兩個角度觀察：

在看房階段，VR等線上技術正在成為越來越多消費者的選擇。9月，貝殼VR帶看占比超過整體帶看量的40%。三季度，貝殼推廣了VRLite輕量化采集方案，使得全景相機、手機都可以完成VR錄制，進一步加速VR的場景覆蓋。

除了帶看環節，貝殼還不斷推動簽約流程的線上化。三季度，有近30%經貝殼平臺撮合的商業抵押貸款通過“線上貸簽服務”完成。截至9月底，貝殼線上貸簽服務已覆蓋全國45座城市、66家合作銀行的1000多家支行。

從結果看，得益于線上化的滲透加速，貝殼的費用率也在不斷下降。2020年Q3，貝殼的營業費用率為21.72%。而去年同期這一數據為23.64%。換句話說，與去年同期相比，貝殼的營業費用率下降了接近2個百分點。這也是其盈利能力提升的重要邏輯。

拉長周期看，隨著平臺的進一步開放，憑借線上化的效率優勢，貝殼的盈利能力還將進一步增強。某種程度上說，類似邏輯與當年的京東如出一轍。

原因很簡單，非鏈家門店不需要貝殼負擔成本，正如京東毛利潤率隨第三方賣家在GMV中占比提高而顯著提高一樣，貝殼大概率也是如此。

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業務加速“出圈”

眾所周知，財務數據是業務運營的結果。那么，在貝殼業績增長背后，各個業務的表現究竟如何呢？

某種程度上說，貝殼的業績增長，主要得益于其業務“出圈”。這主要體現在兩個方面：一是從二手房領域向新房領域延伸；二是二手房業務從以鏈家品牌成交為主，開放為連接更多的非鏈家經紀人。

先說前者，自2019年以來，貝殼的新房業務表現持續亮眼，并成為其業績增長的重要動力。這樣的趨勢也延續到了2020年Q3。

從過去幾年看，新房業務在貝殼整個GTV中的占比始終在不斷提升。2017、2018年，新房GTV占比只有27.3%和28.7%。但到2019年，新房GTV占比迅速提高到39%。到2020年Q3這一數據又被提升到45%。

新房GTV的快速增長，也帶動了新房收入的占比提升。2017-2020Q3，貝殼的新房收入從65億增長到111億，占比也從25.49%增長到54.15%。

新房業務的高速增長，很大程度上得益于貝殼在渠道上的優勢。尤其放在當下，借助其線上線下渠道，貝殼助力開發商去化的能力日益突顯。

從數據上看，貝殼在10月“全民新房節”成交GTV達到2078億元。而雙十一首周戰績也達到認購24699套、認購GTV367.9億元。其中，融創、萬科、保利、華潤等20多個開發商在貝殼平臺實現認購額突破億元，其中融創更是突破10億元。

不出意外，隨著三條紅線下房企們去庫存壓力增加，貝殼新房業務的高增長大概率也將延續。

再看二手房業務，2020年Q3二手房業務維持了過去的穩健增長。2020年Q3，二手房業務的收入為88億元，較去年同期的61億元，增長46.2%。

同期，二手房的GTV也在保持高速增長。2020年Q3，二手房交易GTV從2019年同期的3354億元增長至5761億元，同比增長71.8%。

更為重要的是，在業務穩健增長的同時，平臺的開放性正在顯現。

2020年Q3，二手房業務來自非鏈家連接經紀人收取的平臺服務、特許經營服務及其他增值服務收入從2019年同期的5億元增長到9億元，同比增長95.7%。

除了收入增長，非鏈家貢獻的GTV占比也在快速提升。2020年Q3，貝殼連接門店的二手房交易GTV從2019年同期的1378億元增長到2904億元，占比也從41.09%提升到50.4%。

除了新房和二手房業務高速增長外，新興業務的高速增長，也為貝殼的增長增添了更多動力。

所謂的新興業務，即貝殼提供的金融和房屋裝修等增值服務。2020年Q3，貝殼新興業務的收入為6.25億元，同比增長116.26%。

拉長周期看，隨著疫情結束，房地產交易需求回升，加上平臺活躍用戶增長，貝殼的新興業務還有很大的增長潛力。

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貝殼持續高增長的秘密

貝殼業務的增長，歸根到底是平臺網絡效應的顯現。

從商業模式看，貝殼是一個典型的雙邊商業平臺，簡單來講就是房源越多，客戶就越多，客戶越多，房源反過來也會越多，兩邊相互吸引。目前，類似的網絡效應已經顯現。

從用戶端看，截至2020年9月30日，第三季度月活躍用戶（MAU）為4790萬，同比增長82.1%。

從供給端看，截至2020年9月30日，貝殼平臺連接的經紀門店數已超過4.4萬家，同比增長41.7%，連接的經紀人超過47.7萬，同比增長50.7%。

值得一提的是，由于ACN合作網絡的存在，才將如此大規模的網絡調動起來。ACN其實是一系列的合作規則。在ACN之下，經紀人可以獲得更多資源，更為關鍵的是ACN明確了規則，保障經紀人收益。

在貝殼線上、線下“兩張網”進一步強化的同時，ACN的網絡效應和人店模式的平臺效應驅動運營效率不斷提升。截至2020年9月30日，過去12個月GTV超過5000萬元的門店數量同比增長85.4%，而基于ACN的跨店合作交易占比則穩定在70%以上。

某種程度上說，隨著網絡效應的顯現，貝殼正在進入一種更加良性的增長狀態。為什么這么說？這個要從互聯網的價值講起。

從本質上看，互聯網最大的價值在于對生產關系的重構。過去的消費互聯網，是一種生產關系的重構。當年，騰訊通過創造線上場景，重新構建了社交關系鏈條。回過頭看，生產關系重構產生的能量是巨大的。如今，騰訊已經成為一家市值超過5萬億元的公司。

如今，類似的故事也在產業互聯網領域上演。

從過去看，在互聯網為主導的生產關系重構過程中，誕生了平臺這樣的商業模式。而在平臺演進過程中，網絡效應正是最重要的發展邏輯。

回過頭看，過去一百年的消費行業發展史，最終講了一個品牌的故事。如今這兩個字深深印在了投資人的心里。最近二十年，互聯網的崛起又告訴了投資人另一個商業規律：網絡效應。

從這個角度上說，當貝殼平臺的網絡效應逐漸顯現，也拉開了其走向成功的序幕。