2020年初爆發新冠疫情，零售業運營整體受到影響，其中可選消費品服裝受影響較大，數據顯示，2020年1-9月限額以上紡織服裝類同比下降12.4%。作為童裝第一股的安奈兒（002875.SZ)也不可避免受到影響。

據安奈兒三季報數據，2020年公司前三季度實現營業收入7.28億元，同比下跌19.22%，歸母凈利潤也同比大幅下滑。

不過，業內人士指出：安奈兒前三季度利潤的雖然下滑，但公司三季度歸母凈利潤、應收應付賬款及經營性現金流同比都在逐步好轉。實際上，從第三季度單季的業績情況來看，安奈兒歸母凈利潤同比增長15.17%，經營性現金流同比增長85.52%；應收賬款同比減少46.49%。值得一提的是，安奈兒存貨也在加快出清，2020年前三季度公司存貨金額為4.26億元，較年初下降3,524萬元，受計提存貨跌價準備增加影響，公司資產減值損失較年初也同比大幅增加226.39%，存貨出清成效明顯。

同時，安奈兒品牌力強，線上新零售渠道布局效益明顯，未來或有望繼續貢獻業績增量，且隨著國內疫情逐步緩解、終端零售復蘇及線下消費場景增多，從而帶動整體銷售和盈利能力逐步提升。

新零售渠道布局效益明顯  公司線上銷售數據持續向好 

據了解，隨著網紅+直播經濟的發展，服裝銷售流量從百貨占據線下銷售主導地位逐漸演變至線上新興模式：直播+全民帶貨+私域流量；而2020年初突發的疫情進一步催化了消費者習慣的重塑，加速了電商渠道的發展。據wind數據顯示， 2020年以來，線上線下零售規模均縮窄，但線上同比增速明顯好于線下。2020年1-9月，實物商品網上零售額增長15.3%，穿著類累計同比增長3%，線上零售表現出較強的韌性。

資料顯示，安奈兒多年來深耕童裝行業，已逐步建立了以直營加盟相結合、層次結構合理、分布范圍廣泛、線上線下互補為特征的終端零售網絡。

具體來看，在線上渠道方面，安奈兒抓住行業機遇，大力布局線上渠道，積極開拓電商業務，并于2020年新成立了新零售運營中心，公司官方小程序（安奈兒 Annil+）和客戶緊密聯系在一起，力求將零售中需求方與供給方之間的“多快好省”做到極致。

從三季度單月的線上銷售數據來看，安奈兒淘系平臺銷售額增速亮眼且逐步向好。7月安奈兒淘系平臺銷量為9.58萬件，實現銷售額為1109萬元，同比增長4%；8月淘系平臺銷量為14.04萬件，實現銷售額為1552萬元，同比增長13%，環比增長40%；9月淘系平臺銷量為30.98萬件，實現銷售額為4014萬元，同比增長38%，環比增長159%，線上銷售數據亮眼。

值得一提的是，2020年9月30日，安奈兒還與北京空間變換科技有限公司簽訂了《品牌商家年度框架協議》，拓展線上銷售渠道。北京空間變換擁有為電商平臺內經營者提供商品及服務信息發布技術服務的豐富經驗，公司與其合作，入駐其運營的“小店平臺”，開設自營店鋪，通過該店鋪銷售商品，并在其關聯主體運營的的直播平臺，如抖音、西瓜、抖音火山版等開展直播營銷活動。通過合作，安奈兒新零售布局有望獲得長足發展。

東北證券的研報亦表示，中高端服飾品牌更注重門店形象、終端服務以及產品調性，相對受眾小，隨著新零售興起、直播電商浪潮之下，擁有精細化會員管理系統、積極擁抱數字化新零售的公司更具備增長潛質。因此，一直主打“不一樣的舒適”、中高端品牌的安奈兒有望迎來線上銷售持續向好，加速擺脫疫情導致的短期業績壓力。

疫情緩解促終端零售復蘇 公司線下銷售渠道有望恢復

除了線上銷售渠道布局效益明顯，其實安奈兒線下渠道也有望逐步打開盈利空間。

一直以來，安奈兒品牌定位都較高端、門店多位于一二線城市百貨商場，公司在營銷網絡擴張時，充分發揮品牌輻射效應，采取“國內一二線城市樹品牌，其他城市促增長”的發展策略，通過在一二線城市的知名商場、購物中心設立直營門店的方式帶動銷售渠道的經營擴張，從而實現營銷網絡的合理結構和有效鏈接。

2019年安奈兒線下門店快速擴張，數據顯示，2019年安奈兒門店總數凈增72家至1505家，其中直營門店凈增95家至1085家，占線下門店總數比例提高3%至72%，同時公司積極入駐中高端百貨商場、拓展購物中心渠道百貨店，提升品牌專賣店形象。

顯然，線下的銷售渠道布局雖然投入了較大的現金流，但短期內也帶來了一定收益，不過一場突如起來的疫情打亂了安奈兒的發展節奏。安奈兒2020年半年報顯示，受疫情影響，為控制費用支出，公司加大了關閉經營業績不達標店鋪力度，放緩開店進度。期內公司新開直營門店10家，關閉店鋪111家，加盟門店也因疫情影響門店數量有所下降。2020 年上半年，安奈兒線下渠道實現主營業務收入3.40 億元，同比下降19.98%。由此可見，疫情不但直接拖累了安奈兒線下門店的銷售收益，也侵蝕了公司2020年前三季度整體的營收空間。

不過，隨著國內疫情逐步緩解，服裝消費場景增多，大型商場、購物中心客流量增加將促進終端零售復蘇，安奈兒的銷售和盈利能力預計也將逐步修復。同時，公司所在童裝行業景氣度相對較高，公司品牌力強，在品牌效益的帶動下，安奈兒的整體修復速度或將加快。

綜合來看，紡織行業三季度以來終端銷售復蘇，以及雙十一淘寶節預熱、2020 冷冬預期、農歷春節晚，多重催化有利于整個品牌服飾板塊。從基本面來看，疫情危機下催化了服飾公司新零售布局、供應鏈高效管理、加速質優渠道布局，整體運營能力得到提升。從估值角度來看，目前品牌服飾板塊估值具備一定吸引力，而童裝在整個紡織行業具備較高的景氣度，安奈兒作為童裝行業的頭部品牌，價值空間有望逐步釋放。